跳跃现象和收益率及波动率的预测基于a+h交叉上市股票的研究

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：彦虿幽殳>ol牛年5月l弓日厦『]大学学位论文著作权使用声明J燃瞅本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主

2、管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适

3、用上述授权。)声明人(签名)：彦I砘奴20lq，年岁月l弓日摘要本文主要对A+H交叉上市公司股票的跳跃现象进行研究。以2011年11月30日之前在内地和香港市场实现交叉上市的69个公司的股票为样本，讨论A股和H股市场的跳跃的差异性以及跳跃现象对收益率、已实现波动率的预测能力。首先，通过数据发现，无论是从股票的价格还是波动率，两个市场均存在较大的差异现象，共同的跳跃天数只占40％，说明A股和H股还有大多数的跳跃是不一致。由于单支股票的价格出现跳跃更多与无法预知的公司信息相关，而两个市场存在一定的联动效应，即使没有发生共同的跳跃，H股市场的跳跃也可能对A股市场有影响，A股市场的跳跃也同

4、样作用于H股市场。其次，在收益率模型中，跳跃因子以虚拟变量形式表现，发现该模型不仅在样本内能够很好的刻画收益率，而且在样本外也能够更好的预测收益率。对比估计结果发现：第一，A股市场更加容易受到H股市场价格变动的影响；第二，跳跃因子与收益率之间的关系是显著的，并且本市场的跳跃影响程度较大；第三，A股市场的收益率的拟合效果比H股市场好，表明了A股市场的投资者能从H股市场获得更多并且也更加有用的信息，H股市场的价格发现能力表现得更强。本文还根据加入跳跃因子的收益率模型构建投资策略，根据投资策略计算所获得的收益率，远远大于买入并持有收益率和三个月平均收益率，说明该模型对投资者购买A+H交叉

5、上市的股票有一定的指导意义。最后，在已实现波动率的HAR-RV-CJ模型中，加入另一个市场跳跃因子，发现新的HAR-RV-CJ模型的拟合优度比原始的HAR-RV-CJ模型好，并且随着预测长度的增加，加入跳跃性波动可以更好的拟合已实现波动率的动态变化特点。对比两个市场的估计结果，同样发现A股市场更加容易受到H股市场的跳跃波动的影响，内地市场的波动会跟随过去一个月香港市场的价格的变动。这正是因为H股市场更加成熟，信息的透明度较高，对于内地市场的投资者而言，更加具有说服力。关键词：跳跃；收益率；已实现波动率AbstractThispaperstudiesthejumpbehaviorba

6、sedontheA+Hcross·listedstocks．Withasampleincluding69stockscross·listingintheMainlandmarketandtheHongKongmarketfortheperiodbeforeNovember30，2011．westudythreeproblems：thedifferencesofjumpphenomenonbetweenAsharesandHshares、howtopredictreturnandrealizedvolatilityusingjump．Firstly，throughthedata，we

7、findthat：therearemanydifferencesinthepriceandvolatilityofthestockpricebetweenAsharesandHshares，commonjumpdaysaccountforonly40％，itmeansthatmostofjumpsareinconsistentbetweenAsharesandHshares．Sincethejumpsofsinglestockpricearemorerelatedto