基于eva的薪酬激励机制研究

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[摘要]20世纪80年代以来，美国思腾思特咨询公司提出了EVA的概念及做了EVA一些相关应用研究，认为EVA是一个以价值为基础、能正确衡量企业价值的业绩指标。近几年EVA已经逐步成为理论界和实践研究的热点，EVA的管理思想正在被越来越多的人所接受和认可，基于EVA的经营者薪酬激励计划也是解决企业委托-代理问题的一个有效方法。EVA薪酬激励计划的最大优点就是让经营者能够分享到其努力和成功的成果。EVA薪酬激励计划是对EVA的增值部分进行奖励，这样就将经营者的努力与他们的成败联系起来，激励他们为增加EVA，从而为增加企业的价值而行动。这样，经营者和股东的利益就得到了有机的协调和统一，EVA薪酬激励计划会让管理者和员工像股东一样的行事。EVA薪酬激励计划是对EVA的增值部分进行奖励，兼顾了短期业绩和长期业绩的协调，从而使EVA激励计划具有短期和长期激励的组合效果。围绕着EVA在经营者薪酬激励机制中的应用问题，本文首先介绍了薪酬激励机制相关理论基础，如薪酬定义，激励机制概述；其次，介绍了EVA的定义和算法，基于EVA的薪酬激励机制以及与传统激励机制相比的优越性。在此基础上介绍了基于EVA的薪酬激励机制在山东新华股份有限公司的运用，运用公式计算了山东新华公司EVA并提出新华公司薪酬激励机制方案。通过EVA的运用得出在我国具体条件下，实施EVA薪酬激励应该注意的问题。[关键词]经济增加值；薪酬；激励机制 目录一、薪酬激励理论综述1（一）薪酬激励理论基础11.薪酬的定义12.激励机制13.薪酬激励机制的目标1（二）基于EVA的薪酬激励机制的研究21.EVA定义及其算法22.关于EVA的会计调整33.EVA激励机制的优越性4二、EVA薪酬激励在山东新华股份有限公司的运用5（一）EVA值计算61.山东新华的税后净营业利润计算62.计算山东新华的总资本额(TC)63.计算山东新华的加权平均资本成本(WACC)64.计算EVA值7（二）山东新华公司基于EVA的经营者薪酬激励方案7三、实施EVA薪酬激励机制应注意的问题8（一）注意计算EVA中资本成本的使用条件8（二）采用近似数值替代股票风险系数8（三）转变观念，充分理解EVA理念8（四）EVA薪酬激励需要向员工层渗透9（五）大力培育相关行业的市场中介机构9参考文献10 一、薪酬激励理论综述（一）薪酬激励理论基础1.薪酬的定义薪酬是员工因向所在的组织提供劳务而获得的各种形式的酬劳。狭义的薪酬指货币和可以转化为货币的报酬。广义的薪酬除了包括狭义的薪酬以外，还包括获得的各种非货币形式的满足，包括参与公司行为、拥有安全舒适的工作环境、公众认可、对同事间交流的满意度、对工作的满意度、提供良好的培训和晋升机会、具有吸引力的企业文化、相互配合的团队合作精神和企业对个人的表彰等。2.激励机制激励机制就是在组织系统中，激励主体与激励客体之间通过激励因素相互作用的方式。激励因素包括物质激励和精神激励，其中，货币性薪酬激励是物质激励的重要手段。管理心理学认为，人的行为都是在某种动机的策动下为了达到某个目标的有目的的活动。激励就是通过改变机体的内外部条件引起机体产生持续不断的兴奋，从而引起积极的行为反应。当目标达到后，反馈又强化了刺激，如此反复、延续不断，使人的行为达到组织的目的。激励机制便是驱动结构程序与机理的最优组合与最佳运行，它的直接目的就是最大限度地调动和诱导人的主观能动性的充分发挥，它是调动人的积极性的有效手段。3.薪酬激励机制的目标在建立激励机制时，应采取适当的平衡性措施，考虑以下4个目标:第一，利益一致。就是所建立的激励机制，能够保证管理人员与股东利益最大限度地达到一致。让管理人员能够像股东一样进行决策，使管理人员短期和长期利益都能与股东的利益一致。第二，财务杠杆。是指管理人员投入可能给自己带来巨大的财务，也有可能很大损失的风险。实现财务杠杆效应的目标，应该给管理人员足够的激励，使其能够承担一定的风险，达到檄励作用最大化，从而实现企业价值最大化。第三，限制去职。管理人员去职问题对企业的经营影响很大，如何进行挽留，特别使在经营业绩不佳的情况下更加重要。好的激励机制应该达到限制去职的目标。第四，股东成本。