债券市场报告：地方政府债券发行定价研究

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1、证券研究报告策略报告宏观经济报告[Table_Main]债券市场报告地方政府债券发行定价研究[Table_InvestRank][Table_Summry]报告日期：2017-09-11投资要点[Table_oneYearFieldChart]上证综指-中证转债走势图地方政府债券定价的理论模型：地方政府债券价格=基准利率+流动性溢价。测算“流动性溢价”，计算结果显示，在95%置信区间内，模型参数对测算价格的贡献率可达95%或以上，验算显示，误差小于5%的债券占92.6%，检验结果基本符合预期。在同期限国债收益的基础上，一般

2、债券和专项债券的上浮情况无明显差异，而定向债利率上浮明显高于公开发行的地方债，定向债要求更多的“流动性溢价”。具体来看，一般债券和专项债券的发行利率较同期国债收益率（发行前5日均值）上浮10-30BP，其中，专项债由于用途不同而出现明显差异，如土地储备专项债和公路收费专项债基本是紧贴国债收益率发行，一般上浮1-4BP，可能还会出现发行利率低于国债收益率的情况；而定向发行的置换专项债则不容易测算，主要指数表现可能是由于非公开发行，受非市场力量影响较大所致。指数名称9月以来涨跌幅%当然，在不同地区、不同的时期，相同的影响因子对地方

3、政府债中证转债0.48券发行利率的贡献度不同，从而导致不同地区发行同类债券的发上证综指0.13行率出现差异，具体的分歧将视具体的个券进行具体的分析而财富证券研究发展中心定。马林0731-84779593malin@cfzq.comS0530515050001相关研究报告：《企业债投资策略由“避险”向“避雷”演绎——二季度企业债投资策略》2017-04-02《宏观策略_债券市场研究报告：利润光环下的忧患：产业债策略由“避险”向“避雷”演绎——2017年1-2月工业利润数据点评》2017-03-28《宏观策略_债券市场研究报告：吹

4、尽狂沙始到金——产业债2017年投资策略》2016-12-28《宏观及策略研究债券市场研究报告：商品价格回调压力增大》2016-10-28《宏观及策略研究债券市场研究报告：债牛趋势不改短期关注风险》2016-10-24《宏观策略及策略研究*企业债券发行利率模型构建研究》2016-05-31此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告目录一、前言....................................................................................

5、.......................................-4-1.1地方债发行定价的根据...............................................................................................-4-1.2影响地方债定价市场化的原因...................................................................................-4-二、地方政府债券定价的

6、主要参数.................................................................................-5-2.1地方政府债券的类型...................................................................................................-5-2.2地方政府债券的期限类型..................................................

7、.........................................-6-2.3市场利率.......................................................................................................................-7-三、地方政府债券定价模型分析...............................................................................

8、......-8-3.1地方政府债券定价模型的构建...................................................................................-8-3.2样本空间的选取.................