利率市场化对银行理财产品定价影响的研究

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1、文章编号：２０９５－１２４８（２０１７）０４－００７７－０５利率市场化对银行理财产品定价影响的研究金树颖，李美萱（沈阳航空航天大学经济与管理学院，沈阳１１０１３６）摘要：通过对Ｓｈｉｂｏｒ与银行理财产品预期收益率共４０６对样本进行Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验及协整检验，研究发现：Ｓｈｉｂｏｒ与短端利率之间的因果关系十分显著，且其中的传导关系具有长期的联动趋势；但对于长端利率来说关系则不明显。可见Ｓｈｉｂｏｒ作为基准利率还需要进一步的调整，通过Ｓｈｉｂｏｒ的健全完善，推动我国利率市场化改革向更深层次迈进，促进我国金融和经济的

2、长远健康发展。关键词：利率市场化；Ｓｈｉｂｏｒ；理财产品定价中图分类号：Ｆ８３２文献标志码：Ａｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．２０９５－１２４８．２０１７．０４．０１０ＴｈｅｐｒｉｃｉｎｇｉｍｐａｃｔｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｍａｒｋｅｔｉｚａｔｉｏｎｏｎｔｈｅｂａｎｋｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｓＪＩＮＳｈｕ-ｙｉｎｇ，ＬＩＭｅｉ-ｘｕａｎ（ＣｏｌｌｅｇｅｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，ＳｈｅｎｙａｎｇＡｅｒｏｓｐａｃｅＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｓｈｅｎｙａｎｇ１１０１３６）Ａｂｓｔｒａｃｔ：

3、Ｂａｓｅｄｏｎ４０６ｓａｍｐｌｅｓｏｆｅｘｐｅｃｔｅｄｒｅｖｅｎｕｅｓｏｆｂａｎｋｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｓ，ｗｅｃａｒｒｙｏｕｔＧｒａｎｇｅｒｃａｕ-ｓａｌｉｔｙｔｅｓｔａｎｄｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｅｓｔｆｏｒａｎｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔｔｈｅｃａｕｓａｌｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅ-ｔｗｅｅｎＳｈｉｂｏｒａｎｄｔｈｅｓｈｏｒｔｅｎｄｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｉｓｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ，ａｎｄｔｈｅｃｏｎｄｕｃｔｉｖｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｈａｓａｌｏｎｇ-

4、ｔｅｒｍｔｒｅｎｄ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｈｅｒｅｉｓｎｏｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎＳｈｉｂｏｒａｎｄｌｏｎｇｅｎｄｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ．Ｃｏｎｓｅｑｕｅｎｔｌｙ，ａｓｔｈｅｂｅｎｃｈｍａｒｋｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ，Ｓｈｉｂｏｒｎｅｅｄｓｔｏｂｅｆｕｒｔｈｅｒａｄｊｕｓｔｅｄ．ＴｈｒｏｕｇｈｉｍｐｒｏｖｉｎｇａｎｄｐｅｒｆｅｃｔｉｎｇＳｈｉ-ｂｏｒ，ｉｔｉｓａｉｍｅｄｔｏｐｒｏｍｏｔｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｍａｒｋｅｔｉｚａｔｉｏｎｒｅｆｏｒｍａｎｄｐｒｏｍｏｔｅａｌｏｎｇ-ｔｅｒｍ

5、ｈｅａｌｔｈｙｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌａｎｄｅｃｏｎｏｍｉｃｉｎＣｈｉｎａ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｍａｒｋｅｔｉｚａｔｉｏｎ；Ｓｈｉｂｏｒ；ｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｓｐｒｉｃｉｎｇ２０世纪７０年代以来，很多国家先后完成了的基准利率。基准利率是以金融市场供求为基础利率市场化改革，我国自１９９６年启动利率市场化形成的基准性利率，对其他各种利率起到影响和改革以来也在稳步推进利率市场化［１］，２０１５年１０制约作用，是金融资产定价的参照和依据。因此，月２４日起，人民银行不再对金融机

6、构设置存款利Ｓｈｉｂｏｒ对金融产品定价是否具有基准性及Ｓｈｉｂｏｒ率浮动上限，实现了利率管制的基本放开。２０１２与同时期金融产品的预期收益率之间的关系是值年１１月２日，中国人民银行公布的第三季度货币得研究的课题。政策执行报告中将Ｓｈｉｂｏｒ利率正式确认为我国收稿日期：２０１７－０５－０５作者简介：金树颖（１９６３－），女，黑龙江绥化人，教授，主要研究方向：技术经济与财务分析，Ｅ-ｍａｉｌ：ｓｈｕｙｉｎｇｓｈ＠１６３．ｃｏｍ。７８沈阳航空航天大学学报第３４卷（１）虽然理论研究很多，但是基于大量数据的实１文献综述证分析研究较

7、少；（２）虽然有学者分析了Ｓｈｉｂｏｒ与银行理财产品预期收益率之间的关系，但是仅国外基准利率体系制定较早且较完善，如Ｌｉ-对二者进行了回归分析，没有研究其中的因果及ｂｏｒ、Ｅｕｒｉｂｏｒ等，近年来国外与Ｓｈｉｂｏｒ相关的文献长期关系。因此，本文拟对样本进行因果关系检主要讨论了利用随机矩阵理论（ＲＭＴ）和最小生验和协整检验，研究Ｓｈｉｂｏｒ与同期限理财产品预成树（ＭＳＴ）来研究中国同业拆借市场的相关性期收益率之间的因果及长期联动关系。质，分析Ｓｈｉｂｏｒ板块银行在不同市场上的表现，结果发现在金融危机时期，“市场模式”有所减

8、２研究设计弱［２］，以及基于主成分分析建立了双因素Ｖａｓｉｃｅｋ模型，用不同的术语描绘Ｓｈｉｂｏｒ的变化。结果表２.１研究假设明，双因素Ｖａｓｉｃｅｋ模型适合Ｓｈｉｂｏｒ，特别是Ｓｈｉ-赵丹［８］（２０１４）运用回归分析的方法验证了ｂｏｒ在三个月或更长时间内［３］。在其他条件不变的前提下，银行理财产品发行当国内学者关