并购中层级结构设置对收购方终极控股股东融资能力影响的研究

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1、劣臻交博士学位论文并购中层级结构设置对收购方终极控股股东融资能力影响的研究EffectofCorporateLayerSettinginM&AonUltimateControllingShareholder’SFinancingCapability作者：庄健导师：张秋生教授北京交通大学2012年12月学位论文版权使用授权书l嬲本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。(保

2、密的学位论文在解密后适用本授权说明)导师签名：亏易鼽也中图分类号：F275．1UDC：学校代码：10004密级：公开北京交通大学博士学位论文并购中层级结构设置对收购方终极控股股东融资能力影响的研究EffectofCorporateLayerSettinginM&AonUltimateControllingShareholder’SFinancingCapability作者姓名：庄健学导师姓名：张秋生职号：08113149称：教授学位类别：管理学学位级别：博士学科专业：会计学研究方向：企业并购北京交通大学北尿父通大字2012年12月北京交通大学博士学位论文致谢在整个博士学习

3、期问，我始终都在学习和工作之间平衡着。重新走入校园的愿望是工作之后做出的理性选择，对知识的渴望又一次成为了贯穿生活的主线。在山东大学本科和研究生时的惯性学习，归结起来是自然客观而为之，这次在工作后进入北京交通大学的求学，则是理智思考后的主观选择，感谢我的导师张秋生教授给予我这次学习的机会。一直以来，我都不能够满怀信心地去完成我的毕业论文，就像是一次没有目的地的旅行，始终游走在陌生的旅途中。感谢我最尊敬的导师张秋生教授，就像照亮夜空的月亮，点亮我心中的光明与温暖。‘每当我的论文写作进入茫茫黑暗时，张老师总能以他深厚的专业知识、耐心的讲解、循循善诱的引导都使我豁然开朗，重新找

4、到前进的方向。从论文的整体框架甚至到一个研究变量的选取，都饱含着老师的悉心指导。更加令我敬仰的是张老师严谨的治学、和蔼的师风、广博的学识以及对经济问题的敏锐捕捉，既是学生可望而不可及的，也是学生之人生大幸。最后感谢我的工作单位中国电子信息产业发展研究院副院长卢山先生，他给予了我莫大的理解、信任和支持，使我能够心无旁骛地完成学业。其实，在我的博士学业中，有太多的老师、太多的朋友、太多的亲人用他们的师恩、友谊和亲情帮助我在学海中一路行来，希望仅以此篇论文来奉上我的感恩之心。北京交通大学博士学位论文中文摘要企业集团的终极控股股东在实施并购过程中，既可以由其直接并购目标方企业，形

5、成向水平方向发展的组织结构形态，即水平结构。也可以由终极控股股东所控制的企业集团下属各级企业实施并购，从而形成多层级的企业组织形态。实践中复杂的多层级企业组织形态的出现和发展一直是理论界关注的焦点。传统观点认为层级结构的设置是为了分离控制权与现金流权；“掠夺与支持”的观点在一定程度上解释了多层级结构的形成。而从层级结构功能性的角度如收益优势、融资优势来解释其产生的原因及其带来的影响更具有说服力。层级结构设置的杠杆效应就是指终极控股股东通过建立企业集团的多层级结构，可以利用较少的资源控制多倍于自身的资源，从而有利于促进企业集团的快速增长。基于杠杆效应，本文从资源有效控制的角

6、度研究并购中层级结构设置对收购方终极控股股东融资能力的影响。为达到该研究目标，本文沿着以下思路进行了分析：首先，从正反两个方面分析了层级结构的经济功能及其局限性。其次，从内部资本市场、杠杆效应、公司治理的角度分析了层级结构设置对收购方终极控股股东融资能力产生的影响。同时，为研究并购中企业集团的终极控股股东应如何配置层级结构才能有效发挥层级结构的杠杆效应，本文利用数理分析和规范分析相结合的方法从收购方、目标方、并购相关以及制度因素四个层面，分析了并购交易中层级结构设置的策略选择问题。最后，选取2007．2009年的76起控制权实际发生转移的并购事件为样本，应用多元回归模型对

7、层级结构对终极控股股东融资能力的影响及并购中层级结构设置策略的选择进行了实证研究。结合实证分析的结果，对企业集团终极控股股东在并购过程中层级结构设置策略提出一些政策和建议。从研究内容及科技查新的结果看，本文是国内外首次就并购中收购方终极控股股东层级结构设置相关问题的系统性研究，创新点表现在以下方面：第一，进一步完善了层级结构与企业融资问题研究的理论分析体系。该项创新可以细化为两个方面：一是本文把层级结构构建方式研究由新建企业拓展到并购交易，在一定程度上完善了层级结构研究的分析框架。二是，对层级结构设置与企业融资问题的研究，已有