工商银行(601398)季报点评

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1、谨慎推荐工商银行(601398)季报点评维持评级金融/银行发布时间：2010年4月29日走势图投资要点：工商银行沪深300指数54%ò2010年第一季度，工商银行实现净利润417.25亿元，44%同比增长18.24%，实现每股收益0.12元，实现每股净33%资产2.15元。实现加权平均净资产收益率5.97%；同比22%公司研究报告提高0.30个百分点。11%1%ò净息差同比和环比依旧维持下降趋势，同比下降19个基-10%点，环比下降3个基点，不过环比下降幅度明显缩小；09-4-3009-7-3009-10-2910-1-2810-4-29预计后几个季度与银行同业一样，将逐步出现环比上升的格局

2、。市场数据2010-4-29ò中间业务收入稳健增长；实际税率轻微上升，成本收入收盘价：4.49元比同比上升。52周最高价：5.76元ò资产质量保持优良，继续实现双降，拨备覆盖率达到179.76%。52周最低价：4.07元ò不过拨备覆盖率的上升主要来自于分母因素，即不良贷平均持仓成本：5.04元款余额的下降，一季度计提拨备力度大幅度下降，信贷成本仅在0.05%左右，比去年同期的0.40%大幅度下降。基本数据2010Q1ò维持前期盈利预测和长期推荐评级，考虑到房地产政策总股本（万股）：33,401,885的不确定性，短期维持谨慎推荐评级。流通A股（万股）：25,096,235每股收益（元）：0.

3、12每股净资产（元）：2.15业绩预测：每股经营现金流（元）：0.85归属母公红利主营收入增长率增长率EPSROE市盈率司净利润收益(万元)(%)(%)(元)(%)(倍)市净率：2.09(万元)率(%)200930,945,400(0.10)12,859,9016.090.3920.1511.512010E34,500,0001515,036,0015.380.4518.379.98分析师:唐亚韫2009E执业证书编号：S05502060600372010ETEL:(8621)6336700-274FAX:(8621)63373209Email:wendyt77@126.com地址:上海市延

4、安东路45号20楼邮编:200002郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。公司研究报告公司发布10年第一季度季报，10年第一季度工商银行实现了稳健增长：10年第一季度末,公司总资产规模达到125533.85亿元，比年底增长6.52%；

5、存款规模103326.16亿元，比年底增长5.74%；贷款规模60627.93亿元，比年底增长5.83%；第一季度新增贷款3343.47亿元，10年第一季度实现营业收入873.38亿元，同比增长19.83%，实现净利润417.25亿元，同比增长18.24%，实现每股收益0.12元，实现每股净资产2.15元。实现加权平均净资产收益率5.97%；同比提高0.30个百分点。一、2010年第一季度工商银行业绩稳健增长的主要原因1.1生息资产规模同比大幅增长促使10年第一季度净利息收入稳步增长：22010年1-3月，工商银行实现利息净收入684.01亿元，同比增长18.45%，净利息收入变化因有以下两

6、点:1.1a贷款快速增长和存贷款结构变化工商银行今年上半年新增人民币贷款8215亿元，从2009年第三季度的情况看，第三季度单季度工商银行新增本外币贷款仅1869.75亿元，贷款增速和行业情况类似，明显放缓，从2009年第四季度的情况看，单季度工商银行新增本外币贷款仅1481.57亿元；09年全年工商银行新增本外币贷款达到11567亿元，10年第一季度工商银行又新增了3343.47亿元的本外币贷款，贷款增速有所恢复；从贷款结构看，10年第一季度末，工商银行的票据贴现余额为2050.57亿元，比年初的3781亿元又冲回了1730亿元，因此，如果考虑票据贴现的冲回，工商银行第一季度一般贷款增加超

7、过了5000亿元，票据贴现的占比也从年初的6.6%下降为3.38%，从存款的结构看，10年1季度末活期存款的占比为50.57%，与年初的50.8%相比基本持平并且略有下降，存款活期化趋势并不显著。1.1b净息差同比和环比都维持下降趋势，但是环比下降幅度明显收窄。工商银行去年全年的净息差为2.26%，第四季度的净息差为2.19%，2009年第一季度的净息差为2.35%，工商银行在一季报中没有公布一季度净息差的情