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《信号传递和信息甄别模型浅析及其应用》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第42卷第2期复旦学报(自然科学版)Vol.42No.22003年4月JournalofFudanUniversity(NaturalScience)Apr.2003文章编号:042727104(2003)0220246207X信号传递和信息甄别模型浅析及其应用石树琴(复旦大学管理学院,上海200433)摘要:尝试将信号传递和信息甄别模型应用于风险投资.提出信号传递和信息甄别的概念,说明风险投资中逆向选择和道德风险的产生及其危害,将信号传递和信息甄别模型应用于风险投资,探索缓解或消除风险投资中逆向选择和道德风险带来的负面
2、影响的途径.关键词:风险投资家;风险企业家;信息甄别;逆向选择;道德风险中图分类号:F224.13文献标识码:A1信号传递和信息甄别概念的提出在信号博弈过程中,信号发送者与信号接受者所掌握的信息是不对称的,前者拥有私人信息,后者只有公共信息.则称拥有私人信息的一方为代理人,拥有公共信息的一方为委托人.逆向选择和道德风险便是委托—代理关系的产物.首先举例说明委托—代理关系,当A授权B代表A从事某种活动,委托—[1]代理关系便产生了.我们称A为委托人,B为代理人.以委托人与代理人签约时刻为分界点,签约之前因信息不对称可能会导
3、致委托人的逆向选择,签约之后因信息不对称可能会导致代理人的道德风险.逆向选择理论来自于阿克劳夫(Akerlof,1970)对旧车市场的研究,因为买卖双方关于车质量的信息是不对称的,导致了高质量的卖者退出市场,只有低质量的卖者进入市场,以致市场上出售的旧车质量下降,买者愿意支付的价格进一步下降,使更多的较高质量的车退出市场,这便是所谓的逆向选择现象.道德风险最初源自对保险市场的研究,在保险市场上,道德风险来自保险公司不能观察到投保人在投保后的实际行为,从而使投保人的实际行为有可能偏离双方合同中所规定的行为.[2]要克服由于
4、信息不对称而产生的逆向选择和道德风险,西方经济学家提出了很多对策理论.如,斯宾塞(Spence,1973)提出“信号传递”(signaling)理论,说明拥有私人信息的一方通过发送信号给拥有公共信息的一方,或者后者有办法使前者揭示其私人信息,可回避逆向选择.其实,拥有公共信息的一方也可以先采取行动,来揭示、获取和分析拥有私人信息一方的信息,这就是所谓的信息甄别理论(screening).2风险投资中的信息不对称及其危害2.1风险投资的运作方式根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资(VentureCapital),是指由
5、职业金融家投入到新兴、快速[3]发展、有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本.风险投资市场由3个主体构成,分别是投资者、风险投资公司、风险企业。风险投资公司是连接资金来源与资金运用的金融中介。在整个风险投资的运作过程中,要实现两个结合,即风险投资家与风险企业家、风险资本与风险企业的结合,前者是风险投资成败的关键.一般来说,风险投资分为开拓、成长、成熟以及风险资本撤出4个阶段.风险投资家的着眼点和志趣X收稿日期:2002206203作者简介:石树琴(1979—),女,企业管理专业硕士研究生.第2期石树琴:信号传递和信息甄别模型
6、浅析及其应用247在风险企业的开拓阶段,笔者将这一阶段中风险投资家和风险企业家之间的信息不对称问题及其解决办法作出论述.风险投资家和风险企业家之间的信息不对称会导致逆向选择和道德风险.这里讨论的信号传递和信息甄别模型原属于信息经济学中的话题,但可以此为工具来克服风险投资中逆向选择和道德风险带来的负面影响.在风险投资的开拓阶段,风险投资家和风险企业家之间通过经营计划书(也称商业计划书)来传递信息,这是风险企业家向风险投资家呈递的有关风险企业和投资项目具体情况的书面材料,其内容包括:①创办风险企业的目的,即为什么要冒险,花费
7、时间、精力、资源、资金去办该风险企业;②创办风险企业所需的资金,即为什么要这么多的钱,为什么投资人值得为此注入这笔资金.风险企业家为从风险投资家那里获得投资,必须通过经营计划书向其传递以上信息,通过这样的信息,风险投资家会获得项目的相关情况,从而决定是否投资和投资多少,这就是信息传递的过程.这一过程有利于减弱逆向选择的可能性及其消极影响.为尽量回避风险企业家在风险投资过程中的道德风险,风险投资家会事先主动与风险企业家就有关方面达成协议,比如事先对经营计划书的写作要求作出规定,或对风险企业家提出适当的激励措施,或担任风险企
8、业董事直接参与企业管理和决策等等,这是风险投资家的信息甄别行为.由风险投资家事先提出的合同在一定程度上会消除或者减弱风险企业家的道德风险程度.[4]2.2风险投资中的信息不对称风险投资中的信息不对称主要表现在风险投资家和风险企业家拥有的信息不对称,即风险企业家掌握更多、更真实的信息,具有信息优势;而风险投资家则无法掌
