风险投资退出方式比较及我国的现实退出策略

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1、科技情报开发与经济U72VWL7X2’54YZ6W24’[LL]43ZL’W^L74’4Z_"((.年第!.卷第"期文章编号：!((.)/(##)（"((.）(")(!"")(#收稿日期："((0)!")(1风险投资退出方式比较及我国的现实退出策略高朕摘要：风险投资作为高风险、高收益的投资活动，需要可靠的投资退出机制提供安全的保障。如果没有灵活、有效的退出机制，风险投资将难以维系并获得长足发展。而影响我国风险投资业健康发展的问题之一是退出体制不健全。在对比国内外的风险投资退出方式的基础上，结合我国的现实情况，探讨了几种具有中国特色的退出方案。

2、关键词：风险投资；退出方式；234；股权转让中图分类号：51#(&.,文献标识码：6回顾中国风险投资的兴起与发展历程，在潮起潮落的不同时期，风!&!公开上市险投资的退出一直是投资机构、高科技企业、政府、学者关注和争论的焦公开上市，即首次公开招股（234N即29?;?EC3=TC?>4IIA

3、持股无法撤出，投资机构也无法获得相应的收益，长此以往，风险投资活动将份，以实现资本增值。234是风险投资的最佳退出方式，它具有以下优趋于萎缩，难以维持发展。势：第一，将风险投资机构手中的不可流通的股份转变成上市股票，实现据《"((#年风险投资行业调查报告》，"((#年国内#"#家风险投资盈利性和流动性。第二，上市后转让的价格较高，并可使风险投资机构获机构中有!##家近!S#年内没有进行与风险投资有关的业务，有不少得丰厚的退出收益。第三，有利于风险投资机构在资本市场的知名度，打正在逐步把业务转向证券、房地产或其他业务。造成上述问题的原因是造自己的

4、品牌。多方面的，其中缺乏通畅的退出机制是最关键的因素之一。234也具有以下缺点：第一，退出手续比较繁琐，涉及到法律、会计、中介等问题。退出费用比较昂贵，所投资企业上市所需时间周期相对较!国外风险投资退出方式的优劣比较长。第二，投资机构在234后仅可转让少量股份，直到一定年限后才可逐步转让其他股份。因此，即使实现了234N也不能立即获得现金收益。第由于美国是风险投资的发源地，而且又是风险投资业发展最成熟的三，较易受整个资本市场行情的影响。国家，故本文将着重介绍美国的风险投资退出方式。234虽然是风险投资推出的最佳渠道，但由于市场容量有限以及234

5、美国的风险投资业发达的主要原因之一就在于其发达的多层次的本身也存在上述的种种弊端，所以，在实践中234并不是采用最多的退资本市场和产权交易市场为风险资本提供了多渠道的退出变现方式。美出方式。国的退出方式主要分为#种，即公开上市、出售和清算。!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!合作中做出贡献的能力。随着合作的推进，西部地区经济自我积累、自我向以企业为主体的自主式合作。发展的能力有了提高，中央政府要及时退出，以防止西部地区依赖心理参考文献的产生并避免东部地区消极情绪的可能滋生，给参与方充分的自主，以

6、$!%罗勇&制度创新就是关键$’%&南方日报，"((()!")"!*!+&达成真正意义上的合作（自主性合作）。在启动时强化，在演进中退出，这*责任编辑：白尚平+就是中央政府在地区间合作中的行动轨迹。"""""""""""""""（#）角色转换。由倾斜到调控，由强化到退出，其核心是中央政府（也第一作者简介：解红晖，女，!,-"年.月生，江苏省兴化市人，"((!包括地方政府）角色的转换。归根到底企业才是东西部合作的真正主体，年毕业于东南大学*硕士研究生+，讲师，宁波大学法学院社科系，浙江省因而政府的角色在一开始应定位于培育企业，逐步转变为制定游戏规

7、宁波大学法学院社科系（.#号信箱），#!."!!&则，实施宏观调控。随着政府引导角色的逐渐退出，政府捆绑式合作将转!"#$%&’(%)#*+,(-..-#%+#/)&"#0-#%1"&%2-!"3"4-&5%)"#6-%7--#8-$%!2)#55#9+5$%!2)#5———:&"6-)#%"%2-!""&9)#5%-9;-/-."40-#%"18-$%!2)#55#9+5$%!2)#51&"0%2-<#*.-"1%2-!"3"4-&5%)/-+#/)&"#0-#%=>+?"#*@2’);?9@AB>ACCA9

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