沪深两地房地产行业上市公司股权与绩效关系研究

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1、华东师范大学硕士学位论文沪深两地房地产行业上市公司股权与绩效关系研究姓名：宋洋申请学位级别：硕士专业：产业经济学指导教师：龙胜平201104论文摘要随着市场经济和商品经济的发展，生产力水平和社会化程度不断提高。相伴随的，企业的生产规模也日益扩大，管理活动也就日益复杂。为了满足企业规模化、专业化和社会化的要求，股份制企业应运而生，由此直接导致了公司所有权与经营权的分离。股权结构问题与企业的税收地位、财务状况等直接相关，它不仅影响企业的总价值和资本成本，而且对企业相关利益人的利益权衡契约关系，以及经营行为有着重大的影响，进而影响一个国家或者地区的经济增长。对上市公司股权结构的优化调整，直接关系到

2、上市公司的素质和投资价值的提升、投资者信心的增强以及证券市场的健康发展。股权结构与绩效的关系研究，一直是国内外学者研究的焦点。以往在分析股权结构对公司绩效的影响时，国内外都有多种不同的结论。早期的股权结构研究主要是描述股权结构与公司绩效之间的关系，缺乏严密的理论推导和实证辅佐；经典股权结构理论的逻辑是严密的，但其主要是研究税收、破产成本等企业外部因素对股权结构和公司价值的影响；现代股权结构理论的诞生，将对股权结构的研究推到了一个新的境界。但近些年来，随着我国上市公司股权结构的演变，两者之间的关系也发生了变化，只有通过实证分析得出具有现实意义的结论，才能找到适合我国国情的股权结构体系，才能为进

3、一步增强竞争力，提升公司绩效提供依据。研究企业的股权结构与绩效关系问题，不仅具有重大的理论价值，而且具有重要的现实意义。本文正是基于此目的，遵循理论、实证、政策这三条逻辑线索，在借鉴前人研究成果的基础上，全面采用了理论联系实际的方法，选取了95家沪深两地房地产行业上市公司2008年和2009年的横截面数据，用计量经济学的方法，运用EVIEWS统计软件，从股权属性和股权集中度两个方面，探讨了股权结构与公司绩效之间的关系。本文选择了房地产行业的上市公司作为研究的对象，这是因为：房地产业需要大量的资金投入，对政策的依赖性很强，又有较高的行业整体风险；房地产业还被称为国民经济的晴雨表，其对国民经济的

4、影响正日益扩大，它的发展可以带动建筑、建材、冶金等50多个物质生产部门的发展；我国经济发展需要房地产行业的支持，人们生活水平的提高对居住环境提出了更高的要求，提高居住条件势在必行。房地产行业的健康发展是经济发展和社会进步的保证之一，也是促进全面小康生活的保证之一。本文通过研究发现，房地产行业上市公司法人股比例与公司绩效关系的回归结果不显著，而流通股比例与公司绩效显著负相关，这一实证研究结论表明了我国房地产行业的上市公司中法人股股东持股比例相对较低，公司治理机制也还不成熟；房地产行业上市公司的股权集中度与公司绩效之间存在显著的正相关性，这一实证研究结论表明了股权相对集中的现象的确能够在我国房地

5、产行业上市公司的治理中发挥出一定的积极作用，并且能有助于公司绩效的提高。本文在实证研究时，除采用了线性回归分析的方法以外，还创新性地运用了二次非线性多元回归模型，以检测各变量在二次条件下的显著性问题。为避免各个变量存在固有的缺陷，在实证分析中，本文还扬长避短地选用了主营业务资产收益率这个能反应长效性的绩效指标和基本每股收益这个时点性的绩效指标，以弥补指标相互间的不足，克服了前人常常选择单一性的指标或简单加权综合评分来衡量公司绩效的局限性，较好地体现出了对房地产行业上市公司绩效评价的客观性。最后，根据理论分析和实证研究结果，结合房地产行业的特点，针对房地产行业上市公司优化股权结构、提高公司绩效

6、提出了四点建议：(1)实施管理层股权激励；(2)保持一定的股权集中度；(3)保护中小股东的权益；(4)加强证券市场的外部监督。关键词：房地产，上市公司，股权结构，公司绩效ABSTMAsthedevelopmentofthemarketeconomyandthecommodityeconomy，productivitylevelandsociallevelcontinuestoincrease．Accompaniedby，theproductionscaleofenterprisesarealsoincreasing，managementactivitieswi11becomeincreasi

7、nglycomplex．Inordertomeetenterprise—scale，professionalandsocialrequirements，joint—stockcompaniescameintobeing，whichleddirectlytotheseparationofownershipandmanagement．Thestudiesofownershipstructureandperform