浅谈我国基金市场治理架构、发展模式、投资者结构

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1、浅谈我国基金市场治理架构、发展模式、投资者结构【摘要】基金作为当今世界金融市场上最流行的投资工具之一，虽然与其他金融产品比较起来它的历史并不长，但无论是金融市场非常发达的西方国家，还是金融市场不够发达的发展中国家，只要金融工具的种类和数量发展到一定程度，基金就会根据市场有效运行的需要，适时得到相应的发展。纵观全球市场，基金对于资本形成、经济发展和社会福利提高的作用日益增强。随着我国经济的发展、金融体制健全、监管机制的完善和股票市场的平稳健康发展，我国基金在过去二十几年得到迅速发展，但我们也应该清醒地认识到，因其发展时间较短，我国基金市场在治理架构、发展模式、投资者结构等方面与

2、成熟市场相比还存在较大差距。随着金融体制的变革、监管规则的调整和市场竞争的加剧，我国基金的发展面临越来越多的机遇和挑战，因此，认识我国基金发展中存在的问题，采取有效的措施应对出现的各种问题，并借鉴成熟市场的经验，不断地改革和创新，不失时宜地抓住显现的重要机遇，是研究我国基金市场健康、持续发展的重要课题。【关键词】基金市场治理架构发展模式投资者结构本文在参阅相关资料和结合实情在基础下，对目前我国基金发展中在治理架构、发展模式、投资者结构等方面存在的问题进行分析，在此基础上尝试给出一些建议。基金因其专业化管理、多元化投资、充分的流动性、丰富的信息提供、广泛的品种选择、高度的便捷性

3、和相对低成本等综合优势，已成为一般投资者参与证券市场、积累财富和实现长期财务目标的最主要工具。我国的基金是从国外金融市场上推出国家基金时开始起步的，标志是1987年中国银行和中国国际信托投资公司在海外组建“中国投资基金”,但我国真正意义上的基金应属20世纪90年代初开始创立的证券投资基金，1992年以后沪深两地股市的火暴，国内纷纷组建共同投资基金或类似性质的金融产品。随着我国经济的发展、金融体制健全、监管机制的完善和股票市场的平稳健康发展，基金得到迅猛发展：截止2013年10月31日，我国境内88家基金管理公司旗下共有基金1466只（其中开放式基金1345只，封闭式基金121

4、只）；基金资产份额总规模为29525.19亿份；管理的基金资产净值总规模为28133.35亿元（公募基金）{!}□、存在的问题虽然我国基金业已经发展到了一定的规模，但我国基金迄今二十多年的发展历程，因其发展时间较短而与其他基金市场比较成熟的发达国家，如美国、英国、日本等相比还存在较大差距，中国基金业的治理架构、发展模式、投资者结构、等方面仍处于发展的初级阶段。（一）治理结构问题基金公司治理结构是基金业赖以生存和发展的基础，由于基金行业以基金管理人和基金持有人间的信托关系为基础，基金治理架构问题至关重要。一个良好的基金治理架构能够提供各种机制去约束基金各方当事人的行为，尤其是约

5、束基金管理人的道德风险行为，使得基金管理人能够为了基金持有人的利益最大化而努力工作，最终也使得基金本身获得健康的发展。我国基金业发生的一些事件，如基金黑幕、基金巨额赎回、老鼠仓事件等，引起了人们对基金业公信力的怀疑，这表明我国的基金治理结构还存在许多问题，完善的基金治理结构还尚未建立。与美国以独立董事为核心，以控制基金关联交易为重点的公司型基金模式的基金治理结构、日本以监察人为主体的模式的基金公司治理结构、英国以附加董事为核心的公司型基金治理结构不同，我国是契约型基金治理结构。在契约式的基金安排中，基金持有人、基金管理公司和基金托管人的关系由基金契约来约束，从理论上来说，托管

6、人有监督之功能，但事实上无法行使。因为其托管人身份是作为基金发起人的基金经理选择的，托管基金意味着较高的收益。如果托管人为了基金持有人的利益而对基金经理进行监督，就会损害基金经理人或基金经理公司的利益，最后有可能会被基金管理公司解除托管合约，最终损害自身的利益。（二）发展模式问题长期以来基金行业的发展是以规模为核心，以公募业务为主要业务（截至2013年10月底，我国境内基金管理资产合计39058.50亿元，其中管理的公募基金规模28133.35亿元，非公开募集资产规模10925.15亿元⑵,以“大而全”为主要的发展模式。追求规模扩张一直是我国基金业发展的战略目标之一，通常认为

7、基金业存在规模经济，运营成本与规模之间存在显著的负相关关系，而收入则随着基金规模同比增加。但是此消彼长，销售能力的扩张是以影响产品设计和投资研究能力的正常发展为代价的，基金产品以股票基金、混合基金等高风险品种为主，债券基金和货币市场基金等低风险品种所占份额很小，产品结构不均衡，缺乏创新产品，最终导致了基金公司市场销售能力强大，产品缺乏特色,无论是大公司还是小公司，其主要的差异只在于规模而不是其他，真正具有核心竞争力，为投资者认同的基金公司少之又少。（三）投资者结构问题长期以为，中国基金市场一直以中小投资