基于内生性视角的高科技上市公司经营者股权激励与企业价值关系研究

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1、论文分类号：密级：UDC：编号：学位论文基于内生性视角的高科技上市公司经营者股权激励与企业价值关系研究何志峰指导教师姓名：石善冲教授河北工业大学申请学位级别：硕士学科、专业名称：技术经济及管理论文提交日期：2012年11月论文答辩日期：2012年12月学位授予单位：河北工业大学答辩委员会主席：评阅人：2012年11月ThesisSubmittedtoHebeiUniversityofTechnologyforTheMasterDegreeofTechnologyEconomyandManagementARESEARCHOFRELATIONB

2、ASEDONENDOGENOUSPERSPECTIVEBETWEENTHEHIGH-TECHLISTEDCOMPANYMANAGEMENTEQUITYINCENTIVEANDENTERPRISEVALUEbyHeZhifengSupervisor：Prof.ShiShanchongNovember2012河北工业大学硕士学位论文基于内生性视角的高科技上市公司经营者股权激励与企业价值关系研究摘要股权激励是一种长期的激励机制，被认为是解决委托——代理问题的一种有效途径。在上个世纪五十年代，它在促进公司价值创造、推进经济增长等方面发挥着积极作用。

3、有鉴于此，外国很多学者开始热衷于股权激励对企业价值影响的研究。这一阶段的研究，主要基于外生性视角的研究，即把股权激励作为一个独立的外生变量。本世纪初，美国安然公司财务丑闻的揭露以及花旗银行放弃股权激励的举动，让学术界和舆论界对股权激励的效应产生了质疑。于是，很多学者开始从内生性视角研究股权激励与企业价值的关系，即把股权激励作为一个内生变量来研究。在考虑国外已有研究的基础上，本文结合我国企业的实际情况进行研究，希望能对我国企业进行股权激励提供些许帮助。从内生性视角出发，本文选择了高科技行业上市公司在2009-2011年的实际数据为样本，采用主

4、成分分析法、最小二乘法、以及广义最小二乘法来控制和研究变量之间的关系，通过验证和研究，本文得到如下结论：（1）我国高科技上市公司经营者股权平均比例较低。我国资本市场的不完善、相关法律的不健全以及市场化股权激励制度的缺乏，造成了经营者股权激励在很多时候成为公司的一种福利性补偿制度，而不是真正意义上的长期有效的激励措施，所以股权激励在薪酬体系中所占比例仍然较低。（2）经营者股权激励是个内生变量，验证了本文从内生角度研究的正确性。由回归分析可以看出，企业负债水平对经营者股权激励有负向影响，因为高资产负债率的企业面临更大的破产风险,可能的财富损失会

5、让经营者避而远之。这证实了经营者股权激励是一个内生变量，而不是一个独立的外生变量。（3）经营者股权激励对企业价值正相关，但程度很弱；而企业价值却影响经营者股权激励，二者显著正相关。实证结果表明经营者股权激励是由企业价值内生决定。同时，也应该看到企业价值对股权激励的反作用。这一结论不难理解，绩效表现好的企业更希望持续增强企业的未来盈利性，所以更倾向于实施经营者股权激励制度，把经营管理者自身利益与企业绩效紧密集合起来，激励经营管理者更加努力工作，实现企业价值和经营管理者的双赢局面。关键词:内生性视角，高科技上市公司，经营者股权激励，企业价值i基

6、于内生性视角的高科技上市公司经营者股权激励与企业价值关系研究ARESEARCHOFRELATIONBASEDONENDOGENOUSPERSPECTIVEBETWEENTHEHIGH-TECHLISTEDCOMPANYMANAGEMENTEQUITYINCENTIVEANDENTERPRISEVALUEABSTRACTEquityincentiveisalong-termincentivesystem,whichisconsideredtobeaneffectivewaytosolvetheprincipal-agentproblem.De

7、velopedfromthefiftiesoflastcentury,equityincentivehadplayedanactiveroleinpromotingthecompanyvaluecreation,andpromotingeconomicgrowth.Inviewofthis,manyforeignscholarswereinterestedinresearchingonequityincentiveimpactofenterprisevalue.Thisphaseofthestudymainlybasedonexogenou

8、sperspective,whichviewedequityincentivesasanindependentexogenousvariable.Whenitcametotheb