衍生产品与风险管理

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2、生产品交易对企业走向国际化有着非常重要的作用,如果禁止衍生产品市场的发展,企业走向国际的许多风险没有办法规避.尤其是境内市场...啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊

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4、啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊衍生产品与风险管理——中航油（新加坡）案例康奈尔大学金融学终身教授黄明摘要：中航油（新加坡）公司由于在石油衍生产品贸易中蒙受了重大损失，最终破产这一事件的发生引发了各界人士的广泛关注，正确认识金融衍生品和加强对金融衍生品的风险管理显得尤为重要，本文从中航油的案例入手，分析西方在衍生品的风险管理及控制中的经验，并对我国企业和监督部门提出建议。一、航油（新加坡）事件简介2004年11月30日，中航油（新加坡）公司披露，由于在石油衍生产品贸易中蒙受了重大损失，该公司已申请破产。截至2004年11月29日，该公司预期累计损失已达5.5亿美元，而之前其净资产只

5、有1.45亿美元。在2004年10月，中航油石油期权总（卖空）交易量为5200万桶，远远超过其年进口量（约1500万桶）。回顾中航油（新加坡）发展历程：中航油（新加坡）是中国航空油料集团公司的海外控股公司，公司于1993年在新加坡成立，先后经历了两年的亏损和两年的休眠期。1997年，亚洲金融危机之际，陈久霖接受管理公司，公司一举扭亏为盈，并于2001年12月6日在新加坡交易所主板挂牌上市，是新加坡“全球贸易商计划”成员。中航油的净资产由1997年的16.8万美元猛增至2003年的1.28亿美元，增幅高达761倍。公司也曾获新加坡上市公司“最具透明度”企业。中航油（新加坡

6、）的迅速发展的主要原因之一在于它是具有垄断地位的母公司中航油集团伸向海外市场的唯一通道。7货币金融评论2006年第5期图1中航油（新加坡）业绩（2001-2003年）数据来源：中航油（新加坡）年报根据普华永道报告，中航油（新加坡）从2002年3月开始进行衍生品交易，当时做了一个背靠背的交易，所谓背靠背交易就是某航空公司需要在国际市场上进行衍生产品交易，但不能自己做，则通过中航油（新加坡）做中介，中航油（新加坡）获取中介费。陈久霖发现衍生产品比较赚钱，2003年3月，中航油（新加坡）开始自己做衍生产品交易，第一单业务做得非常复杂，到2003年下半年，中航油（新加坡）做衍生

7、产品交易次数增加。2003年下半年，中航油（新加坡）开始进行期权交易，起始交易量为200万桶，赚得200万美元权利金。此时中航油（新加坡）判断此时油价达到历史最高点将持续下跌，由于油价持续上涨，中航油亏损数额巨大。2004年3月，中航油（新加坡）的卖空期权出现580万亏损，如果中航油（新加坡）意识到这个交易做错了，斩仓，然后继续做好主营业务，也就是损失几百万。但是中航油（新加坡）没有这么做，而是采取挪盘的办法，所谓挪盘就是把损失往后退，当衍生产品到期时，把出现的亏损抹掉，取而代之的是另一个衍生产品，中航油（新加坡）所做的这个挪盘实际上把风