股权激励有效吗

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1、目录船3Abstract4i弓丨胃1l.i研宄背景11.2研宄目的和意义11.3研宄创新点21.4研究思路、数据和框架22文献综述32.1有关股权激励的理论32.2股权激励的理论意义42.3选择股权激励的情境42.4股权激励的实证效果62.5股权激励下的自利行为82.6影响股权激励有效性的要素92.7我国股权激励的政策脉络112.8本章小结143我国股权激励的特征和分类153.1我国股权激励的特征153.2股权激励计划的分类173.2.1横向行权业绩评价法193.2.2纵向行权业绩评价法203.2.3打分法203.3本章小结214研宄假设与

2、实证分析224.1研究假设224.2股权激励公告的市场反应234.3各种分类的市场反应274.3.1经行业调整的净利润增长率分组法274.3.2经行业调整的净资产收益率分组法274.3.3纵向行权业绩比较法284.3.4打分法294.3.5其它294.4市场反应的影响因素334.5股权激励对业绩影响的实证分析374.5.1股权激励实施前后公司业绩的变化374.5.2股权激励对公司业绩变化的影响394.5.3分组对业绩变化的影响414.6本章小结435结论与不足45参考文献4751摘要管理层与股东之间的代理问题是公司治理中一个非常重要的问题，其根源于公

3、司控制权和所有权的分离，为了解决代理问题，股权激励应运而生。随着我国市场经济和股票市场的不断发展，以及2006年《公司法》的修订、《上市公司股权激励试点办法》的出台，我国上市公司推行股权激励所依赖的制度环境得到了较大的改善。本文通过对文献的回顾，将股权激励按照行权业绩条款用横向比较法（净利润增长率和净资产收益率）、纵向比较法和打分法分为四类，首先考察了市场对于股权激励方案公告的反应，发现事件日前后[-2,+1]窗口期的异常收益率连续显著为正，表明市场认同股权激励方案将会提升公司价值，因此股权激励方案的公告给股东带来了正的财富效应，不同分类方法下的市场反应并不一致。然后通过回归检验发现纵

4、向业绩比较法下分出的激励组的市场反应强于福利组。最后采用配对方法对股权激励实施与否对公司业绩的改善进行检验，发现样本公司和配对公司在方案实施之前ROA与ROE并无显著差异，但在方案实施当年和之后的2年，ROA和ROE出现了显著差异，并且回归结果也表明股权激励的实施能够给公司业绩带来正面影响，由此说明股权激励总体有效；四种分类方法下激励与福利组对公司业绩改善的差异均不显著，本文的结论是，投资者能从行权业绩条件严格与否区分出激励与福利方案，但激励与福利的分类并不影响其对公司业绩的改善程度。关键词：股权激励激励与福利分类累计异常收益率公司业绩中图分类号：F23AbstractAveryimp

5、ortantissueincorporategovernanceistheagencyproblembetweenmanagementandshareholders,whichisgeneratedfromtheseparationofcorporatecontrolandownership,thusequityincentiveisappliedtosolvetheagencyproblem.It'snotuntil2005whentheCompanyLawwasrevised,inparticularlytheintroductionof“Listedcompanyequityin

6、centivemeasures”，didtheexternalenvironmentforequityincentiveimprovedalot.Byreviewingofliterature,theauthordividedequityincentiveplansinto4categories,usinghorizontalcomparisonmethod，verticalcomparisonmethodandscoringmethod.Thispaperfirstexaminesthemarketreactionforannouncementofequityincentivepla

7、n,foundthatabnormalreturnsaresignificantlypositivein[-2,+1]windowperiodaroundtheeventdate,thusprovedthemarketbelievesequityincentiveplancanenhancethevalueofthecompany,theannouncementoftheequityincentiveplanbringspositiveweal