动态谱风险度量及最优投资组合分析

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文动态谱风险度量及最优投资组合分析姓名：张晓珍申请学位级别：硕士专业：统计学指导教师：刘黎明2011-03首都经济贸易大学硕士学位论文《动态谱风险度量及最优投资组合分析》摘要随着我国金融市场的逐步开放和经济周期的变化，我国的金融市场将越来越受到国际金融市场的影响，我国金融市场所呈现的波动性也越来越大。由于我国金融体系还不够完善，金融机构和企业对风险的管理和防范意识还不够成熟，再加上我国的金融监管制度尚不健全。因此，对金融风险的准确度量和加强金融风险的管理是我国金融体系应亟待解决的问题。本文基于一致性风险度量的性质，指出VaR在实际应用中的缺陷，重点研究了ES和谱风险度

2、量的一些性质，同时还介绍了构造风险谱函数的方法。本文的主要研究对象是谱风险度量(SRM)，由于谱风险度量是由风险度量ES生成的一大类一致性风险度量，ES是特殊的谱风险度量。为了计算的简便，本文在研究动态谱风险实证分析的过程中，重点分析SRM的特例---ES模型，建立基于GARCH模型的动态谱风险模型，同时考虑到股票数据尖峰厚尾的特性，序列的尾部用GED分布来拟合，并通过实证分析分别比较在正态分布、学生-t分布和GED分布下VaR、ES模型的精确度，最终得出基于GED分布的ES模型对风险的估计较好。最后文章采用谱风险度量，建立离散状态下的均值一M模型来解决投资组合优Φ化问题，建立了最小化M的线性

3、规划模型，极大的减少了模型计算量，通过一个实Φ例计算说明了M在投资组合优化模型中的应用。分析结果表明，每个投资者对同一Φ个资产组合风险的主观态度不同，不同投资者有不同的风险承受力，在模型中表现为谱风险值不同，他们会根据资产的期望收益和不同风险偏好，做出不同的投资决策。总体而言，投资者承受的风险越大，其期望收益也就越多。采用谱风险度量方法进行分析为投资者投资行为的多样化提供了理论依据，具有一定的实际意义。关键词：VaR，CVaR（ES），一致性风险度量，谱风险度量，投资组合I首都经济贸易大学硕士学位论文《动态谱风险度量及最优投资组合分析》AbstractWiththegradualopening

4、ofChina'sfinancialmarketandthechangeofeconomiccycling,China'sfinancialmarketwillbecomeincreasinglysubjecttointernationalfinancialmarkets,andthevolatilityofChina'sfinancialmarketsisgrowing.However,duetoChina'sfinancialsystemisnotperfect,financialinstitutionsandcorporates’riskmanagementandawarenessofp

5、reventionisnotmatureenough,coupledwithourfinancialregulatorysystemisnotsound.Therefore,accuratingmeasurementoffinancialrisksandenhancingfinancialriskmanagementisthatChina'sfinancialsystemshouldbeurgentlyresolved.Thepaperbasedonthenatureofcoherentriskmeasures,showedthedefectsofVaRinpracticalapplicati

6、ons,focuedontheresearchoftheESandspectralriskmeasures(SRM),andalsointroducedthemethodsofconstructingriskspectrumfunction.Themainstudyofpaperisthespectralriskmeasure(SRM),SRMisalargeclassofcoherentriskmeasurewhichisgeneratedbytheES,ESisaspecialspectralriskmeasure.Tocalculateeasily,duringtheprocessofs

7、tudyingdynamicSRM,wefocuedontheanalysisaspecialcaseofSRM---ESmodel,andbuildeddynamicSRMmodelbasedonGARCHmodel.Takingintoaccountthecharacteristicsofstockdata’sfattail,thesequencedistributionofthetailis