整体与分拆上市对股票收益的影响研究——基于中国证券市场的分析

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1、国内图书分类号：F830．91国际图书分类号：西南交通大学研究生学位论文密级：公开年姓专二零一三年二月一苓一二，平一月ClassifiedIndex：F830．91U．D．C：SouthwestJiaotongUniversityMasterDegreeThesisRESEARCHONTHESTOCKRETURNSAFFECTEDBYTHEHOLISTICLISTINGMODELANDTHECARVE．OUTMODEL-．BASEDONTHEANALYSISOFCH烈A’SSEC删TYMARKETGrade：2010Candidate：ZhouDaweiAcademicDegreeAp

2、pliedfor：MasterSpeciality：FinanceSupervisor：ZhuHongquan西南交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1．保密口，在年解密后适用本授权书；2．不保密略使用本授权书。(请在以上方框内打“寸’)学位论文作者签名：闳必斑日期：押／弓．石．∥指导老师签名：日期：净汐／亨．莎磐西

3、南交通大学硕士学位论文主要工作(贡献)声明本人在学位论文中所做的主要工作或贡献如下：第一、本文在前人研究的基础上，尝试将上市模式作为影响IPO首日抑价的一个重要因素，并通过实证研究证实整体上市与分拆上市对IPO首日抑价的影响程度有显著差异。第二、目前整体上市受到市场的追捧，整体上市模式成为一个新的研究热点，但目前对整体上市的研究集中在理论研究阶段。本文通过对大量数据进行研究，对比整体与分拆模式下上市公司股票收益的差异、对比其内部财务绩效差异，为投资者、公司管理层及证券市场政策制定部门提供数据支持。本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引

4、用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明。本人完全了解违反上述声明所引起的一切法律责任将由本人承担。学位论文作者签名：周犬旅日期：p，；．，．彦西南交通大学硕士研究生学位论文第1页摘要我国证券市场发展初期阶段，企业剥离出优质资产进行上市的分拆模式是大势所趋，是企业在证券市场融资的重要工具，为企业及证券市场的发展起到重要的推动作用。随着证券市场的发展及金融市场相关制度的创新，企业整体改制为股份公司进行上市的整体模式逐渐引起市场广泛的关注及追捧。在当前背景下，对整体模式与分拆模式进行对比分析就显的尤为重要

5、。本文选取了1998年1月1日至2007年12月31日间上市的830家上市公司作为研究样本，发现同等条件下的整体上市公司相对于分拆上市公司的新股拥有更高的IPO首日抑价率，两类模式对上市公司IPO首日抑价率的影响程度相差18．5％，主要是取决于投资者在当前对整体上市公司有更好的预期。另一方面，区别于投资者对新股IPO的预期，本文还对比了两类模式下的上市公司在IPO后的长期市场表现。通过对样本的研究发现，整体上市公司在IPO后12个月度内的买入并持有收益率显著低于分拆上市公司，两类模式下的公司在12个月度内的买入并持有收益率相差16．4％；随着上市公司的继续经营，长期内两类模式下的上市公

6、司市场表现仍然呈现出显著的差异。同时，本文还对比了两类模式下的上市公司销售收入变动率和资本收益率变动率的差异。根据实证结果，本文建议上市公司在选择上市模式时不要随大流，而要针对企业自身的情况相机抉择；市场投资者制定投资决策时不要盲目的追捧：相关部门制定政策时也应充分考虑市场情况。关键词：整体上市；分拆上市；IPO抑价；长期绩效；对比分析AbstractIntheearlystagesofthedevelopmentofChina'ssecuritiesmarket，almostallofthepubliclylistedcompanieswerespunofffromitsparent

7、．Becauseofitshigh-qualityassets，thismodelhadbecameallimportanttoolforfinancinginthesecuritiesmarket．Anditplayedallimportantroleinpromotingthedevelopmentofthesecuritiesmarketandthecorporate．Withthedevelopmentofthesecuritiesma