要求把管理薪酬限制在能使当前股东利益最大化的范围之内，使股东所付出的激励、监管成本和损失成本降至最低。9 （二）基于EVA的薪酬激励机制的研究1.EVA定义及其算法EVA是EconomicValue-added（经济增加值）的缩写，是由美国的思腾思特咨询公司提出的一种业绩与薪酬激励相结合的指标。EVA是从税后净营业利润提取包括股权和债务的所有资金成本后的经济利润。EVA是对真正“经济”利润的评价，它是公司业绩度量的指标，衡量了企业创造的股东财富的多少。从算法的角度来看，EVA等于企业税后经营利润减去债务总成本和权益总成本。结果有可能是正或负，正就表示企业剩余的真正利润，负就表明企业资金的总成本已经超过了企业的经营利润，企业实际上是亏损的。剩余为正的数额被经济学家称之为剩余收入，还可以被称之为经济利润，或者经济租金。以下是数学表示的EVA计算公式:EVA=NOPAT-WACC*TC其中：NOPAT---企业的税后净营业利润；WACC---加权平均资本成本；TC---为企业投入的全部资本。税后净利润，可以通过财务报表得出。需要指出的是它和财务报表中税后净利润有所不同，需要根据企业的实际财务状况来调整，还原成真实的财务业绩。普遍资料得出，企业的税后净利润（英文表示为NOPAT）=销售收入-生产成本-销售费用及管理费用+/-EVA调整项目一所得税。在计算资本投入时，可以通过对资产负债表的会计科目进行一些调整后得出。资本成本一般用一个百分数来衡量，是企业投资者对投入资本所要求的收益率，也可以解释为股东投资于公司的机会成本，也即是投资者在其他类似风险中的投资预期收益。企业投资的项目风险越高，反映在EVA公式中的资本成本数额也会越高。同样道理，风险低的项目，资本成本也相应偏低。企业的资本成本指的也就是权益和债务资本的加权平均资本成本(weightedaveragecostofcapital，简称为WACC)，计算公式为:WACC=(债务总额/融资总额)*债务成本系数*(1-T)+(权益总额/融资总额)*权益成本系数，公式中的融资总额可以用债务融资的市场价值与权益融资的市场价值相加。2.关于EVA的会计调整EVA虽然说是新的衡量企业业绩的指标，但它也是建立在传统财务体系基础上的，计算它的主要数据来源也是来源于传统的财务报表，但是传统财务报表中的会计科目并不能真正准确地反映企业的业绩，并且很容易发生人为的短期操纵会计数据的行为，造成会计的失真，因此我们需要根据EVA的相关理论对一些传统会计科目做相应的调整，还原企业真实的经营业绩。（1）关于研发费用的调整9 在传统的会计处理办法中，研发支出是作为当期的营业费用来计算，容易造成收益与费用的不匹配，进而影响当期的利润水平，无法准确衡量一个企业真正的业绩。在EVA业绩评价方法中，我们将冲销后的研发费用加回到税后净利润中去，来计算当期的EVA值。同时将这部分费用做为投资，列在资产负债表中。资本化的研发投资，我们采用无形资产的处理方法，即在一定的摊销年限内逐年进行摊销。摊销期可以用研发的产品或服务预计为企业带来收益的年限来代替。（2）关于折旧的调整传统的会计处理方法是根据不同类型的企业，采用直线折旧法或加速折旧法，把每年的折旧额列入成本影响当期损益，同时固定资产的净值因为折旧的提取而相应地减少。这种传统的处理折旧的方法容易扭曲企业真实的财务经济状况。根据EVA的相关理论，在计算资本成本的时候，因为资本占用额过多会使EVA值比较低，所以根据企业的实际情况，应该对这种情况进行调整，不影响以后企业对设备的更新改造速度。调整方法是采取偿债基金摊销的方法，对每年度的折旧额进行调整，以使各期的EVA保持准确。（3）关于递延税款的调整递延税款的产生是因为折旧方法的不同，导致损益表中的所得税款项与公司实际支付的不相等，实际公司支付的税款要少一些，多出的这部分就称为递延税款。它会扭曲企业真实的经营业绩，根据EVA的相关理论，我们需要对此项目进行调整。在计算EVA时，应该度量他们在这个时期内真正缴纳的税额。过去扣除的递延税款应该从资产负债表中的负债中移到股权中。（4）关于战略性投资的调整战略性投资指的是考虑企业的长远利益所发生的投资，例如企业重大的战略投资项目，并购等行为。传统的会计处理办法是把这些战略性投资与现在的经营业务分开，基本不考虑这些战略性投资对公司获利能力的直接影响。