轻工制造行业家居深思考（二）：重温汉森，聚焦家居渠道大变革的发展史

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1、内容目录从橱柜品牌到家居零售典范.-5-立足B2C家居市场，韩国第一大橱柜和家居零售商...................................-5-市值：地产周期与业务周期共同作用..........................................................-8-增长驱动拆分：在周期与寻求增量空间中前行...................................................-9-1970-1997年：橱柜起家，三大行业红利驱动增长..

2、................................-10-1997-2007年：零售转型，多品类、高频流量驱动增长...........................-11-2007-2015年：“IK”模式独立推出，前端家装流量驱动增长.....................-13-2015-至今：为何在第四轮地产周期下行中不再增长？.............................-17-从汉森看中国定制家居：不完美，但值得追赶.............................

3、....................-19-橱柜行业格局演变：一个中韩对比的视角.................................................-19-中国家居品牌制造商的机遇：走出1997-2015的汉森曲线......................-21-推荐标的：欧派家居..................................................................................-22-风险提示...........

4、.................................................................................................-23-宏观经济波动风险.....................................................................................-23-地产景气度下滑风险.....................................................

5、.............................-23-图表目录图表1：汉森营业收入规模（十亿韩元）..........................................................-5-图表2：汉森净利润规模（十亿韩元）..............................................................-5-图表3：汉森发展历史....................................................

6、....................................-6-图表4：汉森营收结构，分市场（亿韩元）.......................................................-6-图表5：汉森中国子公司营收规模（亿韩元）...................................................-6-图表6：汉森韩国本土2大部门，4类业务及5大B2C渠道............................-7-图表7：汉森营收结构，分

7、部门（亿韩元）.......................................................-7-图表8：汉森收入拆分，分业务（亿韩元）.......................................................-7-图表9：汉森市值历史情况................................................................................-8-图表10：汉森股价与综指收益率比较（2008年

8、至今）....................................-8-图表11：汉森市盈率和分红率（2006-2018E）.................................................-8-图表12：全球家居龙头估值对比（业务模式，市场格局，增速和分红）.........-9-图表13：韩国GDP同比增速：不