基于控制权转移的上市公司并购绩效.研究

《基于控制权转移的上市公司并购绩效.研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、硕士学位论文基于控制权转移的上市公司并购绩效研究1绪论1．1本文研究背景与意义1．1．1研究背景企业的发展既可以通过内部扩张，也可以通过外部扩张来实现。美国著名经济学家、诺贝尔经济学获得者乔治·斯蒂格勒在其论文《通往垄断的寡头之路—兼并》(MonopolyandOligopolybyMerger．1993)中讲：一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出的现象，没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司是靠内部扩张成长起来的Ⅲ。斯蒂格勒的研究结论精辟地总结了近一个多世纪以来世界经济发展历程。从19世纪末至2

2、0世纪初发生的第一次并购浪潮以来，世界经济已经经历了五次并购浪潮：第一次并购浪潮以横向并购为主，造就了一批如通用汽车、美孚石油、杜邦等规模巨大的公司。第二次并购浪潮发生在20世纪20年代前后，这次并购以纵向并购为主要特征，小型企业的并购非常活跃。第三次并购浪潮发生在20世纪50-60年代，这次并购的主要形式是跨行业跨部门的混合并购，其中相当一部分企业并购出于财务动机，许多企业并购成为产权运营的手段。第四次并购浪潮发生在20世纪80年代中期，并购形式呈现多元化。第五次并购浪潮出现在20世纪90年代中期。在这次并购中，制造业、电信业、金融业、保险业的并购活动异常活跃，而且并

3、购规模超过了以往任何时期。在全球并购市场中，亚洲市场的并购活动日趋活跃，并购交易量增加格外突出。在20世纪末，亚洲地区的并购交易额占全球并购交易额的20％，创下历史记录。亚洲公司对国外竞争对手的收购总额超过外国公司对亚洲公司的收购总额，亚洲市场日趋活跃的并购活动成为世界经济中引入注目的亮点。随着中国市场经济的逐步完善，中国企业间的并购活动也日益频繁，并购逐渐成为中国企业自我发展和扩大的企业战略，成为公司资本运营的手段。据统计，从1997年至1J2003年，中国上市公司共发生了1276起并购事件，约占上市公司总数(1635家的)的78％，数量和比例是惊人的(中国并购网)。

4、尤其是股权并购事件，2000年以后增幅尤大。上市公司前十大股东股权变动的案例在2000年之前年均不过60例，而2001年就增长到600多例，增幅为2000年的lO．9倍；2001至2004年，股权变动数量的年均增幅更是达到25．86％，近两年股权交易的速度和范围更以惊人的速度蔓延至整个资本市场(张慕濒，2007)。1绪论硕一}j学位论文表1．1．1我国公司股权交易频率(家)瀑1997199819992000200l200220032004支付方式＼无偿划拨(家)718302725293930占当年并购21．225．735．726．2211722．818．5数比例(％)有

5、偿支付(家)2652547694139133130占当年并购78．874．364．373．8798277．281．5数比例(％)并购总数(家)337084103119168172160并购总年数112．120．O22．615．341．82．8—6．8增长率(％)资料来源：吕爱兵，2004-年度上市公司并购报告，上海证券报，2005年1月5日1．1．2研究意义在我国企业并购浪潮涌起的同时，并购活动引起了理论界和实务界的关注。许多学者都在研究和探讨在目前市场环境下我国上市公司并购是否为并购主体创造了价值。在微观效率方面，争论的焦点是：大量频繁发生的上市公司并购重组活动是否真

6、的提高了并购双方的经济收益?在宏观社会资源配置效率方面，争论的焦点是：公司重组对宏观经济是有利还是有害?公司并购导致的集中是否会妨碍竞争，从而降低经济的竞争效率?并购重组是否会将管理者的精力从真实的经营活动转向接管防御、反收购和财务操纵?并购重组所花费的成本占用了经济系统中的稀缺资源，而这些稀缺资源本来应该被用于真正的投资活动，这是否会影响经济的运行效率?这些问题的答案都直接关系到我国证券市场优化资源配置的功能的实现，关系到投资者和管理者的决策，是亟待研究的问题。由于我国市场经济发展时间不长，宏观市场经济环境和政策制度较西方发达国家有很大的特殊性，因此在分析中国资本市场

7、的并购重组行为时，不能僵化地援引西方理论来解释，必须结合我国经济的现实情况进行剖析研究。为了对我国资本市场所发生的并购重组事件的经济后果进行客观评价，我国学者做出了大量有益探索。但从指标选取或实证方法看，研究过程存在某些影响结论可靠性的因素。一方面是因为我国资本市场建立时间较短，缺少进行严格经验检验的完整数据，另一方面是对我国证券市场进行经验检验研究刚起步，一些相关的基础检验(如证券市2硕：I：学位论文基于控制权转移的，I：市公司并购绩效研究场的有效性、财务数据的可信度、关键财务指标的行为特征等)和科学的研究体系(在资产重组行为的分类、事