货币政策对房地产市场影响的实证研究

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1、分类号：密级：UDC：编号：河北工业大学博士学位论文货币政策对房地产市场影响的实证研究论文作者：郑宁学生类别：全日制专业学位类别：管理学领域名称：技术经济及管理指导教师：陈立文职称：教授资助基金项目：本文受国家社会科学基金项目资助（14BJY060）DissertationSubmittedtoHebeiUniversityofTechnologyforTheDoctorDegreeofTechnologyEconomicandManagementEMPIRICALSTUDYONTHEIMPACTINREALESTATEMARKETBYMONE

2、TARYPOLICYbyZhengNingSupervisor:Prof.ChenLiwenMay2017ThisworksupportedbytheNationalNaturalSocialFoundationofChina.No.14BJY060.河北工业大学博士学位论文摘要房地产业作为国民经济的支柱产业在改善居民住房条件、增加对国内生产总值的贡献率等方面发挥了重要作用。但近年来房地产市场出现了房价过高、部分地区房地产库存量过大、房地产投资增速过快等不尽合理的问题。这些问题不仅造成了巨大的资源浪费，而且引发了大量的社会问题，因而货币政策的调

3、整是否对房地产市场产生了影响及对不同区域之间影响的差异性已经成为众多学者关注的热点问题。鉴于此，本文基于面板数据研究货币政策对房地产市场的实证影响，为增强货币政策对房地产市场影响有效性提供现实依据。本文首先在对货币政策对房地产市场影响文献进行梳理、研究的基础上，分析了房地产市场的运行状况；其次采集1999-2015年省级面板数据，构建静态和动态面板模型，用总样本和区域样本数据实证检验了货币供给量和实际利率的变动对住宅、办公楼和商业营业用房价格影响；然后构建向量自回归模型，用总样本和区域样本数据实证检验了货币供给量和实际利率的变动对住宅、办公楼和

4、商业营业用房库存和投资增长率的影响；最后根据实证结果和房地产市场运行状况，总结出稳步推进利率市场化、促进货币供给差别化和完善房地产金融体系三个方面的管理启示，以期为促进货币政策对房地产市场影响的有效性提供有益参考。基于上述研究得出如下结论：一是房价、房地产库存和房地产投资均存在增长过快的问题。从统计数据来看，我国房价上涨存在较大的区域差异且总体上涨较快，住宅、办公楼、商业营业用房的价格十七年内分别增长了3.45、2.45、2.86倍；办公楼和商业营业用房库存比住宅库存比例更大；且不论是住宅、办公楼还是商业营业用房投资，都出现了过度增长的局面，如

5、果持续下去将会造成经济发展失衡的局面。二是货币供给量和实际利率的变动对多数区域房价、房地产库存和房地产投资增长率调整效应显著且具有区域差异性。货币政策对房价收入比越高的区域房价调整效果越大；对东部地区住宅库存、中部地区办公楼库存、西部地区商业营业用房库存调整效果最大；对西部地区的住宅、中部地区办公楼和商业营业用房的投资增长率调整效果最大。本文的创新之处包括：一是实证分析了货币政策对各类商品房影响的有效性及区域差异性。现有文献大多仅局限于货币政策对住宅的影响，关于货币政策对办公楼和商业营业用房影响的研究还较为罕见。鉴于此，本文通过构建静态面板、动

6、态面板和PVAR模型，将住宅、办公楼和商业营业用房均列入研究对象，用总样本和区域样本数据研究了货币政策对各类房屋的影响，拓宽了研究领域。二是构建了货币政策对房价影响的动态面板GMM模型。动态面板GMM模型用于分析N＞T的短面板数据，I货币政策对房地产市场影响的实证研究并引入了城镇居民可支配收入、城镇人口数量等变量，即克服了静态模型存在的不考虑滞后期的缺陷，又消除了因遗漏重要变量所产生的估计偏差，还考虑了变量过多可能导致的共线性问题，提高了实证结果的可信程度。三是构建了货币政策对房地产库存和投资增长率影响的面板向量自回归PVAR模型。PVAR模型

7、在具有VAR模型优势的同时，对数据的长度要求较低且运用面板数据进行计算，因而最大限度的减少了估计误差提高了实证结果的可信程度。论文的研究成果搭建了货币政策对房地产市场实证影响的框架体系，拓展了货币政策对房地产市场影响的研究领域和研究方法，为增强货币政策对房地产市场影响的有效性提出了相应的对策建议，具有重要的理论意义和实践意义。关键词：房地产市场货币政策房地产价格房地产库存房地产投资增长率II河北工业大学博士学位论文ABSTRACTAsthepillarindustryofthenationaleconomy,therealestateindus

8、tryplaysacriticalroleinimprovingtheresidenthousingconditionsandraisingtheco