市场行情、审计质量与ipo抑价—源自创业板市场的经验证据

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1、学校代码10530学号201510040261分类号F275.3密级公开硕士学位论文市场行情、审计质量与IPO抑价—源自创业板市场的经验证据学位申请人李文榕指导教师刘长青教授学院名称商学院学科专业会计学研究方向财务会计理论与实务二〇一八年六月十日MarketConditions,AuditQualityandIPOUnder-pricing——EmpiricalEvidencefromtheGrowthEnterpriseMarketCandidateLiWenrongSupervisorProfessorLiuChangQingCollegeBusinesscollegeProgr

2、amAccountingSpecializationFinancialAccountingTheoryandPracticeDegreeMasterofManagementUniversityXiangtanUniversityDate2018.06.10摘要过高的IPO抑价水平一直是制约着我国证券市场健康发展的重要问题。近年来，为解决IPO新股首次发行中的高抑价问题，我国不断从制度上完善证券市场。新股发行制度由原有的审核制改为现行的核准制，并正逐渐迈向注册制。新股定价效率在此过程中得到了进一步提高。然而与相对成熟的西方资本市场相比，我国的IPO抑价率依旧过高，首发过程中超额收益情况

3、时有发生。而这种抑价现象的发生主要还是源于发行人，承销商和投资者之间的信息不对称。审计，在此过程中作为最重要的信息中介方，吸引愈来愈多的目光。投资者为了解有关公司的经营状况，避免因信息不对称所造成的风险和损失，加大了对审计信息的关注度，以便做出正确的投资决策。而创业板市场自2009年成立以来，逐渐显示出与主板和中小板的不同特征。特别是与主板市场相比，创业板IPO抑价问题更为严峻。尽管中国证监会也为创业板单独制定了一系列高质量的法律法规。可根据其自身特性来说，发展历史较短，在制定相关政策时只能参考与之不同的主板和中小企业，制定的制度政策缺少对创业板市场的把控度。因此，创业板市场的发展依

4、旧具有不完备性，需要有针对性的进行探索和完善。而目前创业板下的IPO抑价水平如何，审计在IPO抑价变化过程当中起到的作用怎样，市场行情这一变化趋势又是如何影响审计质量与IPO抑价之间的关系的，又在两者间发挥着何种作用。这些都是值得探讨的问题，也是本篇文章所要研究的主要问题。由此，本文梳理了市场行情、审计质量与IPO抑价相关的国内外文献，从相关理论开始探究各要素之间的作用机理。文章搜集了2010年5月至2016年12月期间在创业板首发上市的公司的数据。利用统计软件STATA来进行实证研究，通过一系列描述性统计分析、相关性分析和多元回归分析和稳健性检验来探讨市场行情、审计质量和IPO抑价

5、的关系。研究验证了审计质量与IPO抑价的正相关性，审计质量在新股上市过程中的信号作用明显。在非极端市场环境下，审计质量的信号作用更显著。审计质量主要在非极端熊市行情下发挥信号作用。鉴于以上的实证结论，本文分别提出以下几点建议:第一，健全审计市场；第二，建立健全诉讼和赔偿机制；第三，加强行业自律，明确职业责任职业道德；第四，积极引导投资者，鼓励理性投资；第五，完善创业板发行制度。关键词：创业板，市场行情，审计质量，IPO抑价IAbstractExcessiveIPOunder-pricinghasalwaysbeenanimportantissuethatrestrictsthehea

6、lthydevelopmentofChina'ssecuritiesmarket.Inrecentyears,inordertosolvetheproblemofhighdepressingpricesintheinitialissuanceofIPOnewshares,Chinaisconstantlyimprovingthesecuritiesmarketfromtheinstitutionalperspective.Thenewshareissuancesystemhaschangedfromtheoriginalreviewsystemtothecurrentapproval

7、systemandisgraduallymovingtowardstheregistrationsystem.Thepricingefficiencyofnewshareshasbeenfurtherimprovedinthisprocess.However,comparedwiththerelativelymatureWesterncapitalmarket,theIPOunder-pricingrateinChinaisstilltoohigh,and