银行贷款期权定价方法及其违约风险分析

《银行贷款期权定价方法及其违约风险分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、銀行貸款期權定價方法及其違約風險分析銀行貸款期權定價方法及其違約風險分析華中科技大學經濟學院唐齊鳴*唐齊鳴(1956-)，女，華中科技大學經濟學院副院長兼金融系主任，教授，博士生導師，中國金融學會金融工程專業委員會常務委員；研究方向：金融學、計量經濟學；通信地址：湖北省武漢華中科技大學經濟學院，郵編：430074。肖獻偉**肖獻偉(1979-)，男，武漢華中科技大學經濟學院碩士研究生，研究方向：金融學；通信地址：湖北省武漢華中科技大學西15舍307室，郵編：430074；電話：027-87554265、13554239

2、020；Email：meleslie@sina.com。摘要：如何有效地對各種貸款進行合理定價，降低不良貸款比例，已經成爲各大商業銀行的一項主要工作。在2004年上半年，銀行業主要金融機構加强風險管理，優化資産結構，積極清收、轉化和處置不良貸款，努力實現了不良貸款的“雙下降”。本文從期權的角度分析了銀行貸款中定價問題以及違約風險的度量。研究表明，期權方法不失爲一種對銀行貸款定價及風險度量的一種好的方法選擇。關鍵詞：看漲期權Black-Scholes期權定價公式違約風險商業銀行貸款是銀行各項業務中一項十分重要的業務。對于

3、大多數銀行來講，貸款活動占到銀行總資産的一半以上，帶來的收益占銀行總收入的1/2~2/3。而在我國加入WTO的新形勢下，各商業銀行（包括股份制銀行）將面臨著外資銀行的全面競爭和挑戰。國內商業銀行要爭取廣泛的客戶，盡可能地獲取營業利潤，就必須放開存貸款利率，充分發揮市場利率的資源配置基礎功能。我國近幾年已逐漸放開對利率的管制，實現市場化。對于商業銀行，貸款利率的放開，有利于貸款的合理發放，獲取銀行經營利潤，但同時也對銀行控制貸款風險提出了一個更高的要求。一、貸款定價的期權方法（一）期權和公司普通股的比較期權是一種選擇權合

4、約，期權的購買方具有在規定期限內按合約規定的價格（執行價格）買入或賣出一定數量標的物的權利。其標的資産可以是股票、債券、外幣等基本金融工具，也可以是股票指數、期貨合約等衍生工具。它賦予了購買方有行使期權的權利，但却沒有行使期權的義務，而期權的賣方則須在規定期限內無條件接受期權買方的選擇幷履行合約。當然，買方爲了得到這種權利需要向賣方支付期權費（權利金）。期權分爲看漲期權（calloption）和看跌期權（putoption）。看漲（跌）期權提供給期權買方在期權到期日以約定的執行價格向期權賣方購入（出售）一定數量標的資産

5、的權利。期權到期日，如果標的資産的市場價值升（降）到了執行價格和權力金之和（差）以上（下），看漲（跌）期權買方將會獲利，而賣方將會遭受損失。若標的資産的市場價值在執行價格以下（上），期權買方則會放弃執行權利，其損失爲所支付的權利金數額，賣方相應獲利爲權力金數額。布萊克(Black)和斯科爾斯(Scholes)提出他們著名Black-Scholes看漲期權定價模型，同時指出所有負債經營公司的普通股都可以看作看漲期權。經濟學家科克斯(JohnC.Cox)和羅斯(StephenRoss)指出：“期權定價理論涉及到現代公司財務

6、的各個領域，事實上所有公司的有價證券都可以解釋爲看漲期權和看跌期權的投資組合。”42銀行貸款期權定價方法及其違約風險分析期權與公司貸款極其相似：假定一負債經營公司資産由普通股和負債兩部分構成，公司所有者（股票股東）對公司債務具有有限責任，在公司債務到期日面臨兩種選擇：一是償債繼續經營公司（此時對于銀行是貸款收回），二是拒絕償付債務，股東只負有限責任，公司經營和資産所有權轉移到債權人（此時對于銀行則是出現貸款違約）。顯然，公司所有者（普通股股東）的選擇取决于兩個因素：公司資産的市場價值和債務到期值。若公司資産市場價值大于

7、債務到期值，股東選擇償付債務繼續經營，相反則會拒絕償債。如表1：表1損益對比普通股股東損益Call買方損益=V-D,若V>D=S-K,若S>K=0,若V

8、産價值（V）標的資産價格債務到期值（D）期權執行價格距離債務到期日（t）距離期權到期日公司資産回報風險（σ）標的資産回報風險無風險利率（rf）無風險利率得到公式有：⑴其中，，和分別爲和的累計密度函數，爲公司資産回報風險。（二）銀行貸款期權定價便于分析，我們假設某公司的負債全部是銀行貸款，公司資産價值V由貸款L和普通股S構成，銀行貸