货币银行学第七章 金融市场机制理论(备课)

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1、第七章第七章金融市场金融市场机制理论机制理论宋晓玲Finance郑州大学商学院第七章金融市场机制理论第一节证券价格与市场效率第二节证券价值评估第三节风险与投资第七章金融市场机制理论第一节证券价格与市场效率第二节证券价值评估第三节风险与投资第一节证券价格与市场效率有价证券的面值与市值1.金融工具绝大部分都有面值钞票和一般银行存款，只有面值，没有市值有价证券，既有面值，又有市值2.市场价格经常波动不同类型，波动幅度差别极大3.影响证券价格因素利率、经济周期、战争、自然灾害、政治事件等证券价格指数1.描述证券价格总水平变化的指标•主要有股票价格指

2、数和债券价格指数2.世界知名股价指数•中国主要的股价指数•http://stock.cn.yahoo.com/•http://www.world-exchanges.org/3.具体运用这些指数分析和决策时,需了解指数的编制原则和具体计算方法研究市场效率的意义1.金融市场重要功能:传递信息•传递信息的效果，集中反映在证券价格上•市场效率:市场传递信息并从而对证券价格定位的效率2.市场有效性假说•弱有效•中度有效•强有效有效市场假说的形成1965年，法玛在《商业期刊》首先提出“市场效率”和“效率市场”1967年，哈利·罗伯特提出有效市场的三种形式

3、1970年，法玛在《金融学期刊》发表《有效资本市场：理论与实证研究回顾》研究市场效率的意义弱有效市场•反映过去的价格和交易信息中度有效市场•反映包括历史价格和交易信息在内的所有公开发表的信息强有效市场•反映所有公开的和不公开的信息市场效率和有效性假说1.证券的价格以其内在价值为依据•强有效市场迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值•反之则否•市场有效与否直接关系证券价格与内在价值偏离程度2.维护市场秩序，“三公”原则，需推动有效市场形成有效市场假说的假设2.非理性人随机交易3.套利投资者抵1.投资者是理消理性交易对价性的格的影响假

4、设4.信息的产生随机，可以无成本、迅速获得5.没有交易成本第七章金融市场机制理论第一节证券价格与市场效率第二节证券价值评估第三节风险与投资第二节证券价值评估证券价值评估及其思路1.证券的价值评估•即论证证券的内在价值2.普遍使用估价方法•对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算•即现金流贴现法3.关键选择贴现率•准确反映投资风险债券价值评估1.按还本付息方式，债券为三类：到期一次支付本息定期付息到期还本定期付息、没有到期日债券价值评估2.期限越长，价格的利率敏感度就越大•投资长期证券，价格变动风险大于短期证券•长期债券的利息率高，补偿投资者风

5、险股票价值评估1.一般公式（基本估值模式）：股票价值评估2.企业盈利，非一成不变，现金红利也非一成不变•创业期和增长期企业，利润增速不稳定，但比较高•成熟期，增长速度降下来，但趋于稳定股票价值计算，还需考虑因素•企业不同寿命期间,利润及红利的不同增长速度固定股利模型:zerogrowthDDP0tt11(R)R固定股利模型要求每期股利永远保持不变普通股很难得到满足该模型主要应用于优先股★Gordon模型:constantgrowthMyronJ.Gordon普及了该模型DD1(g)102DD1(g)20tDD1(g)t

6、01gtD1p0D0()t11RRg市盈率1.市盈率：股票市场价格每股盈利2.评价股票价值时一种相对简单的方法：市盈率预期每股收益率3.问题是如何选取作为计算依据的市盈率第七章金融市场机制理论第一节证券价格与市场效率第二节证券价值评估第三节风险与投资第三节风险与投资金融市场上的风险1.风险是什么？未来结果的不确定性未来损失或收益的可能性2.分类最概括的分类：市场风险、信用风险和操作风险细分：流动性风险、法律风险、政策风险道德风险金融市场上的风险3.市场风险•由基础金融变量,如利率、汇率、股票价格、通货膨胀率等的变动•所引

7、起的金融资产市值变化,给投资者带来损失的可能性4.信用风险•交易一方不愿意或者不能够履行契约义务•或者由于一方信用等级下降，导致另一方资产损失的风险•也包括主权风险5.操作风险•技术操作系统不完善、管理控制缺陷、欺诈或其他人为错误•导致损失的可能性道德风险1.道德风险：hazard与risk•基于信息不对称•逆向选择与道德风险2.举例：•二手车市场•股票市场融资•金融机构贷款•婚前财产分割协议关键是估量风险程度1.投资必然冒风险，金融投资更是如此2.估计投资对象的风险程度根据风险承受能力和收益期望进行决策衡量风险大小，投资决策中第一件事风险的度量

8、1.风险量化始于上世纪50年代2.将风险定义为未来结果的不确定性•投资风险:各种未来投资收益率与期望收益率的