但是在计算EVA的时候，不能完全把企业的战略投资抛在一边，因为要通过他们来激励企业高管进行正确的，能给企业带来长远利益的战略性投资，虽然他们也具有一定的风险性。应该对此项进行特殊处理。我们从第一次投资开始就建立一个临时帐户，将发生的投资额都划入到这个临时帐户中，若投资没有带来一定的经营业绩，我们暂时不考虑临时帐户上的资本投资支出，期间的资金投入只是简单的累加，当带来一定的经营业绩后，也即是产生税后净营业利润后，在计算EVA的时候，需要把投资所产生的成本加到资金成本中去，在之前需要设定一下企业关于战略性投资的会计处理规则。（5）关于经营租赁的调整经营租赁其实是一种有担保性质的借出形式。在传统的会计处理办法中，与经营租赁相关的资产与债务仅仅当作租金费用计入到企业的损益表中。这样做其实是忽视了企业的资本投入，进而也影响了税后净营业利润的真实准确性。根据EVA的相关理论，我们在计算EVA值的时候，先应把把未来应交的租赁费用按公司的借款利率计算出现值，然后把计算出的值加到资本投入中，调整为资产负债表中的数据，租赁产生的利息费用加到企业的税后净营业利润中，利息带来的税收抵扣也要相应从税后净营业利润中减掉。9 3.EVA激励机制的优越性第一，EVA改善了公司的治理结构。通过EVA激励计划建立经营者和股东的利益纽带，使经营者和股东二者关系进一步合理协调，促使经营者以与股东一样的心态去经营管理。另外，通过导入EVA激励计划，确保经营者在追求自身利益的同时实现股东财富最大化，建立一种股东控制经营者行为的机制。正像思腾思特公司的高级合伙人贝内特·斯图尔特所说，“EVA可以让经营者富有，但条件是他们使得股东更加富有”的运营机制使经营者、股东保持同一立场，从而思维、行动和利益一致，增强了委托者和代理者的信任关系，真正协调经营者与股东的关系。第二，EVA建立了独具特色的上不封顶的奖励计划。这种没有上限的激励使管理人员去发现并成功实施可以使股东财富增值的行为。相反，传统的激励制度下，一旦奖金封顶，经营者就会去做侵蚀股东财富的行为，例如在年末通过经销商压货或将一部分销售额转到下一年度的做法谋求个人利益的最大化。第三，EVA奖励计划实施红利银行制度，建立奖金库。在该制度中，奖金计酬和奖金支付是分开的，经营者奖金计入奖金银行中，每年实际支付给经营者的红利则基于更新的奖金库账户余额(由期初余额加本年的奖金组成)的一定比例。如果奖金库账户余额为负，则没有奖金支付。本期期末余额将被结转到下一期。在奖金库制度下，一部分额外的奖金将被保存起来，以备以后业绩下降时补偿损失，从而防止经营者为了短期目标而牺牲长期目标的企图，同时激励经营者增加工作时间，减少企业不景气时的损失。让红利银行的奖金处于变动的状态，使经营者在行为和思考方式上趋于股东利益，使他们从公司的长期发展出发规划企业的发展，并不断追求持续和长期的改进。第四，按照计划目标设奖。EVA薪酬激励体系中不再通过谈判，而是按照趋势确定业绩指标。当EVA增加的价值等于计划目标时，管理人员就能得到目标设定的奖金。这类似于传统奖励制度的业绩指标，但是两者之间有显著的差别：在EVA奖金计划中，每年度的EVA改进目标一般3年左右时间确定一次，而不是1年谈判一次；随着实际业绩的变化，计算EVA计划改进目标的基数每年自动调整一次。第五，营造出创造价值和财富的企业文化。通过EVA激励计划把奖励与年度预算分离开了，奖励的基础从达到预算目标变成了分享EVA的增加值。这样，经营者和股东有了共同的利益纽带，管理者也从试图降低股东的期望目标转向了努力提高业绩。同时，“积极的策略驱动了积极的预算而不是温和的预算驱动温和的策略”。而最终通过EVA薪酬机制可以营造出一种创造财富和价值的企业文化。二、EVA薪酬激励在山东新华股份有限公司的运用山东新华股份有限公司成立于1992年，为房地产开发、建筑施工、物业管理的综合企业，开发资质被省建设厅批准为三级开发企业。9 多年来，公司通过加强组织领导，健全组织机构，认真做好合同管理的基础工作，建立健全各项管理制度，进一步提高合同管理人员素质，抓好合同管理各个关键环节，使所签合同合法合理真实准确，提高合同的签约率和履约率，加强合同管理树立良好企业信誉等措施。同时，公司本着“求真、务实、诚信、创新”的企业理念，不断加强房地产开发管理，提高房地产开发的水平和质量，树立品牌意识，增强竞争能力，积极推进房地产行业的健康发展。