我国住房抵押贷款证券化的模式设计与定价研究

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1、浙江大学硕士学位论文我国住房抵押贷款证券化的模式设计与定价研究姓名：吴永超申请学位级别：硕士专业：经济（金融）指导教师：黄燕君20060601摘要住房抵押贷款证券化是源自美国的金融创新工具，它的出现使得商业银行改变了目前传统的“借款人——银行——储蓄者”的信用链，而将其扩展为一个由储蓄者、银行、借款者、证券化中介机构、投资者和其他有关中介公司组成的更长的信用链。它能从根本上改善商业银行的资产负债结构，增强银行资产流动性；同时可以为我国的住房信贷资金供给提供新的来源，以支持更多的人买房，有效刺激居民住房需求，推动房地产业向纵深方

2、向发展：另外作为一种金融创新，住房抵押贷款证券化能为投资者开辟新的投资渠道，有利于中国资本市场的发展。2005年底，中国建设银行委托中信信托投资有限责任公司发行2005年第～期“建元个人住房抵押贷款资产支持证券”，这是国内首单个人住房抵押贷款债权证券化产品，开创了我国住房抵押贷款证券化实践的先例。在此背景下，研究住房抵押贷款证券化在理论和实践上都具有重要意义。住房抵押贷款证券化的核一tb,问题包括两部分：首先是采用哪种模式，即如何设计住房抵押贷款证券化的流程，确定各个参与者的权利和义务。其中最为重要的又是证券品种的选择和特殊机

3、构设置(SPY)的设立形式，因为这直接关系到证券化的成败。本文将在研究国外住房抵押贷款证券化模式的基础上，结合我国国情，以“对中国最为合适、同时最能发挥住房抵押贷款证券化功能”为原则，探讨我国住房抵押贷款证券化的模式设计。其次是住房抵押贷款支持证券的定价研究，定价合理与否将直接决定住房抵押贷款证券化能否操作成功。本文综合评述国外住房抵押贷款证券定价方法，分析我国的现状，最后得出在蒙特卡罗模拟票面利率期限结构的基础上，以现金流量现值法对MBS进行定价在我国目前是一种较为现实的选择，并以此方法对2005年第一期“建元个人住房抵押贷

4、款资产支持证券”进行定价。待经验数据积累充分，再采用精确程度较高的模型(如蒙特卡罗模拟定价法)进行定价。关键词：住房抵押贷款证券化住房抵押贷款支持证券特殊机构设置提前还款风险定价蒙特卡罗模拟AbstractMortgageBackedSecuritization(MBS)，afinancialinnovationtoo]whichwasborninAmerica，hasbrokenthecommercialbank'straditionalcreditchainamongloaner,bankandmoneysaver,whi

5、lethenewcreditchainlinkedmoreparticipatorincludingmoneysaveqbank，loaner,SpecialPurposeVehicle(SPV)，investorandfinancialservice．Itcs．nchangethebalancestructureofthebanksfundamentally．Atthemeantime，itisalsohelpfultodredgethecanalofhousingfinance，toimproveliquidityand矗

6、ll／endinggapsforprovidentfund，whichCallcultivatethedemandofpurchasingpower．Ontheotherhand，asallinnovationoffinancialtools，Mortgage—backedsecuritizationopensanewinvestmentwayforinvestors，deepenfinancialmarketandactivatefinancialinnovation．Attheendof2005，CCBcommitZhon

7、gxinTrust&InvestmentLt．dtoissue2005V01．1‘‘JianYuanprivatemortgage-backedsecurities'’，whichisthefirsthandofmortgagebackedsecuritiesinChina，startthewayofpractisingmortgagebackedsecurities(MBSes)．SotheresearchofMBSisofgreatsignificanceforboththeoreticsandpractice．Theco

8、reproblemsofMBSincludetwoparts：firstisthechoiceofpattern，namelyhowtodesigntheflowofMBS，ascertaintherightandincumbencyofeveryparticipator．T