衍生产品市场与石油企业风险管理

《衍生产品市场与石油企业风险管理》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、衍生产品市场与石油企业风险管理1，21张宏民褚玦海（1、上海期货交易所2、中国石油大学）基金项目：国家自然科学基金委员会管理学部青年科学基金资助（70303013）1970年代以来,国际货币体系中的固定汇率制土崩瓦解，新的浮动汇率制逐步建立起来,同时各西方主要国家加快了货币金融体系国际化和市场化的步伐。在这样的背景下，世界各主要国家的货币汇率、银行利率、商品价格的波动日益频繁并互相影响,企业持有的各种资产和经营的各种业务无时不处于资产价格波动的巨大风险之中。对于跨国石油公司而言，还有一个不容忽视的风险

2、就是国际油价的剧烈波动。1970年代两次石油危机以后，国际石油价格从1970年代初的每桶3-5美元大副上升到每桶30美元左右，并且石油价格成为了所有商品中波动幅度和波动频率最大、最难以预测的一种商品。随着中国石油消费越来越依赖于国际石油市场，以及中国石油市场逐步对外开放,中国不断融入国际经济体系当中，石油价格波动风险也日益成为中国企业不容回避的一个问题。1、西方跨国石油公司使用衍生工具的现状跨国石油公司在经营中遇到的主要有以下几种风险：所持有的各国货币的汇率升降的风险、所持有的各种债权、债务、有价证券

3、和其他款项的利率升降的风险、石油价格波动的风险。跨国石油公司用来防止或减少这些风险的手段主要是以下四种衍生工具，即期货(futures)、远期(forward)、期权(option)、掉期(swap)。使用衍生工具的目的在于防范风险，但由于衍生工具本身所具有的杠杆效应，以及衍生工具市场发展迅速、复杂多变、各种规则尚不完备，因此使用不当往往会引起巨大的风险。基于这种情况，跨国石油公司并不盲目使用衍生工具，而是结合公司的实际情况有选择地使用衍生工具，同时针对衍生工具业务活动制定了严格的风险管理及监督机制。

4、1埃克森公司和英国石油公司在使用衍生工具方面形成了非常鲜明的对比。埃克森公司很少使用衍生工具，仅把衍生工具的使用范围严格限制在防止汇率、利率和商品价格发生不利变动的范围内，严禁利用衍生工具进行投机活动。英国石油公司除了利用衍生工具防止各种市场风险外，还通过衍生工具进行以牟利为目的的大规模的买卖货币证券和商品贸易活动的范围内。德士古和菲利普斯公司的态度接近于埃克森公司的严谨态度，把使用衍生工具限制在防止风险的范围内，不允许进行衍生工具的“贸易”活动，衍生工具业务的规模也相对较小。雪弗龙和壳牌公司在货币汇

5、率和利率方面仅进行防止风险的活动，但在商品（主要是原油、天然气、油品和石化产品）价格方面除了防止风险外，还从事不同规模的贸易活动，衍生工具业务规模处于中间状态。跨国石油公司在使用衍生工具方面的差异同各个公司的文化背景、经济实力和业务状况有关。以埃克森公司和英国石油公司为例，埃克森公司经济实力强，业务种类多，地域分布广，上下游产业之间和不同区域的业务之间具有一定的风险对冲作用，因此公司总体的风险抵御能力较强。埃克森也是西方各大石油公司中最为保守求稳的，只在最有把握时才采取行动，力求取得较好的效果。英国石

6、油公司是西方各大石油公司中较早从事石油现货贸易的公司，至今已经有20多年，这种业务传统是它积极参与衍生品交易的原因之一。英国石油公司同时也是一家善于冒险的公司，它在二战后实力遭到严重削弱，1980年代以来由于英国经济实力增强带动其实力地位急剧上升，1980年代初它在“石油七姊妹”中仅排名第五，2004年英国石油公司（连同合并了的阿莫科、阿科公司）的销售额2850亿美元，超过了壳牌和埃克森（连同合并了的美孚）位列各大石油公司之首。2、我国石油企业参与石油衍生产品市场的现状我国目前尚没有建立起完善的石油期

7、货市场体系，只是在2004年8月25日上市了燃料油期货合约，石油相关企业过去只能通过各种途径在境外参与石油期货交易，去年以来也开始进入国内燃料油期货市场。1990年代中期，我国一些国有企业在境外期货市场遭遇严重亏损之后，证监会等国家部委曾禁止国有企业从事境外期货交易。上个世纪末开始，国家重新对一些企业开放了境外期货业务资格。2001年5月，中国证券监督管理委员会、2国家经济贸易委员会、对外经济贸易合作部、国家工商行政管理总局和国家外汇管理局联合发布了《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，《办法》明

8、确规定获得批准的国有企业只能从事境外期货交易所上市的标准化合约的交易，且只能从事套期保植活动，不得进行投机交易；期货持仓量不得超出企业正常的交收能力，不得超出进出口配额、许可证规定的数量，期货持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配。根据《办法》规定，证监会先后批准了金属、粮油、石油三个行业的26家企业具有境外期货套期保值业务资格，其中石油企业包括中国化工进出口总公司、中国国际石油化工联合有限责任公司、中国联合石油有限责任公司、中国远洋运输（集团）总公司、