始终坚持以市场需求为导向，以为客户创造美好生活为己任，抓质量、抓管理、抓服务、全面推进企业品牌战略，加强企业文化建设。与其他公司一样，山东新华针对企业高管激励方面，也存在着结构失调，分配不公，效率低下，高管薪酬与企业业绩相关性不高等弱点。根据上述的基于EVA的薪酬激励机制，具体EVA值计算过程如下，希望能对上市公司的高管薪酬激励机制的设计起到重要的借鉴作用。（一）EVA值计算1.山东新华的税后净营业利润计算税后净营业利润（NOPAT)=税后净利润+少数股东损益+实际利息支出+各种准备金在本年的增加额+研发费用和广告费用的资本化金额-当期设备折旧金额将山东新华三大会计报表各个项目的数值代入到上述公式中，NOPAT=121161000-14338700+146455000+14087700+109000-144060000=1234140002.计算山东新华的总资本额(TC)总资本(TC)=普通股权益+少数股东权益+递延税贷方余额+累计商誉的摊销+各种准备金+企业研发投入的金额+短期借款+长期借款将山东新华三大会计报表中相关项目数值代入上述公式，TC=3615765497.5+37137600+262161500+0+21771.3+0+498459000+50930900=4889454368.8。3.计算山东新华的加权平均资本成本(WACC)（1）在计算企业加权平均资本成本的时候，首先应该先计算权益资本成本率权益资本成本率=（无风险收益率+市场风险溢价）*p系数=（3.61％+6.23％）*0.43=4.23％其中，企业的无风险收益率用中国人民银行公布的5年期银行存款利率来表示，2009年我国五年期银行存款利率为3.61％。市场风险溢价暂且定为6.23％。p系数表示的是山东新华公司股票的日收益率与沪市股票综合指数的回归系数。根据相关股票网站上收集的山东新华公司2006年至2009年的股票周收盘价，采用SPSS软件测算出的山东新华公司p系数为0.43。（2）得出权益资本成本率后，需要相应计算山东新华的加权平均债务资本成本率。9 加权平均债务资本成本率=税前债务资本成本率*(l-企业所得税的税率)=3.68％*（1-25％）=2.76％其中，企业的税前债务资本成本率根据企业长短期债务资本成本率加权平均得到，短期债务资本成本用企业的一年期贷款利率来表示，2009年为5.31％，长期债务资本成本用五年企业贷款利率来表示，2009年为5.76％，加权平均得税前债务资本成本率3.68％。根据中国企业缴纳所得税相关法律规定，山东新华的公司所得税缴纳额比例为25％。（3）将会计报表相关数据和以上所得数值代入WACC公式：WACC=(债务总额/融资总额)*债务成本系数*(1-T)+(权益总额/融资总额)*权益成本系数=(3057710000/7328230000)*2.76％*(1-25％)+（4270510000/7328230000）*4.23％=3.70％其中，融资总额为企业的债务资本与权益资本的总额。4.计算EVA值得出三大要素的值之后，根据EVA值的计算公式，山东新华2009年度的EVA值很容易就可以得出。EVA=NOPAT-WACC*TC=123305000123414000-3.70%*4889454368.8=254106309.18运用相同的计算方法，可以得出山东新华股份有限公司2006一2009年度的EVA值，如下表所示:表1山东新华2006年一2009年的EVA值与EVA增加值(单位:人民币元)2009年2008年2007年2006年EVA值254106309.18252079580.42250763025.73249479080.30EVA增加值2026728.761316554.691283945.43127958346.52（二）山东新华公司基于EVA的经营者薪酬激励方案为了加大激励的力度，山东新华基于EVA的经营者薪酬激励方案以EVA业绩评价为基础确定经营者的风险收入。基于山东新华的特点，企业业绩有时候波动较大，结合它的实际情况，应该对企业高管的奖金设立一个临时帐户，按照一定比例每年发放企业高管的奖金，不一次性发放所有的年度奖金。这样可以防止企业高管采取短期行为使企业业绩突然升高，有利于公司的长远发展，并且可以使企业高管的任期更加稳定，避免人才流失现象严重。