基于基准利率的我国利率传导机制实证研究

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1、学校代码10125专业代码020209硕士学位论文题目基于基准利率的我国利率传导机制实证研究姓名任利平专业数量经济学研究方向经济计量模型应用所属学院统计学院指导教师郭惠英二〇一五年三月十日UniversityCode10125MajorCode020209ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleAStudyontheInterestrateTransmissionMechanismbasedontheBenchmarkInterestrateNameRenLipingMajorEconome

2、tricsResearchOrientationEconometricModelApplicationSchoolSchoolofStatisticsTutorGuoHuiyingMarch10，2015学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关

3、保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日山西财经大学硕士学位论文摘要早在一百多年以前，国外学者就开始对货币政策传导机制进行探索和研究，西方发达国家由于利率市场化起步早、进程快，就利率传导机制而言，无论在理论方面还是实践方面均有较为系统的研究成果

4、。随着市场经济体系的不断完善，作为发达国家的美国、英国、日本等以及作为发展中国家的印度、智利、阿根廷等先后进行了利率市场化改革，发达国家和印度取得了成功，而南美的一些国家由于采用了激进的改革方式而宣告失败。现阶段，我国利率市场化改革起步不久，利率体制具有明显的双轨制特点，即政府管制利率与市场化利率并存。在不断推进利率市场化改革下，货币政策利率传导机制被国内许多学者提上了议事日程。近几年，研究者主要以上海同业拆借利率（SHIBOR）作为短期基准利率来研究我国的利率传导机制，因此，本文对SHIBOR作为短期基准利率的功效从以下三个不同角度进行了检验。第一、货币政策工具对基准利率的

5、传导检验，主要研究多个数量型和价格型的货币政策工具对SHIBOR的引导作用；第二、基准利率对货币市场和证券市场的传导检验，主要研究短期内SHIBOR自身体系内不同期限利率间的相关程度以及上证综合指数、国债收益率对SHIBOR变化的联动程度；第三、利率传导机制的VAR模型分析，主要研究SHIBOR变化对实体经济中产出增长及价格水平的影响与冲击。在研究方法方面，主要使用现代计量经济学中格兰杰因果检验、向量自回归模型（VAR）等方法。通过以上检验与计算，文本旨在研究货币政策操作工具调控SHIBOR的可行性，SHIBOR在短期对货币市场和证券市场的影响效应，以及从长期来看SHIBOR

6、对产出以及物价水平的引导作用。由此，梳理了我国当前的利率传导框架结构，科学地分析货币政策工具、基准利率、产出、价格之间的联系及相互作用。研究结果表明：货币供应量是SHIBOR的格兰杰原因，说明货币供应量对上海同业拆借利率存在明显的引导作用；另一方面，SHIBOR拥有作为短期基准利率相关特征，但不具有支持其担任长期基准利率的功能；VAR模型研究发现：SHIBOR在中、短期对产出存在微弱的引导作用，且有较弱的冲击影响，而对物价水平不存在引导作用。由此可见，以SHIBOR为基准利率所构建的我国利率传导机制是存在的，但在中长期上传导效果有待提高。SHIBOR作为短期基准利山西财经大学

7、硕士学位论文率的相关性质能够得到相应的实证分析支持，这对推进我国利率市场化改革和理解与分析利率传导机制意义重大。关键词：同业拆借利率，基准利率，格兰杰检验，利率传导机制，VAR模型山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTAsearlyasonehundredyearsago，manyforeignscholarsstudiedtheinterestratetransmissionmechanismofmonetarypolicy,bothinthetermsoftheoryandpracticeaspe