我国商品期货交易量与价格波动性之间关系的实证研究

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1、我国商品期货交易量与价格波动性之间关系的实证研究第四节论文结构安排第一章为绪论，提出本文研究的历史背景与研究的现实意义；然后概述研究的目的；接着简要的论述了文章研究的思路和采用的研究方法。第二章是相关理论研究回顾与文献综述，首先简要回顾了金融市场上价格波动和成交量之间关系的两个主要理论假说，即混合分布假设和连续信息到达假设；然后是国外学者对金融期货市场与商品期货市场相关研究的文献综述；最后是国内学者对商品期货量价关系研究的文献综述。第三章是文章研究方法的详细阐述以及数据选取的描述。考虑期货产品不同于股票产品、价格存在不连续的特点，首先对数据选取的原则与对原始数据的处理进行了解释；然

2、后对研究中所选用的指标及其处理做了阐述；最后是所用研究方法的具体描述。第四章是对各类模型方程回归结果的描述与分析，首先是对各方程在Eviews5中得到的回归结果的分析；然后对分析所得的结论进行理论解释。第五章首先对黄金期货交易量与波动性之间的相关关系进行了研究，比较商品期货市场得到的结论对黄金期货的适用性；然后根据得到的比较分析来预测股指期货成交量与波动性之间的具体关系。第六章是最后的结论。首先概述了文章研究得到的基本结论；然后提出本文的主要贡献；最后阐述文章研究的局限性和不足，以及下一步研究的方向。10我国商品期货交易量与价格波动性之间关系的实证研究第二章相关理论研究与文献综述第

3、一节混和分布假说和连续信息到达假说目前解释金融市场上价格波动和成交量之间相互关系的理论主要有两个：一个是Clark(1973)提出的混合分布假设(TheMixtureofDistributionsHypothesis)；另一个是Copeland(1976)提出的连续信息到达假设(TheSequentialInformationArrivalHypothesis)。一、混和分布假说混合分布假说首先由Clark(1973)提出，其认为成交量和价格波动共同依赖于同一变量，这个变量可用市场信息传播速度来描述，当市场信息发生变动时，价格和成交量同时对该信息做出反应，即混合分布假设认为所有交易

4、者同时接收到新的信息，同时做出反应，新的平衡点不需要经过中间平衡点而在瞬间完成，价格变动和交易量的调整是同步进行的。．每日的价格变动，可视为日内价格变动的加总，价格变动的条件变为信息到达速率的递增函数，而交易量亦是信息到达速率的递增函数。因此，价格变动的绝对值与交易量存在正相关，同时价格变动与交易量之间也会存在正向关系，即为混和分配假说：Epps等(1976)以两参数组合选择模型(Two—parameterPortfolioSelectionModel)为架构，界定市场交易者由空头及多头所组成，导出市场超额需求及超额供给函数，发现交易量在价格变动为正时较价格变动为负时来得大，价格变

5、动与交易量为正相关，且价格变动之条件异方差与交易量亦为正函数关系。而后，Tauchen和Pitts(1983)提出了更加一般化的模型，说明每日价格变动的异方差与交易量的平均数皆为每日信息到达速率的正向函数。价格变动的异方差会随着交易人数的增加而减少，而交易量之平均数则会随着交易人数的增加而增加，当交易人数固定时，价格变动的平方与交易量的异方差为正函数。因我国商品期货交易量与价格波动性之间关系的实证研究此，价量二者应为正相关。Harris(1986)则认为价格变动的平方项、峰度及偏度皆与交易量呈正相关。二、连续信息到达模型连续信息到达模型可用以说明单一信息对价格与交易量的影响。模型中

6、主要假设市场上的交易者接受新信息是连续而且随机的，同一时间只有一个交易者会接受到新的信息，未获得信息者无法从已获得信息者的交易中得知该信息，市场信息是分步向外传播的，交易者分步得到信息，当市场交易者均得知信息后，均衡价格才会产生，且市场不存在卖空交易。模拟结果显示，当交易者同为乐观者或是悲观者时，交易量最大，而价格变动的绝对值与交易量则呈正相关。Karpoff(1987)则针对Copeland(1976)模型中部分不合理的假设提出批评，并认为Copeland假定市场交易者同为乐观者或悲观者时，交易量最大，与实证结果不符。Jennings，Starks和Fellingham(1981

7、)则放宽了卖空交易的限制，并考虑保证金对卖空交易的影响。发现当所有交易者均为乐观者或悲观者时，价格变动的绝对值最大，交易量最小，二者为负相关。当市场乐观者的比例介于O．2到O．6之间时，价量关系呈现明显的正相关，因此价量关系会受到交易者结构及保证金的影响。第二节国外金融市场交易量与波动率相关关系研究许多学者都对证券市场和期货市场价格波动与成交量之间的相互联系进行了大量的实证研究。期货方面最早的研究是Clark(1973)，针对棉花期货进行研究，而后Epps(1976)