中国宏观财经评论140715

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1、财经观察Page122005◆12◆18瀚融研究咨询报告2014●07●15Page1◆每日◆高层◆iush中国宏观财经评论焦点提示：“事实上，这一轮发达国家经济复苏以再制造为典型特征，比如美国的制造业回流，‘去中国化’明显，对新兴经济体的拉动作用已明显减弱。”【政经视点】2中国“出口复苏论”存在四大误区2中国楼市回落才刚刚开始2【财经脉搏】4货币政策新框架呼之欲出4中国今年经济同比增速料逐季放缓，全年估为7.3%4【产业观察】5中国500强净资产收益率排名：海信科龙第一5跨国采购(上海)信心指数连升四个季度5多机构预测上半年投资增长17.2%6CEP调查显示中国经济企稳回暖6上

2、海二季度办公楼交易量翻番72014年上半年网贷余额约477亿8【财富博弈】86月财政收入13461亿，同比增长8.8%8国资委混合所有制改革名单锁定7-8家8国开行计划全年发放4000亿以上贷款支持棚改9中基层岗位薪酬报告：沪最能存下钱9标普报告：国内中型银行面临信用风险正在上升10中国已成英国投资移民获批数最多国家10【中国现象】11芮成钢事件让微信圈炸开了锅11农村衰落和空心化是城镇化面临的新问题11【金融数据】122014◆07◆15财经观察Page122005◆12◆18瀚融研究咨询报告【政经视点】中国“出口复苏论”存在四大误区随着全球经济逐渐步出危机阴影，许多人认为中国

3、出口复苏会非常值得期待。但值得一提的是，中国“出口复苏论”存在四大误区，其预计未来中国出口仅是保持平稳，不宜过度乐观。可以认为，广交会可以是中国外贸形势的风向标，5月初刚结束的广交会，采购商到会量和出口成交量连续两届双双下降，未来中国出口或仅是保持平稳，不宜过度乐观。“出口复苏论”的误区之一就是认为随着中央和地方外贸稳增长的方案陆续出台并落实，将推动出口复苏。观察各地“稳外贸”的细化方案发现，提高贸易便利化占据主要位置。和以往相比，新一轮稳外贸扶持举措中，补贴和照顾性质的政策大幅减少。促进外贸短期企稳作用较明显，长期则缺乏实质性的推动。我们认为，其深层次原因在于去年中央出台的地方

4、政府考核新规，明确淡化GDP增速考核，而将工作重心转向防控债务风险和化解过剩产能方面，今年年初有21个省份调低2014年GDP目标增速，地方政府对促进出口缺乏有效动力。中国国务院5月中旬出台支持外贸稳定增长的若干意见，提出优化外贸结构、改善外贸环境、强化政策保障等内容；随后海关总署出台稳外贸的若干举措，主要是强调深化改革创新、提高贸易便利化水平。误区之二在于，认为发达国家经济回暖将提升中国出口。“事实上，这一轮发达国家经济复苏以再制造为典型特征，比如美国的制造业回流，‘去中国化’明显，对新兴经济体的拉动作用已明显减弱。”进一步而言，2013年以来美国对于中国商品的进口增速接近零增

5、速，成为一种新常态；而今年2月以来人民币一度急促贬值，也并未对出口形成有效提振。与此同时，同样作为中国重要贸易伙伴的东盟和印度等新兴市场国家，经济增长疲弱，需求不旺，不约而同地面临着通胀高企和国际收支赤字等困境。随着中国的去杠杆化进入疲弱的贸易周期，一些对中国市场有巨大敞口的新兴国家也受到打击。误区之三是认为中国在全球出口中份额上升，外贸复苏在即。值得注意的是，市场份额变化的整体趋势掩盖了行业层面存在的挑战。受中国工资成本提升较快影响，中国轻工业产品出口在美国的市场份额正在下降，同时越南等国家出口商以更低的价格在纺织品、服装、鞋类和玩具等出口产品市场中获取了更多份额。技术密集型产

6、品在经历了几年的快速增长之后，过去两年里中国的机械设备出口，电子产品的市场份额在美国的市场份额已保持稳定，同时这些产品出口的在欧盟的出口份额似乎也已经在近期见顶。误区之四则是认为OECD综合领先指标预示着中国出口复苏。观察该指标发现，经济恢复过程可能在2012年下半年已经开始，于是可以借此预期到中国出口的复苏。该指标的参考指标共14项，其中三分之一是金融指标，或许能看到的只是虚假的繁荣，滞后性十足，甚至与实体经济脱钩。为应对金融危机，各国央行不约而同地采取量化宽松政策，以天量的流动性扑灭市场恐慌，但实体经济复苏步伐到底如何却不得而知，领先指标上或许能看到的只是虚假的繁荣。数据显示

7、，中国6月出口同比增长7.2%，进口同比增长5.5%，双双低于预期；上半年来看出口同比仅增长区区0.9%，进口增长1.5%。今年要实现7.5%左右的进出口增长目标依然任务艰巨。中国楼市回落才刚刚开始2014◆07◆15财经观察Page122005◆12◆18瀚融研究咨询报告乐观主义者坚称，中国房地产业正在经历与前几次房地产市场回落类似的“调整”。但更清醒的看法是，由于影子银行助长了过度建设、推高了杠杆，此次的市场回落将更加严重、更加系统化。过去15年，中国一直以房地产和建设投资拉