羊群行为理性与非理性成分分解的实证研究——基于投资者的交易习惯和情绪

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1、芏登征羞矍丝鱼韭堡性盛金金．龊数塞逛巫塞二=基王垫童童的銮璺翌煎塑憧缱⑧论文作者签名：指导教师签名：论文评阅人1：评阅人2：评阅人3：评阅人4：评阅人5：答辩委员会主席：委员1：委员2：委员3：委员4：委员5：随．垒丑阅隐垒韭闼隐垒迁I圈隆韭堕塾拯逝婆太堂金晓斌副编审中国人民银行董墓熬援浙江盘堂答辩日期：△坠E坐卫堑￡垒l曼!丛照YQ坠B曼!垃壁亟!鎏望鱼虹!垃坠垒!FactorsofHerdBehaviorinChineseMarketAuth。r，ss逗natu№：盘垒茧鱼幺丞su雕rv遗。r，ssignature：斗辔垒皿Thesisre

2、viewer1：Thesisreviewer3：Thesisreviewer4．Chair：(CommitteeoforalCommitteeman1：0壶X盘!±!璺监么墟泌近拉丘必，Committeeman3：Committeeman4．Committeeman5：Dateoforaldefence：浙江大学研究生学位论文独创性声明本入声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除j，文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得浙江大学或其他教育机构的学位或证书而使用

3、过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名签字日期：2。，妒年‘月岁日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解浙江大学有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权浙江大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：导师签名抬卿劣签字日期：加f彤年f月多目签字日期：砂(吖年e月多日学位论文作者毕业后去向：工作单位：中

4、国工商银行浙江省分行通讯地址：浙江省杭州市中河中路150号电话：13625719118邮编：310009致谢继本科之后，我又迎来研究生时代的终结，回顾过去，满是令人后悔和遗憾。但后悔不代表企图重来，人生是一门后悔的艺术，我情愿享受后悔，然后一往无前。对于六年跌宕起伏但某种意义上又是一帆风顺的校园生活，我在这里要感谢所有常伴左右和指弓1道路的人们。首先，感谢政府和为国家默默奉献的英雄，感谢他们营造出能够让莘莘学子专注于学业和事业的环境。其次，感谢我的导师杨柳勇教授，感谢他在平日对我的照顾、对我愚钝的宽容以及在论文方面的悉心指导。再次，感谢浙江大学

5、经济学院为本文实证分析方面提供的数据支持。然后，感谢我周围的好友，感谢他们为我的论文出谋划策以及在其他生活方面的帮助。最后，感谢我的父母，感谢他们在我人生道路上至始至终的鞭策和鼓励。再次对以上我人生中最重要的各位表示感谢!摘要本文利用市场的动量／反转混合交易超额收益因子作为投资者“交易习惯”和理性羊群行为的代理变量，以投资者情绪作为非理性羊群行为的代理变量，利用HS方法和主成分分析法对2013年我国深圳市场中小板指100只成分股进行了羊群行为理性成分与非理性成分的相关研究。研究的目的之一是用来检验中国股市中动量／反转交易策略等投资者“交易习惯”

6、和投资者情绪是否也会对羊群行为造成影响；目的之二是提出一种解决S．BikhchandaniandS．Sharma等文献提到的“很难将理性羊群行为从非理性羊群行为中区分开来”问题的思路。通过一系列的实证分析，本文发现，混合因子和投资者情绪指数能够显著影响样本组合的羊群行为强度，证明了投资者“交易习惯”和投资者情绪作为理性和非理性行为的代表确实能够对羊群行为产生显著影响，理性的投资者会根据上一期的交易策略收益情况来决定本期的决策，观察到同样收益的投资者就会做出相同选择导致羊群行为；而非理性的投资者则采取跟风的方式，同样会导致羊群行为，最后，本文利用

7、Carhart四因素模型整体作为控制变量分析了羊群行为对投资组合超额收益的影响，发现羊群因子对组合超额收益有显著正向的解释力度，即强羊群行为投资组合比弱羊群行为投资组合更容易获得超额收益。关键词：羊群行为动量／反转效应交易习惯投资者情绪AbstractInthispape；themomenama／reversalfixedexcessreturnisdefinedastheproxyvariableofinvestors’exchangehabitwhichmeallsrationalherdhag,andinvestorsenthnentis

8、definedastheproxyvariableofkrationalherding,withCCKandHSmethodstoanalyzethe