零售行业2012年投资策略报告（pdf38页）

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1、1101——零售行业2012年0投资策略90证券分析师金泽斐A0230511040027王德伦2011.11.24全方位精选优质零6售主要内容1.全方位精选优质零售股2.会赚钱——盈利能力好：小商品城3.最有钱——现金流充裕：苏宁电器+友谊股份4.练内功——营运能力强：友阿股份5.高成长——成长速度快：豫园商城6.守安全——财务风险小：广州友谊21.1全方位精选优质零售股一个优质的零售公司一定是一个“会赚钱”的公司，用同样的投入获得更多的产出回报。从变化的观点看，不但要求高盈利，而且在动态上具备持续高增长的动力，注重“高成长”。Cashisking，优质公司拥

2、有丰裕现金流（“最有钱”），在实施进攻策略时游刃有余，在过冬时粮食充足，可攻可守。还有一类优质公司虽没有让人一眼可见的光鲜外表，但有很多内在成功要素，如管理水平、区域控制力等“内功”。最后，在瞬息万变的市场竞争中，获利的确定性至关重要，市场震荡下跌过程中更加重视“安全边际”据此，我们可以得到优质公司的五种类型，并且与五类财务特征密切匹配：·····“会赚钱”——盈利能力好“最有钱”——现金流充裕“高成长”——成长速度快“练内功”——营运能力强“守安全”——财务风险小资料来源：Wind、申万研究www.swsresearch.com申万研究31.2选股思路与筛

3、选标准本报告从财务角度对零售行业内各个公司进行一次大的梳理，力图从财务特征与经营特点两方面来探求优质的零售公司从盈利能力、现金流状况、营运能力、成长能力、以及经营财务风险五个方面着手，精选最具代表性的财务指标，对全行业进行排序，筛选各个领域内的优质零售公司针对每一个指标的筛选标准····保持稳定，波动幅度不大，以剔除极端值对整体的影响按照09年、10年、11年三季报的平均值为排序依据数据体现的趋势逐步向好，而不是恶化剔除ST股、或者近三年的摘帽股资料来源：Wind、申万研究www.swsresearch.com申万研究4主要内容1.全方位精选优质零售股2.

4、会赚钱——盈利能力好：小商品城3.最有钱——现金流充裕：苏宁电器+友谊股份4.练内功——营运能力强：友阿股份5.高成长——成长速度快：豫园商城6.守安全——财务风险小：广州友谊www.swsresearch.com申万研究52.1商业地产类公司盈利能力较好逻辑与观点：盈利能力代表公司最核心的竞争力，是最具综合性的指标选用指标：净利润率、销售毛利率结论：··净利润率最高：小商品城、海宁皮城、轻纺城，平均值在20%以上销售毛利率最高：小商品城、海宁皮城、轻纺城，平均值约为50%此类公司所具有的共同特点是····都属于商业地产类子行业行业特点是以物业租金收入为

5、主，以物业出售收入为辅拥有大量商业土地为核心资源成本较小，利润率普遍丰厚www.swsresearch.com申万研究62.2净利润率最高的多为商业地产和百货类公司零售平均净利率约在3-5%，商业地产类多在10%以上，其中最好的可达20%一些优质百货公司净利率可达9%，高于行业平均6个百分点，如徐家汇和广州友谊资料来源：WIND、申万研究www.swsresearch.com申万研究7净利润率（%）代码公司200920102011Q3平均值子行业1600415小商品城25.0125.5623.4424.67商业地产2002344海宁皮城17.6024.6

6、229.5623.93商业地产3600790轻纺城17.3411.6032.0720.34商业地产4600683京投银泰16.1717.629.0314.27商业地产5002561徐家汇11.7511.6712.5311.98百货6000882华联股份17.458.449.3711.76商业地产7000301东方市场12.207.8114.3211.44商业地产8600162香江控股17.5912.563.8711.34商业地产9000679大连友谊7.3310.1510.409.29商业地产10000987广州友谊9.649.128.539.10百货116008

7、28成商集团7.288.019.618.30区域零售12600865百大集团9.346.597.377.76百货13600824益民集团7.656.637.897.39商业地产14600628新世界6.856.736.436.67百货15002277友阿股份5.506.177.586.41百货2.3毛利率最高的也多为商业地产和百货类公司毛利率最高的7家公司都属于商业地产类，可达30%以上老牌百货公司毛利率也比较高，间接反映了其扣点率较高资料来源：WIND、申万研究www.swsresearch.com申万研究8毛利率（%）代码公司200920102011Q3

8、平均值子行