如果企业高管任期届满，我们需要在离任期间，对他的经营业绩进行审计，如果确认没有虚假行为，则可以分期支付他临时奖金帐户的剩余奖金。按一般情况来说，可以在高管离任一年内，把延期未发放奖金的百分之四十发于本人，最后剩余的百分之六十分两年平均支付于本人。9 根据山东新华的实际情况，也可以把EVA奖金计划与股票期权结合起来，参考当时市场价格后授予企业高管一个合适的股票购买价格，即行权价。一般来说，若企业经营的好，企业高管按约定购买获授股票的价格即期权的行权价在被授权后会呈按年递增的势态。可以授予企业高管一定的期权数量，并且保持不变，期权的价格会随企业的股价上升而增加，同时潜在的影响到今后即将发放的期权。用这种方法来激发经营者采取积极的经营和投资行为来改善企业业绩，提高股东投入资本的价值，进而股票的价格也会随之上升。这种EVA奖金计划与股票期权结合的方式，使期权本身也成为了一种可变的报酬，增强了激励的效果。EVA理论体系的核心是充分考虑股东投入资本的使用成本，并通过对一些传统会计衡量指标的调整来更准确，真实地反映企业高管创造的公司业绩，而衡量出的公司业绩与企业高管的薪酬水平直接挂钩，山东新华通过这种方式可以很有效地监督企业高管的行为，使企业的高级管理人员具有同股东一样的思维与动力。三、实施EVA薪酬激励机制应注意的问题（一）注意计算EVA中资本成本的使用条件EVA计算中资本成本是根据资本资产定价模型来计算的，即加权平均资本成本率=无风险报酬率+β×（市场平均报酬率-无风险报酬率），而准确获得贝他系数（β）的前提条件就是资本市场是有效的，只有准确获得贝他系数后，才能准确得出加权平均资本成本率。而我国资本市场处于弱式或半强式有效市场，因而笔者认为不能完全用行业的平均收益率来替换资本资产定价模型中的风险收益率。因此在计算时应注意其使用条件。（二）采用近似数值替代股票风险系数由于我国股票市场还没有相应的确定公司和企业风险系数的机制，因此对于拟实行EVA薪酬激励计划的上市公司来说，其股票的β系数值便难以获得。如对于有些行业平均利润率比较稳定的企业来说，可采用整个行业的平均风险程度替代公司的风险。（三）转变观念，充分理解EVA理念要使EVA这一观念深入人心，需要改变对传统业绩评价指标的过分依赖。由于我国传统经营体制下利润已成为企业经营的核心，经营者虽然开始关心股东投入资本的成本，但这种考虑并没有完全量化，利润仍然是主导因素。对这一根深蒂固的财务观念的改变，不是一朝一夕能够完成的。因此应鼓励企业管理人员到国外参加培训、学习，实地了解EVA在国外的运作模式和发展情况，以提升在这方面的理解和认识，只有经营者真正意识到EVA指标的优势，了解EVA发挥作用的方式，明确如何才能提高EVA，他们才能在经营过程中充分发挥主动性、创造力，提高EVA为股东创造财富。（四）EVA薪酬激励需要向员工层渗透从我国目前EVA的实践案例来看，绝大多数公司仅将EVA9 与高层管理人员薪酬相挂钩。从国外来看，英国所有实施EVA薪酬激励的公司都是仅将高层管理人员作为薪酬激励的对象；在美国绝大多数公司也是如此，只有很少的一部分是把所有的员工都纳入EVA激励中。在我国，目前只有东风汽车、青岛啤酒、宝钢集团等少数企业将全体员工纳入了薪酬激励的对象，从实施情况来看，他们也都取得了不错的业绩。因而我认为，EVA激励可以考虑“向下层层渗透”，即逐步向普通员工层面渗透。至于向下延伸的程度,必须考察每个公司的具体情况,如战略设置,组织结构,内部业务相关程度,信息化程度和人力资源状况等,对症下药。（五）大力培育相关行业的市场中介机构国外的实践证明，EVA薪酬激励模式的成功与众多市场中介机构与媒体的参与是密不可分的。要使EVA激励模式在我国取得成功，培育一批具有较高业务素质的相关中介机构是必不可少的。因此建议采取以下措施：第一，积极引导国内证券商、咨询公司在这方面的相关研究，提升他们在相关领域的业务能力；第二，强化相关财经类媒体、杂志在这方面的宣传和报道，发挥它们对于企业采用EVA评价体系和业绩考核体系的舆论监督作用，使企业的运作向更加规范化的方向发展；第三，支持高校、科研所在这方面的研究，为企业实践提供强大的理论支持。9 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