基于期权理论的贷款担保风险定价.pdf

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文基于期权理论的贷款担保风险定价姓名：姬毅申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：奉立诚2002.11.11引言基于期权理论的贷款担保风险定价(随着新世纪的到来，中国加入了世界贸易组织(WTO)，中国的市场经济同样也边入了一个新的发展阶段，它面临的是WTO市场规则的机遇和挑战。在这一背景下，中国的商业银行的运营也已经基本摆脱了过去的计划经济的传统模式，在机构组织、经营方式上真正地按照市场标准进行。商业银行的信贷发放是以盈利为目的，为了减少和预防贷款风险，经常会要求提供贷款担保或贷款互担。担保已经成为发放贷款的重要条件，以及商业银行减少信贷风险的一个重要方法

2、。中国经济的市场化和经济增长所产生的强烈的融资需求的条件下，出现了一个新兴的行业，它就是担保业。担保业是在最近5年里才在中国出现的新兴行业，一方面解决了银行贷款风险的瓶颈问题，使银行能够安全放贷：另一方面解决了企业的融资困难的问题。担保业属于金融服务业的一个特殊部分，经营中存在着独特的风险。解决担保中风险定价问题成为关系到担保公司生存和发展的关键问题，这也就是本文研究这个问题的主要目的。另外，贷款担保已经成为当前公司之间～种重要的关联交易形式。由于在贷款担保中的现金损失是非直接的、远期的，而产生了使当事人意想不到的许多不良后果：一些公司由于为其它公司贷款担保而债务缠身，陷入经营的困

3、境，甚至面临破产；一些公司利用贷款担保变相地掏空上市公司或其它公司：一些公司之间存在复杂的连坏互保，造成巨额的银行贷款无法收回。对贷款担保的风险定价进行量化研究，以便于加强对贷款担保的管理和监管，减少这方面不良后果的影响，这是本文研究的另一个目的。^，本文根据资产价格的随机模型，运用Black．Scholes期权定价模型，借鉴保险理论和信贷JxL险EDF理论的分析方法，对贷款担保的风险定价问题进行量化分析．推导出贷款担保的年担保费率。并且放宽Black．Scholes模型的两个假设条件，得到一般条件下贷款担保的风险定价。(应用本贷款担保风险定价模型，根据公司的公开信息和财务统计数据

4、就可以直接通过计算得到年担保费率的结果。为验证本模型的合理性，我们对上市公司进行实例分析，得到的结果和实际情况相吻合。j在本文的后几章，我们按照下面的结构逐步阐述这个问题。第一部分(第2章)介绍风险、风险定价、贷款风险的相关理论，第二部分(第3章)首先，介绍Black—Scholes期权模型理论，以及相关的两个应用：保险理论和信贷风险EDF理论；而后，从公司的股权和债权定价出发，通过定义一个公司债务担保合同，对其风险进行量化分析，并推导出贷款担保合同的年担保费率，以及讨论主要因素对定价的影响；然后，我们放宽Black．Scholes模型的假设条件，得到一般条件下贷款担保合同的年担保

5、费率，讨论主要因素对定价的影响；最后是对贷款担保和互保的预期现金损失的分析。第三部分(第4章)定价模型的实例分析。针对上市公司、非上市公司给出相应的参数确定方法，以及对公司进行实例分析。第四部分(第5章)是本文的结论。本模型适用于对财务数据完善的公司进行贷款担保风险分析，特别是对上市公司。铀于一些中小企业或新兴企业财务数据不完善，因此模型计算所需的参数不全，从而导致不能够直接定价，只能得到近似的结果。本模型为担保公司衡量贷款担保风险提供一个的理论依据，同时为贷款银行和证券监管部门的管理者提供了一个针对贷款担保的管理与监管的理论依据。、)?2风险和贷款风险理论本章主要对市场价格的不确

6、定性、风险的定义、风险定价进行一般性描述；简述贷款风险和信贷风险评估的相关理论。2．1不确定性不确定性通常是指人类在从事生产或其他经济活动的过程中，由不能完全预知的、无法把握的自然因素、人为主观因素、经济因素、政治因素等导致的结果可能带来盈利，也可能损失的随机现象。1人们对未来事物发生的时间、规模、形势以及可能出现的结果不易确定和描述，难以做出正确的判断与估计，提供不出准确的数据。不确定的联系和发展趋势是客观事物的不可避免性，与人类的生产、生活活动具有必然的联系。市场价格的波动前景的不确定性，是市场经济中最基本且最重要的因素，同时又是市场机会和市场发展的重要动力。在微观经济学中，我

7、们研究市场价格是如何受独立变化因素的影响，似乎我们能够把握市场价格的变化规律：但是实际上影响市场价格的众多因素都在不断地随机变化的，因此市场价格的变化是无法确定的。市场价格的不确定性对于交易者来说同时有盈利和损失的可能，所以它是风险和机遇的统一。2．2风险和风险定价“风险”一词在许多不同的领域里被赋予不同的含义。经济学上，费兰克．奈特2曾经对“风险”和“不确定性”两个概念做了明确的区分。按照奈特的定义，风险描述这样一种情景，即一种行为可以导致数种不同的相互排斥的结果，