管制,监管与财富管理行业发展

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1、2013年第14期ZHUANTI主持人:贾瑛瑛　许小萍专题泛资产管理时代的挑战www.cnfinance.cn随着财富管理行业一系列金融监管新政的出台，未来我国财富管理行业有望走向市场竞争更加充分、运行机制更加透明、监管标准更加统一的新阶段管制、监管与财富管理行业发展谢　平　张宣传　肖　翔中国财富管理行业的一个显著现象是，不同类型的财富管理行业，发展速度和行业规模表现出很大的差异，这些差异很难用时间、经济增长率等共同因素加以解释。笔者通过对三个最具代表性的财富管理行业——公募基金、银行理财和私募股权投

2、资基金的考察，从管制与监管制度视角来解释财富管理行业的发展差异问题。代表性财富管理行业管制与监管的差异管制与监管有着本质性差异。首先，管制体现了政府主导的控制型发展思路，其基本原则是“非许可即禁止”，市场主体的行为空间被许可规则严格限定。监管则体现了以市场机制为主导的公募基金业有着较强的管制约束。立，通过工商注册即可从事私募活动。发展思路，其基本原则是“非禁止即许在市场准入方面，公募基金业由证监会私募股权基金的投融资活动主要由投资可”，政府介入市场的深度和范围取决实施审批式管理，基金管理人、产品类者、

3、基金管理人、被投企业之间的商业于市场秩序的合理性，也取决于市场参型和高管人员非经审批不得进入，并被契约约束，监管者对其经营活动没有约与者尤其是公众利益的需要。其次，管严格限定在证券投资领域。其产品数量束。私募产品的数量和市场规模也不受制一般通过直接的行政化手段调节市与市场规模方面，在封闭式和开放式初监管者约束，主要由市场决定。场，市场参与主体、经营范围乃至所达期，曾受到较为明显的管制，目前已基财富管理行业监管的差异成的市场规模由管制规则直接决定；监本放开。监管以维护竞争性市场的“公序良管主要通过间接的

4、市场化手段调节市银行理财受到的金融管制较少。理俗”为基本职责，致力于有效市场的建场，市场参与主体、经营范围以及所达财产品所受到的管制主要是银行业监管立，最大程度维护社会公共利益。财富成的市场规模仍主要受市场竞争机制调者对理财产品发行类型的限制，例如，管理行业的监管规则主要包括市场信息披节，监管仅负有维护市场公平、公正和监管者对银行理财产品中的“资产池”露规则、公司治理规则和投资行为规则。秩序责任。项目发出限期清理和禁止经营要求。理我国公募基金业的金融监管体系日财富管理行业管制的差异财产品的数量和市场规

5、模不受监管者约趋完善。2004年《证券投资基金法》等管制差异主要体现在以下几方面：一束，主要由市场决定。“一法六规”颁布实施，构建了公募是市场参与主体的准入规则；二是对经私募股权基金基本不受任何金融管基金业依法监管、市场化运作的基本制营范围的约束；三是对最终市场规模的制。私募股权基金及其管理公司按照度。2009年2月《刑法》修正案通过，约束。《公司法》或《合伙企业法》自由成将“老鼠仓”等违背行业道德、严重39ZHUANTI专题泛资产管理时代的挑战www.cnfinance.cn损害持有人利益的行为纳入

6、刑事追责范。2013年3月银监会发布《关于规范反观银行理财和私募股权基金，2006范围。2009年监管部门提出坚守“禁止银行理财业务投资运作有关问题的通年以来年度新增产品数量和新增募资额老鼠仓、非公平交易及其他任何形式的知》，专门针对投资非标准化债权资产的复合增长率显著超过开放式基金，至利益输送”三条底线，对违规行为“零的资产池类理财产品提出约束和规范。2011年末管理资产余额分别达到4.57万容忍”。2013年6月1日实施的新《基金私募股权基金的监管极为有限。2005亿元和4.77万亿元，已经是公募

7、基金管法》进一步强化了受托人制度和持有人年11月，国家发展改革委等十部委颁布理资产规模的2倍多，产品数量更是达的权利保护，并明确由基金行业协会实《创业投资企业管理暂行办法》，对创到了公募基金产品的数十倍。施行业自律管理。上述方面构建了较为业投资企业的性质和行为进行了原则性与银行理财和私募基金业相比，公募完善的基金业监管体系。规定。2011年11月，国家发展改革委发基金业受到严格的管制约束，尤其是市银行理财产品的金融监管体系初步布《关于促进股权投资企业规范发展的场准入制度的约束，市场管制构成了公形成。银

8、监会于2005年颁布《商业银行通知》，要求资本规模达到5亿元人民募基金业欠发展的制度原因。个人理财业务管理》和《商业银行个人币的股权投资企业在国家发改委备案，理财业务风险管理指引》，辅以非现场资本规模不足5亿元人民币的股权投资管制、监管差异对行业风险的影响监测、现场检查以及风险提示等手段，企业，在省级人民政府确定的备案管理建立了理财产品监管的基本框架。2011部门备案；以人民币投资的中外股权投金融市场中存在两类风险，一是系年银监会发布了《商业银行理财产品