银行业投资要点

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1、行业研究报告银行业：投资价值有待进一步挖掘——2007年银行业投资策略报告——行业评级增持行业：金融业/银行业研究员：刘晓昶重点公司电话：（025）84457777-933工商银行4.32元推荐E-mail：xiaochangliu@sina.com06E07E08E2006年12月18日EPS0.140.180.22P/E30.1424.3519.64投资要点：P/B2.862.562.27●06年我国货币供应总体宽松，存款增速稳中有降，贷款中国银行3.86元推荐06E07E08E增速持续趋缓。1-11月份我国金融机构新增贷款达到2.97EPS

2、0.140.180.23万亿元左右，预计全年将达到3万亿元左右。P/E26.6921.2616.77●06年央行两次上调金融机构存贷款基准利率，三次上调P/B2.522.251.98金融机构存款准备金率。受上调存贷款基准利率影响，06招商银行14.05元推荐年商业银行贷款利率明显提高，存贷利差趋于扩大。06E07E08E●06年我国银行业资产负债规模增长良好，不良贷款余额EPS0.380.450.54和不良贷款比率继续“双降”，上市银行前三季度净利润P/E37.3131.0925.91增速大多保持在25%以上。P/B3.933.493.08●展望

3、2007年，我国经济将保持平稳增长，受人民币持续浦发银行18.06元推荐06E07E08E升值预期的影响，国内资金面依然相当充裕。我国银行业EPS0.750.951.19虽然面临着外资银行的激烈竞争，但是考虑到税率下降对P/E24.2319.0815.14银行业盈利能力的提高以及各项创新活动对非利息收入的P/B4.173.422.79积极影响，我们认为内地商业银行仍将保持较高的规模和民生银行8.78元推荐业绩增长。06E07E08E●我们对银行股维持“增持”评级，未来盈利增长超越预EPS0.250.310.39期、税率下降、再融资引致每股净资产上

4、升等将成为上市P/E35.6828.4022.53银行股价提升的催化剂。P/B3.743.312.88注：民生考虑定向增发。相关研究银行业指数上证指数160.00%10月行业月评06年10月26日120.00%四季度银行业投资策略报告06年9月21日80.00%地址：南京市中山东路90号40.00%电话：（8625）844577770.00%2005-09-212005-12-072006-02-282006-05-162006-07-252006-10-10http://www.htsc.com.cn-40.00%本报告中的信息均来源于已公开的

5、资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还1可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。一、2006年银行业发展回顾货币信贷增速偏快，金融机构流动性充裕06年我国货币供应继续保持宽松势头。前三季度广义货币M2增速高位回落，而狭义货币M1增速则持续攀升，M2与M1增速之间的“喇叭口”不断缩小。06年11月末我国广

6、义货币供应量M2余额达到33.75万亿元，同比增长16.8%，增幅比上月低0.3个百分点。狭义货币M1余额12.16万亿元，同比增长16.8%，增幅比上月提高0.5个百分点。流通中现金M0余额2.55万亿元，同比增长13.9%，增幅比上月下降0.1个百分点。M2与M1两者增速之差的“喇叭口”持续缩小，显示出存款结构呈现活期化或短期化的倾向。广义货币M2增幅持续下降的主要原因是几次提高法定存款准备金率使得货币乘数明显下降，有效制约了金融机构货币扩张能力。狭义货币M1增幅提高主要是企业活期存款增加较多。图106年我国M0/M1/M2增速比较在存贷款方

7、面，存款增速继续保持稳中有降趋势。11月末金融机构人民币各项存款余额为33.44万亿元，同比增长17.2%，增幅比上月提高0.2个百分点。其中人民币储蓄存款余额为15.97万亿元，同比增长15.3%，增幅比上月低0.2个百分点。储蓄存款增速下降主要原因是股票市场交易的持续活跃吸引了部分储蓄存款分流到股票市场。在存款增速不断放缓的同时，贷款增速也继续趋缓。11月末金融机构人民币贷款余额达22.31万亿元，同比增长14.8%，增幅比上月末下降0.4个百分点，是今年4月份以来首次低于15%。11月当月新增人民币贷款1935亿元，同比少增315亿元，连续

8、三个月同比少增，贷款增长过快的势头得到明显控制。当月新增中长期贷款1152亿元，同比多增311亿元；新增短期贷款及票据融资754亿元，同