等待ipo——审批制现状和改革思索

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1、等待IPO——审批制现状和改革思索【摘要】随着ipo财务专项核查步入抽查阶段，IP0何时重启也越来越受到市场的关注。从去年四季度至今,新股停发已超过半年时间，而从A股市场短暂的历史看，此次已是第8次暂停新股发行，密度之高表明其并非投资、融资和谐统一的市场。排队企业面临尴尬的融资困境，迫切等待“开闸”，IP0发审制度存在缺陷难以全面监管企业行为而饱受诟病。首次公开募股改革在各方利益集团的拉扯下，重启日程与前景一时间扑朔迷离。【关键词】IP0；审批制；寻租；证监会中图分类号：F84文献标识码：A文章编号：1006

2、-0278(2013)07-068-01首次公开募股，是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。在我国,新股发行上市长期以来都由中国证券监督管理委员会发行审核委员会来进行审核。资金是企业的命脉，金融是市场经济的血液。在成熟的市场经济体系中，发达的金融体系至关重要，这可以确保所有企业都能以合理的成本进行融资。但在我国，金融日益呈现特权化趋势，证券市场表现得尤为明显。审批权改革是政府与市场关系的关键突破口，使社会主体、经济主体充分发挥活力和潜力，重点是市场发展。一、中国IPO

3、现状：排队与撤单证监会暂停IP0,风险直接砸在等待上市的公司身上。4月3日，证监会公布了第一批IP0抽查的30家企业名单。这场在注册会计师眼中“超越日常审计要求”的IP0财务核查风暴，让891家排队IP0的企业，在3个月时间内，缩水近三分之一。167家退出，109家申请中止审查，仅剩615家尚在排队。A股市场迄今未变的圈钱市诱惑，刺激了无良企业不惜违规违法上市圈钱的贪婪欲望。这一点，透过上市公司高管辞职现象折射，尤为明显。2012年上市公司高管辞职超过4800人次，今年5月31日到6月4日短短三个交易日，就有

4、31家公司的37名髙管辞职或变更。辞职速度之快,令人瞠目。IP0专项财务核查取得一定成效，如果没有开展这项工作，原有在审公司通通入市，鱼龙混杂，难免带来不少危害市场和投资者的隐患。二、发审制度：造假、寻租、PE腐败财务欺诈、内幕交易、权钱交易大行其道，究其根本，IP0审批制可谓乱象之源，对此社会已有共识。IP0审批制的弊端大致有以下几个方面：扭曲IP0供求关系，导致市盈率长期处于高位的堰塞湖，破坏证券市场优化资源配置的功能；高市盈率创造了巨大套利空间，也刺激了上市公司造假冲动；IP0审批制把上市融资变成了少数

5、人的特权，成为腐败的温床；证监会把审批作为主业，导致监管职能严重边缘化，可谓本末倒置。部分专家学者认为，中国本来就不适合搞IPO审批制。IPO审批权实际上给权力寻租和腐败带来空间。一些号称但并非真正PE的投资人士通过各种关系拿到上市前的投资机会。PE腐败现在已形成完美的寻租途径，因为它与内幕交易和股价操纵相比，更为隐蔽与表面合法化。废除IPO审批，上市的公司必然大量增加，才能降低整体的市盈率，股市的吸引力跌到一定的程度之后寻租就不成为一个问题。而从根本上解决PE腐败必须尽快完善我国的资本市场制度建设，尽快使得

6、资本市场完全市场化，现阶段是改革审批制，直至与国际市场完全接轨。新股发行与上市均严■■■格遵循市场化原则，消除暴利存在的土壤，这将使得PE腐败这个中国式现象就失去了生存的土壤。三、境内外融资新形势IPO暂停，但A股市场的再融资却汹涌异常。截至4月上半个月，今年A股市场再融资规模已经突破2500亿元。有鉴于此，管理层在对IP0公司进行财务检查的同时，也有必要规范上市公司的再融资。2013年第一季度香港首次公开发行股票市场情绪持续好转。一季度香港IP0总募资额81.1亿港元中，大陆企业融资额占比84%达68.2亿

7、港元，同比增加65%。5月份香港主板迎来2家中国企业，IP0融资总额高达2&66亿美元，在近一年中月度融资额排名第三，其中银河证券5月22日登陆香港主板，发行股票15.68亿股，共募集资金83.09亿元港币。中国石化炼化工程5月23日登陆香港主板，发行股票13.28亿股，共募集资金139.44亿元港币。在IP0“堰塞湖”背景下，企业利用境外资本市场,在境外上市、融资服务、产权交易、并购重组、财务顾问等方面的需求日益上升，这为国际金融机构的进驻和国际投行投资开辟了广阔空间。新加坡交易所也是企业境外上市的首选地之

8、一，其一大特点是支持双货币证券。新交所对矿产资源、石油、天然气勘探开采公司有比较灵活的上市条件。如不具备通常企业上市的财务条件，此类公司只要拥有足够的资源就可通过M0G主板上市规则申请上市。四、展望股市是重要的融资渠道，重启IP0是必然的，但是新股发行制度改革尚未出炉，重启时机尚未成熟，发行新股不能操之过急，投资者也应耐心等待。在此赞同IP0无所谓审批制、注册制，核心是提高信息披露的时效性。最重要的