我国交易所市场城投债利差影响因素实证研究

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2、quirementsforthedegreeofMasterofEconomicsDisciplineofFinanceChangshaUniversityofScience&TechnologySupervisorProfessorLiuYangMay，2014万方数据长沙理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本

3、人承担。作者签名：胡卉辞日期乃dIP年5-月叫日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密d。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：胡中叩日期：≯I

4、婶年s月叫日导师签名：刁日期妒l丫年了月唿日万方数据摘要城投债是指由地方政府融资平台发行的，旨在为地方公益性和准公益性项目建设募集资金的债券(包括企业债、中期票据、短期融资券等，此特指企业债)。城投债经过2009年和2012年的爆发式增长，其规模已突破2万亿元，由于短期内爆发式的增长，以及政府与融资平台之间模糊的关系，其蕴含着一定的风险。利差是研究城投债的重要指标，可以反映城投债的信用风险和流动性风险，此外，城投债主要采取跨市场发行的方式，即同时在银行间债券市场和证券交易所市场发行。因此，本文选择交易所市场城投债利差作为突破口进行研究。首先，本文对国内外债券信

5、用定价和利差分解等理论研究和实证研究进行了梳理归纳：其次，对利差分解理论将利差分解为信用利差和流动性利差进行了理论基础的阐释；其后，本文对我国城投债市场的现状进行了描述性分析，并指出了目前城投债市场中存在的乱象和问题；最后，建立了三个回归模型，对基于截面数据的信用利差微观影响因素、基于时间序列的信用利差宏观影响因素、基于面板数据的流动性利差影响因素分别进行了回归分析。通过实证研究，本文得到如下结论：信用利差微观方面，主要受发行人资产负债率、担保覆盖率、债项评级、债券剩余到期年限影响，但地方政府偿债能力指标，以及投融资平台盈利能力、发展能力的指标均不显著，反映了

6、投资者对城投债直观风险的关注，以及对实质性风险关注的缺失；信用利差宏观方面，主要受货币供应量影响；流动性利差方面，主要受市场宽度、已发行年限、上证企债指数影响。在实证结束后，本文提出了促进城投债市场发展的若干建议，主要包括促进城投债信用利差理性发展的建议、降低流动性利差方面的建议以及规范城投债市场、促进长效健康发展的建议。关键词：城投债；交易所市场；利差；回归分析万方数据ABSTRACTUdicbonds(includecorporatebonds、medium—termnotesandcommercialpaper，thepaperreferstocorpo

7、ratebondsspecifically)iSissuedby10calgovernmentfinancingplatform，一●designingtoraisemoneyforthelocalnonprofitprojects．Aftertheexplosivegrowthof2009and2012，udicbondsscalehasreached2trillionRMB．Duetotheexplosivegrowthintheshortterm，andthefuzzyrelationshipbetweenthegovernmentandfinancin

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