基于行为金融学的我国上市公司资本结构研究.pdf

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1、复旦大学硕士学位论文基于行为金融学的我国上市公司资本结构研究姓名：王志军申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：朱叶20040421基于行为金融学的我国上市公司资本结构研究中文摘要资本结构理论的研究在西方己历经了半个多世纪，但是由于资本结构理论及其发展的特有魅力，经济学家对其的研究仍然乐此不疲。概括来说，西方资本结构的主流理论分为静态平衡理论(避税理论和代理成本理论)和顺序偏好理论。八十年代以来，随着行为金融学的发展，学科交叉使基于行为金融理论的资本结构研究进发出了蓬勃的生命力。将行为金融学应用到公司资本结构的研究中，

2、主要是放宽了传统的资本结构理论的两个前提假设，一个是完美有效的资本市场，一个是完全理性的代理人—公司管理者。在中国，资本结构的理论研究从总体上尚处于起步阶段，特别是从行为金融角度来研究我国上市公司的资本结构选择问题还是空白，本文的主要贡献在于，在管理者存在个体的决策偏差，特别是在中国特殊的制度背景下(准弱式有效的证券市场和上市公司特殊的股权结构)，笔者认为我国上市公司在资本结构的选择上存在非理性的羊群行为，在侧重理论分析的基础上，本文以上市公司房地产板块作为样本进行了实证分析，部分地支持了本文的观点。最后，作者认为，要

3、规范我国上市公司在资本结构选择行为上的非理性行为，从完善公司治理结构入手不失为一种行之有效的方法，一是要加强董事会的作用;二是要发展能够给予好的公司治理以奖励的资本市场。【关键词】资本结构行为金融公司治理【中图分类号]F279.246基于行为金融学的我国上市公司资本结构研究AbstractTheresearchoncapitalstructurehasprosperedfornearlyhalfacentury,butduetotheuniquecharmofandthecontinuingdevelopmentoft

4、hecapitalstructuretheory,economistsneverloseinterestsinit.Inaword,wecandividethetheoryintotwocategories,oneisstatictheory(includingtax-sheltertheoryandagencycosttheory);theotherispeckingordertheory.Sincethedevelopmentofbehavioralfinance,themixesofbehavioralfinan

5、cewithcorporatefinancerendertheboomofresearchoncapitalstructure.Whenweapplybehavioralfactorsintotheresearchofcapitalstructure,wemainlyloosethestricthypothesesadoptedintraditionalfinance.Thatisperfectcapitalmarkethypothesisandfullrationalagenthypothesis.Inchina,t

6、heresearchoncapitalstructureisunderway.Especiallystudiesthatarefromabehavioralperspectivearenotavailable.ThemainattributionIhavemadeistousebehavioralfactorstoexplaintheuniquephenomenonofchina'slistedcorporation'sfinancingactions.Iarguethatwithinthespeciallegalen

7、vironmentofchina(quasi-weak-formefficientcapitalmarketandabnormalstructureoftheshareholderoflistedcorporation)thereexitssomesortofirrationalbehaviorforthemanagementofchinawhenmakingdecisionsabouthowtofinance.Afterconductinganexclusiveanalysisofthemechanismoftheh

8、erdingbehaviorofchina'slistedcorporation,Iusetherealestateindustryasaexampletoconductempiricalanalysistoverifythehypothesis.Asaconclusion,Isuggestweshouldrectifytheir