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1、投资组合的动态VaR度量及实证分析L]投资组合的动态VaR度量及实证分析-、冒
2、商事中提取若干个主成分做因子1>.然厉分COV(;i!'、加IF，，)=O’11k剖，1(9)VaR(Value时Ri，kl自从面世以来别对披取的主成分说行GARCH模烈拟Cov(vωv.)='lVk,1(10)已绘成为金融市场风险管理雄主宣裂的1J公w从各金融资产收益率叶江提取的主成;其中v;为V，的第2个元素。法。对于V峭的计算，直麦基本的、鼓常用
3、分都可以农必为收益率的线性组合，这(8)式假定潜在以共凶Tι生在凡是的Ji'$:
4、有二三种:历史模拟法、柴将卡罗模
5、样提取的主成分称为;阴子表j韭组什..I'不相关的，即提取的对所有金融资产有拟法和方呈羡主一协方1悉E万法。仅úl正二方毅协
6、川(1，a时如c时tt阳O刑I阳町I1方y签1方y泌叶中问，最1根扭-木本的就i是景计算l巾扫念E融跟IE崎n吨z削咐l扣e时etal,1990)，由于将个余时虫资产的特殊困子是不相关的，(9)式假定各个资产的方111:成协为主去。用方是在…协方接
7、的价格都可以辛苦做诙资1';所包含的信，\j，资产的特殊困予经互不相关的，(10)-式万法作弊VaR的公式为1:艇
8、的反映，该信息集包括利率、汇习韩、12:假定问金融资产的特殊凶于是在不同VnR=岛、/ω咀ω飞/1(1)I融市场做洲纺构.i在资产特有的性质等
9、时期是不相关的，自Pi??t融资产在t期发其中，ι代表置信度为节时的分位
10、信息，而FRP，是这些资产收就率的钱↑哇!生的特殊事件和s期发线的特殊事件是数，日代表金融资产收樵4革的方蒜或协l纲命，所以笔者认为这块网子目11FRPst且
11、不相关的。关于0性质的更多论述参见方篷，ω为投资跑命中得资产的权主宜，TI足一个俄息然合，是1拥有信息重新额
12、加川叫199附和电lexand呻则。代表金融资产的份有朗。
13、I命后得到的1育息集合，是对投资组合中
14、由k盯住口在求解方主主、协方差a才经常假设金!所有资产都会产生影响的潜在公共凶
15、心.::z'..~+t1;，1::'l..*，-ill'ml.4ft.lIH~A;.rn!J日严l.c,ei,,+l(11)融资产的收直在率为静态，以便于汁弈。例
16、于，这也是该模琐的螺论某础口
17、k叫根据研究.发观念融资产的收放写在分布l设存底K个不可观测的潜在因于i其中，1.J量将锵k个因于拟合具有;高峰犀尾;的特征，收益直率具有;时
18、影响投资银合收放，风表示为N种余融IGARCH模型得到的
19、岛是在。如果找们逃应变性;洲;集聚性利用生RCH辍骂自能
20、资产在t剿的收益率，经…个N吐的向Ií喝个主成分作为公共凶子，那么分别x.t得到更好的描述收敛率的烛动，所以在
21、盏.F，-l;;与到t-1期为11:得到的信息袋，I这问个凶子的搅动词白GARιH模型锚VaR的ffl'i章中，经常会应用到ARCH模
22、条件均惊为件，条件协方主主矩阵为H;j段
23、述，然后将得到的~代人(11)式即可。珉，很现夜研究ARCH模刻在VaR中的
24、设资产的收就率服从jf]);分布，故
25、曲子。恳iEJE的.儿侃箴iE僚，故应用时般是计事草一种资产的风除僚，I
26、凤IF~，-N(札.H，)(2)IH，也是??定的。也就是说研究的是一维GARCH在VaRI的设N种金融资产的收益然风是;在(3)式中R，幽阀部分组成部中的应用。!由K个凶子决定的，那么
27、分是期续收益率队，:'i3一部分是非期望倒是在实际成用中，绞常要lltl草包
28、忐
29、含多种资产的投资组奇的VaR慌，这就MLhMO)l收益率，即风除溢出，用h苍山v，机，需要用到多飨GARCH模型，然而一般其中，ιJi:Nx1的向撮，ι代农t期
30、形式的多州维叩的矩阵、向鳖形主式l:;，而且参敷数阴随辛奢辛维'11附到子载币街音向耸，飞』是
31、盖Nx川<1的向f鳞进口r.JJ拙，其陶潜在公共因于影响，这一町部分数的增>>01世指数倍增民，所以在现实中
32、假定弘满足:所带来的风险不能通过投资级台分散，难于处躁。E(f;IFH)=OVk,t(4)另一部分是飞，它是单个资产特有的、不本文的:0!ì~意义就在于应用F:(fJ，1凡)='lfk功j，t(5)可传递的俗息决定，可以通过有放的投Factor-GARCH椒吸改进了多维E(ιJ.IFH)=Ofk,t(6)资组合分散摔。在网外一些学者的论述GAIlCH的伯ìI方法，在保留绝大部分j)j;:即，因子的均值
33、为0，彼此条件不相关，中，V，被认为仅仅是朗于单个资产的特有信息的情况下，)jzFll半成分分析将$=他们的1J簇是时瓷的内(4)式是有效市场有信息引起，而笔者认为由于在金融市
