在岸与离岸人民币利差对于跨境资本流动的影响

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1、万方数据指导小组成员名单：华民谢识予庄起善郑辉朱弘鑫教授副教授目录、删y286㈣5343万方数据万方数据6．6VAR模型的结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．40第七章文章结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．407．1分析虚假贸易所得的结论：⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯407．2实证得到的结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯40注释⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一．．．．．．．．．．．．．．

2、．．．．．⋯．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．44．．．．．．．．．．．．．．⋯．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．⋯．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．545万方数据在岸与离岸人民币利差对于跨境资本流动的影响摘要2010年后香港离岸市场开始使用人民币进行跨境贸易结算。人民币跨境贸易结算开启了人民币国际化的大门，为两岸之间的贸易提供了便利，同时也引发了大量的外贸企业利用外汇贷款与循环开具信用证的方式进行资本输入

3、的虚假贸易行为。这些虚假贸易使得跨境资本在短期内借道离岸市场流入境内。笔者试图利用人民币在境内(在岸市场)与香港离岸市场的货币市场利率之差去解释这些激增的跨境资本即热钱。笔者使用OLS估计对短期流入境内的跨境资本进行检验，发现在岸与离岸人民币利差可以解释短期跨境资本流入境内的现象。之后笔者采用VAR模型对跨境资本流入、在岸与离岸人民币利差、外汇贷款与存款差额进行动态分析，通过格兰杰因果检验，发现在长期动态条件下在岸与离岸人民币的利差并不能解释跨境资本的流入。同时笔者发现长期来看在岸与离岸人民币利差的扩大可以使得

4、外汇的贷款与存款差额扩大，这解释了跨境资本利用虚假贸易方式流入境内的现象，即贸易企业利用外汇贷款循环开具信用证的方式将跨境资本转移到境内。这意味着两岸的贷存差可能会受到利差的直接影响，随后的实证检验也支持了这种推测，即利差构成了外汇存贷差的格兰杰原因，而且两者之间存在稳定的长期关系，并且在人民币在岸与离岸利差不变的情况下，本期外汇贷存差额的变化会对长期均衡产生10．63％的修正，即以10．63％的速度调整至长期均衡状态，同时不受到前3期在岸与离岸人民币利差与外汇贷存差额的影响。关键词：人民币利差外汇贷款资本流入

5、中图分类号：F830．73万方数据Abstract：Therenminbioffshoremarketopenedon2010．Thecross—bordertradesettlementofrenminbileadtotheinternationalizationofrenminbi，facilitatethetradebetweenonshoreandoffshoremarkets，meanwhilealsobroughtalargenumberofarbitragefraudulenttradepract

6、icesfromforeigntradeenterprisesbyusingforeignexchangeloansandaletterofcredit．Thesefalsetrademotivatescross．bordercapitalinflowthroughoffshoremarket1’ntheshortruntTheauthortriedtoexplainthesurgeofcross-bordercapitalnamelyhotmoneybyusingtheyuanintheoffshoremar

7、ket(onshore)andHongKong’Smonetarymarketinterestratespreads．ByusingtheOLSestimatesmethod，theauthorfoundtherenminbispreadscanexplainthephenomenonincross-bordercapitalinflowsintheshortterm．TheVARmodelcouldsimulatethedynamicprocessofcross—bordercapitalinflows，on

8、shoreandoffshorerenminbispreads。andforeignexchangeloananddepositdifference．Usingthegrangercausalitytest，theauthorfoundthatundertheconditionoflong—termdynamicprocess，theonshoreandoffshorerenminbi