国内关于国际金融危机成因的研究综述

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1、国际金融《国际贸易问题》2011年第3期国内关于国际金融危机成因的研究综述史明坤邱兆祥摘要：论文发现，国内的相关研究，分别基于金融体系、美国国内经济失衡、国际环境和马克思经济理论等探讨国际金融危机的成因。基于金融体系展开的研究分别从金融体系运作、金融产品创新、金融体系顺周期因素和金融监管等视角进行探讨。基于美国国内经济失衡展开的研究分别从失衡本身、联储货币政策和政府经济政策等视角展开论述。基于国际环境展开的研究则分别从国际失衡本身、国际货币体系和新兴国家责任等视角进行分析。论文分别从以上几个方面对国内关于国际金融危机成因

2、的研究进行系统的介绍和评价。关键词：国际金融危机；成因；金融体系肇始于美国次贷危机的国际金融危机不仅使美国经济受到重创，而且迅速蔓延至全球范围，使世界经济步入衰退。研究市场经济成熟、金融市场完善的美国发生如此严重危机的原因，有助于更加深刻地理解市场经济和金融市场运作规律。迄今为止，国内外学者已经就国际金融危机爆发的原因展开大量研究。其中有的学者从美国金融体系本身探寻危机成因，有的学者从美国国内经济失衡及其政策原因角度考察这一问题，有的学者则将这一问题放到国际框架内予以分析，还有人利用马克思主义经济理论对此进行研究。以下将

3、分别介绍国内学者基于上述各种研究路线取得的研究成果。一、基于金融体系探寻国际金融危机成因的研究美国金融体系中某个部位出了毛病，是国内外人士对作为国际金融危机源头的次贷危机的本能反应，因此，关于国际金融危机成因的早期研究大多将危机归因于金融体系的某个方面，包括金融体系运作、金融产品创新以及金融体系中顺周期因素等。1.金融体系运作视角的研究刘克崮（2007）在考察美国次级贷款产品特点和层次的基础上，从内因和外因两个方面分析国际金融危机的成因，他强调次贷产品缺陷的影响，认为次贷产品和制度在创始之日起就存在风险漏洞，构成国际金融

4、危机最基础的内在动因。史明坤：对外经济贸易大学金融学院100029电子信箱：shimk@tpyzq.com.cn；邱兆祥：对外经济贸易大学金融学院。-158-《国际贸易问题》2011年第3期国际金融王志刚（2008）将国际金融危机主要归因于激进的经营模式、不当的货币政策、宽松的金融监管和失衡的宏观经济，他将以高杠杆率、过度证券化、倚重交易类业务和交易结构复杂为特征的激进经营模式视为这些原因中的首要原因。祁斌等（2008）认为国际金融危机的根源在于1990年代以来美国信用体系的放松和过度的金融创新，金融衍生品的高杠杆性和金

5、融市场的联动性加快了危机恶化速度，投资银行采取较为激进的经营方式的同时未能及时控制风险则是其陷入困境的内在动因，监管体制未跟上金融创新的步伐是危机失控的外在因素。马骥、张长青（2008）强调次级贷款的条件、过程和证券化以及风险监管等方面存在的隐患对次贷危机爆发的影响。裴平、李健旋（2009）认为，美国次贷危机是金融创新过度、信用评级机构利益扭曲以及货币政策监管放松等因素共同作用的结果，其中，他们首先强调的是金融创新过度的影响，并从贷款规模、涉及主体范围以及风险估计等方面考察这一影响。张桥云、韩煦（2009）分析了次级贷款

6、证券化过程中放贷机构和信用评级机构的道德风险及其对社会整体的信用风险的影响，并据此解读金融危机的形成原因。张桥云、吴静（2009）在考察美国住房金融一、二级市场运行机制以及银行功能转变的基础上，分析抵押贷款二级市场的风险转移、扩散、回流和放大机制，认为过度发放次级贷款、风险被累积和放大是金融危机的根本原因。2.金融产品创新视角的研究史健忠（2008b）通过分析不同主体参与CDO的形式及其受到的冲击探讨CDO对国际金融危机广度的影响，通过分析合成CDO定价模型以及投资合成CDO的损益探讨CDO对国际金融危机深度的影响，认为

7、在国际金融危机中起关键作用的是以次级按揭贷款为基础的结构金融衍生产品。王漪珺（2008）运用明斯基模型分析了从正向冲击导致次贷产品大量发行到负向冲击导致危机爆发的整个周期过程，认为金融创新、扩张性货币政策和市场参与者的投机行为共同导致次贷市场繁荣，金融脆弱性在这一过程中不断放大和累积，形成危机隐患，并在负面冲击作用下迅速转化为危机。陈华、赵俊燕（2009）分析了国际金融危机在不同市场、不同地域之间的传导过程、机制和路径，认为国际金融危机的实质是美国金融市场滥用信用衍生品的创新，预支市场和社会信用，从而造成信用风险逐渐累积

8、，进而酿成信用危机，或者说，国际金融危机是金融创新对旧的金融秩序提出的新挑战。常清（2009）指出，次贷品种只是一种金融工具，不可能是金融危机的根源，国际金融危机的真正根源是实体经济危机，从本质上看是过度透支消费发展模式的问题。宣昌能、王信（2009）强调国际金融危机爆发的微观原因，通过对欧美资产证券化模式进行比较分