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1、第32卷第1期财经研究Vol132No112006年1月JournalofFinanceandEconomicsJan12006道德风险与存款保险额度的市场决定何光辉(复旦大学国际金融系,上海200433)摘要:中国建成何种存款保险制度模式将直接影响到银行行为和金融稳定。存款保险具有诱发银行从事更高风险经营的制度激励。为此,实践中许多经济体对存款保额人为设定上限。但总体上不是降低而是加大了银行体系的不稳定性。而保额如果由市场内生决定,则能够摆脱人为确定保额的困境。在金融业相对稳定的背景下,中国存款保险制度建设应该发挥后发优势,利用市场决定保额以尽
2、量增加市场约束力。而且操作上也较为简单易行,并可与其他金融改革和制度建设互动进行。关键词:道德风险;存款保险限额;市场决定存款保额中图分类号:F83011文献标识码:A文章编号:100129952(2006)01O0073O11存款保险制度在中国的建立已指日可待,但选择何种模式应该审慎。特别是道德风险问题,如果处理不好,存款保险不仅达不到防止挤兑的目的,反而可能适得其反,对银行行为和金融稳定产生逆效应。实际运作中是沿用国际上现行的限额管理还是选择市场决定保险额度的制度,其效果将截然不同。为此,本文认为,中国与其在保额确定上犹豫难决,不如选择市场决
3、定保额机制。一、存款保险制度中的道德风险模型存款保险制度中的道德风险一直严重困扰着建立了存款保险制度的经济体,在一些地方甚至已经危及到金融体系稳定和存款保险存在的基础。之所以道德风险非常突出是因为这一制度本身具有诱发银行从事更高风险经营的制度激励。存款保险后,银行能够从选择风险较高的资产组合中获益,在资本收益是“凸性”的背景下,银行获得“向上”收益的全部利益。另一方面,银行因付有限责任而只面对有限的“向下”风险,一旦银行净值耗尽,存款保险机构就得支付银行无力支付的保险存款。这样,在缺少存款人有效监督的情况下,银收稿日期:2005211215基金项
4、目:国家社科基金项目(05CJL013)作者简介:何光辉(1967-),女,安徽安庆人,复旦大学国际金融系教师。·73·财经研究2006年第1期行更易于冒险。因此,那些监管制度不完善的发展中经济体,如果没有有效措施处理道德风险问题,存款保险制度建立后不是降低而是提高了银行危机的发生概率。存款保险在防止挤兑的同时还会激励银行过度涉足风险。这一道德风险可从银行吸收存款后的风险行为与仅以股权融资这一基准情形的比较中图1银行风险转移及投资机会进一步得到解释。假设银行完全以股权资本进行融资,在面对风险(σ)不同的一系列投资机3会时,会以银行价值最大化为准则
5、进行选择(见图1),此时最大化价值为V,3最优资产风险为σ。但银行如果吸收存款并且受到保险,就会采用偏离价值最大化、风险更高的投资策略。考虑一个3期时间段的选择问题。假定一家代表性银行只有存款和股权两种融资渠道,在初始时期t=0吸收存款并承诺支付存款人的数量为D。为便于分析,假定存款全部受到承保机构保险,银行支付保费。银行另一个融资渠道是股权(银行资本)融资,合约在t=0时签订。在t=1之始,银行内部人或高管进行投资决策。假设银行存在两种投资机会:(1)零风险和非负净现值(NPV)的安全投资;(2)从以风险参数q表示的一组可能的风险投资(贷款)①
6、项目中选取一项投资。投资I的无风险项目在终期t=2产出为I。来自于风险项目的总现金流有高(H)或低(L)两种,H>I>L,其中高产出结果H的概率为q,低产出结果L的概率为(1-q)。由于投资决策是由银行高管做出的“私下行动”,因此存在道德风险。在无风险投资与风险投资之间做出决策之前银行高管在t=1时观测参数q,外部人观察不到q。假定银行高管为银②行所有者或股东的最大利益而工作。内部人和外部人假定均知道q为区间[0,1]上的均匀分布。在终期t=2,投资终结,收回资金的总现金流为X。如果在t=1选择无风险投资,X=I;如果是风险投资,X为H或L。如果
7、投资收入不足以支付存款,存款保险机构将履行其担保责任,其担保支付是一个看跌期权,Max(0,D-X)。到t=1时,如果下式(1)成立,银行高管观察到q并决定投资于风险项目:qH+(1-q)L>I(1)即银行高管只有在风险项目存在正NPV时才进行投资;否则投资于无3风险项目。在式(1)一定时,存在q的一个临界值q,使风险性投资优于无风33险投资。意味着投资特征可以用q表示,q>q为投资于风险资产策略;·74·何光辉:道德风险与存款保险额度的市场决定3qq
8、时才选择风险项目。给定q为[0,1]上的均匀分布,投资策3323略q产生的期终现金流为:H,概率为I/2[1-q];I,概率为q;L,概
