中国上市公司控制权转移市场绩效研究

《中国上市公司控制权转移市场绩效研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、单位代码10475学号104753101343分类号硕士学位论文中国上市公司控制权转移市场绩效研究学科、专业：企业管理研究方向：战略管理申请学位类别：管理学硕士申请人：张晓彬指导教师：屠巧平教授二〇一三年三月TheResearchOnMarketPerformanceWithCorporateControlTransferringOfChineseListedCompaniesADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementsforth

2、eDegreeofMasterofManagementScienceByZhangXiaobinSupervisor:Prof.TuQiaopingMay,2013摘要上市公司控制权转移是一种企业并购方式，控制权转移的过程实际上是不同的利益相关者通过相互竞争而争夺公司资源管理权的过程。随着我国有效的、定价标准统一的公司控制权市场的逐渐形成，我国上市公司控制权转移事件频繁发生。上市公司控制权转移已经成为上市公司扩大规模、实现战略目标的重要方式，因此，对于上市公司控制权转移的研究，无论对控股股东、上市公司管理层，还是证券监督管理部门都有着重要的理论与实践意义。公司控制权是公司治

3、理的核心所在，是公司规范经营的保障。控制权问题是公司发展的决定性因素，是微观企业治理与宏观资本市场创新的桥梁，控制权转移市场正是架设这一桥梁的重要支柱。控制权作为一种稀缺资源，它的转让实际上是资源进行重新配置的过程。对于控制权转让效率的评价，则主要是看这种资源的再配置是否提升了公司的业绩和价值。在西方比较成熟的资本市场体系中，控制权转移市场是以约束公司高层经理人员的经营行为而存在的。围绕这一核心，形成了相对完善的公司控制权转移市场理论。在国内，伴随着证券资本市场的兴起，作为资本市场重要组成部分的控制权转移事件也日趋活跃。然而在我国特殊的上市公司制度特征下，发生在我国证券市场

4、上的控制权转移事件在表现形态及功能上均与成熟的控制权转移市场有较大差别。本文正是基于我国市场环境的特殊背景来研究上市公司控制权转移问题，本文以我国上市公司控制权转移问题为研究对象，在总结前人文献的前提下，综合运用规范分析与实证分析相结合的方法，结合我国上市公司独有的制度背景，运用计量经济学分析工具对我国上市公司控制权转移绩效变化进行研究，以期为进一步改善我国上市公司治理、规范控制权市场、遏制控股股东对中小投资者的侵害、保护中小股东利益提供理论支持和政策建议。本文主要采用事件研究法，即选取一定的事件窗口，研究控制权转移公告前后一段时期内目标公司的股东能否获得超常收益。若股东能

5、从中获得累计超常收益，则说明控制权转移是有效率的。本文选取2010年符合条件的发生控制权转移的上市公司为研究样本，采用市场股价的反常收益评估模型来研究上市公司控制权转移的市场反应，研究结果表明由控股权和高管变更导致的控制权变更公告日效应在整体上对投资者股价收I益率表现出在短期上为正效应，但是随着效应区间的递延逐渐表现为负效应。说明我国股票市场效率不高，市场存在着过渡反应，股价在先期出现超涨，在事件信息披露之后出现了反向修正。同时证实我国的控制权转移存在的短期性、盲目性和投机性。因此，完善市场信息披露制度、健全市场法制建设以及加强市场监管部门的监管力度对我国控制权转移市场的发

6、展有重要意义。文章最后就规范我国上市公司控制权转移的政策路径进行了探讨，提出以下几点建议：建立现代公司治理机制，改善公司股权结构；加强监管机制，完善控制权市场交易法律、法规；积极引进国外先进的并购经验。本文最后还给出对未来研究方向的展望，可以从企业长期绩效以及从控制权转移的动机和利益相关者等角度研究上市公司控制权转移的价值创造问题。关键词：控制权转移，上市公司，绩效IIABSTRACTCorporatecontroltransferofthelistedcompaniesisonekindofenterprisemergersandacquisitions.Theproce

7、ssofcontrolrighttransferringisthatdifferentinterestedstakeholderscompetingwitheachotherfortherightofcorporateresourcesmanagement.Alongwiththecorporatecontrolmarketgraduallybeingformed,whichiseffectiveandusingunifiedpricingstandard,eventsofcorporatecontroltrans