公司外汇风险管理简介

《公司外汇风险管理简介》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、公司外汇风险管理简介本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。©2004摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。内容大纲第一节公司为什么需要套期保值(套保)？3-12页第二节外汇套保的实践13-16页第三节外汇产品17-26页第四节期权的选择与应用26-28页第五节亚洲货币29-30页©2004摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。公司为什么需要套保？外汇风险管理框架•在制定一项综合外汇套了解套保的好处及其考虑因素保计划时，要与内部的

2、税务和会计专家进行协调确定各国/各地区的风险根据在以下方面的变化，对策略进行重新评估：对风险进行分类-业务性质-市场环境对汇率波动的影响进行量化确定最佳的套保策略©2004摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。为什么要套保？评估风险先进行全面分析，从宏观的角度来评估风险对长期和短期资产进行套保长期和短期资产有风险净收入容易受到外汇因素的影响对净收入进行套保长期资产没有风险个别地区/国家所占的贡献比率>10%长期或短期资产没有风酌情进行套保险净收入不易受到外汇因素的影响酌情地对短期资产进行套保长期资产没有风险建议外汇管理框架针对“长时尾

3、”（“fattails”）进地区为新兴市场行套保个别地区/国家在公司EPS（每股盈利）或市值中所占的贡献比率>2%地区为七大工业国(G-7)酌情进行套保没有任何个别地区/国家成员国所占的贡献比率>10%没有任何个别地区/国家在公司EPS或市酌情进行套保值中所占的贡献比率>2%©2004摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。为什么要套保？提高公司市值：理论与实践经验公司市值图示：进行套保与没有进行套保之比较频率(%)•从理论上讲，在不存在冲突的情况下，套保应不影响公司的市值•但在存在冲突的情况下，套保则可在一定程度上提高公司的市值：–减

4、少因财务困境而支出的费用–使资本预算和投资决策有较大的灵活度–相对于投资者，让管理人作出更有效明智的套保决策•Allayanis和Weston发现，针对外汇风险而进行套保的公司，其公司市值上比没有这样做的公司高4.9%(1)•其他潜在的好处：–信号作用–可减少因货币汇率波动而产生的干扰，从而更好地评估管理绩效利用外汇衍生工具的公司的公司市值公司市值注释1.Allayannis和Weston在《金融研究评论》2001年春季第一期第14卷（243-276）发表的“外汇衍生产品的利用与公司市值”。©2004摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资

5、料。为什么要套保？不是所有的外汇风险都一样？七大工业国对比新兴市场货币体制的变化过去15年国家年份情况•实践经验证明新兴市场的风险是：阿根廷1993和2002年固定幅度—1993年自由浮动—2002年–具有周期性（危机的发生有一定的频巴西1994和1999年固定幅度—1994年率）自由浮动—1999年–出现实际的贬值智利1999年自由浮动—1999年–“长时尾”(对比常态分布)厄瓜多尔1999年美元化货币墨西哥1988和1994年固定幅度—1988年–在5至7年期间，抵消不套保的“可节自由浮动—1994年省成本”乌拉圭2002年自由浮动—2002年•实践经验还证明

6、，七大工业国的货币是委内瑞拉1994和2002年固定幅度—1994年以零平均值贬值/升值的，套保的成本自由浮动—2002年相当于零预期值•撇开金本位制和欧盟统一货币等外部事件的影响——“平均复归值”（MeanReversion）已成了过多使用及被滥用的词语©2004摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。为什么要套保？不是所有的外汇风险都一样？(续)•七大工业国对比新兴巴西货币每日回报率（1992年至今*）欧元每日回报率（1992年至今*）频率对比每日贬值（%）频率对比每日贬值（%）市场(12)(9)(6)(3)036912(3)(2)

7、(1)(0)123显示出“长时尾”常态分布*截至2003年8月。©2004摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。为什么要套保？尽管有成本，高明的公司仍然进行套保•新兴市场的利率一般都比较高，这转化为较高的套保成本•不过，用以批准或否决当地项目所采用的预期本土回报率和最低回报率(hurdlerates)也很高•套保七大工业国货币而不为新兴市场作套保，即既没有做好防范风险措施，也防碍了资产组合的多样化发展•高明的跨国公司为其在新兴市场的投资活动做好套保安排–本地货币借贷–本地采购–利用衍生工具进行积极的风险管理©2004摩根士丹利版权所有

8、。未经摩根