上市公司股权结构与公司绩效关系研究

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1、上市公司股权结构与公司绩效关系研究　　摘要：随着股权分置改革的不断推进，股权结构发生巨大的变化，如何优化我国上市公司的股权构成成为研究的重要内容。本文以2010年至2012年底沪深两市的上市公司为研究对象，从股权构成角度对上市公司股权结构与公司绩效进行了实证分析。结果发现：国家股比例与公司绩效之间存在着显著负相关的关系；法人股比例与公司绩效之间存在着显著正相关的关系；社会公众股比例与公司绩效之间存在着微弱负相关的关系。本文研究以期对我国上市公司股权构成的优化和完善提供参考。　　关键词：上市公司股权构成公司绩

2、效　　股权结构是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构有不同的分类，一般来说，股权结构有两层含义。一是指股权构成，即不同的股东集团持有的股份的多少；二是指股权集中度，即前N大股东持股比例。我国上市公司大多是从原国有企业改革、改制而来的。而国内外的学者多用股权集中度的指标，如第一大股东持股比例、前五大或十大股东持股比例，还有内部持股比例，如董事会成员，CEO和高层管理人员持股比例。研究发现企业股权集中度和公司绩效存在显著的关系，一定的股权集中度对公司绩效具有积极的影响，这些规律对企

3、业获得最大的利益具有重要的参考价值。　　一、文献综述　　（一）国外文献国外最早的关于股权结构的研究起源于Berle和Means。此后，国内外的学者们也基于自己的研究调查、理论分析及实证研究，纷纷提出自己的见解。在众多的文献中，大多数学者从股权集中度的角度来分析股权结构与公司绩效之间的关系，发现股权结构与公司绩效存在显著性关系。Jain和Kini（1994）发现美国上市公司股权集中度与公司的长期市场收益呈显著正相关关系。Chernykh（2005）对俄罗斯上市公司的研究发现，国家股比例对公司绩效呈现显著的正向

4、效应。　　（二）国内文献陈德萍、陈永圣（2011）通过研究发现，认为股权制衡度与公司绩效显著正相关关系。胡洁、胡颖（2006）通过研究发现，认为股权构成与公司绩效不存在线性相关关系；金雪飞、许敏（2006）和李斌、孙月静（2008）的研究结果都认为股权集中度与公司绩效之间呈现出正相关关系。大多数学者都是沿着股权集中度这个角度来研究公司股权结构和公司绩效之间的相关关系。研究发现企业股权集中度和公司绩效存在显著的关系，一定的股权集中度对公司绩效具有积极的影响，这些规律对企业获得最大的利益具有重要的参考价值。但大

5、多是上市公司股权结构含义中股权集中度与公司绩效间的关系，很少考虑到股权结构含义中股权构成与公司绩效的相关关系，从股权构成方面提出优化股权结构的建议。而本文的研究角度正是基于股权构成的视角来研究，完善上市公司股权结构与公司绩效关系研究的理论。　　二、研究设计　　（一）研究假设前文已经所述股权结构主要有两层含义，本文从第一个含义出发，即不同背景的股东的所持有的股份的多少，依据相关理论来研究股权结构与公司绩效的关系，且依据相关文献的分析提出如下的假设。　　（1）国家股比例与公司绩效。国家股可能会产生严重的“内部人

6、控制”问题。因此，本文提出假设1　　假设1：国家股比例（PS）与公司绩效显著负相关　　（2）法人股比例与公司绩效。法人股东拥有足够的激励和能力去监控公司经理人员。因此，本文提出假设2　　假设2：法人股比例（PL）与公司绩效显著正相关　　（3）社会公众股比例与公司绩效。由于中国特殊的历史环境，社会公众股股东所持股份比例很小，大股东利用实际控制权经常损害他们的权益，因此社会公众股股东“用脚投票”，多以短期投机赚取差价为主，并不关心公司长久利益，不利于公司提升业绩。因此，本文提出假设3。　　假设3：社会公众股比例

7、（PT）与公司绩效显著负相关　　（二）样本选取与数据来源本文选取各公司2010—2012年年报披露的数据，数据来源于巨潮资讯网、和讯网，使用SPSS17.0软件进行处理。为了保持数据的有效性，将1520家沪深上市公司作为总体，因为总体比较大，所以采用等距抽样方法，抽取131家上市公司作为研究样本。使用等距抽样法的样本选取过程。先将1520家沪深上市公司作为总体，将总体按在表格中先上后下、先左后右的顺序相继编号，分别为1～1520，计算出抽样距离K=1520/131≈11.6，因此取11为抽样距离。在1～11

8、中抽取一个随机数k1（在抽的过程中抽到数为k1=7）作为样本的第一个单位，所以接着取k1+K，k1+2K……，直至抽够131个单位为止。同时，为保持样本的同质性和便于研究，剔除金融行业1家，公司主营收入小于或等于0的上市公司25家，变量数据异常的12家，最终得到93家上市公司为研究样本。　　（三）变量定义（1）被解释变量。本文用会计利润指标来反映公司盈利能力，选用主营业务资产收益率来衡量公司的经营绩效。（2）解释