我国上市公司并购溢价的影响因素研究——基于行为金融学视角.pdf

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1、，翼'专此碩士研究生学隹论文v•,'.ii*w',4*V»*.’•...小’.,k'.-......,‘v..，:•家hM：我国上市公司并购溢价的影响因素研究-基于行为金融学视角学院（部、所）：金融学院专业;金融硕士姓名.汝青峰导'二师:李国疆（教授）论文起止时间：2014年5月〜2015年3月月■»：；学位论文原创性声明声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方

2、式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名：日期年f月&日学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。(保密的学位论文在解密后遵循此规定）摘要摘要价格是市场交易中影响人们进行决策的要素之一，作为一个能综合反映市场信息的指标，人们在购买商品时，既要关注商品自身

3、的价值，也需要考虑到价格的多少。商品的价格围绕其价值上下波动，当支付过高价格，便会形成溢价。此时虽能获得商品的价值，但不利于买方的利益。传统金融理论对于并购行为的解释是，并购能为公司带来管理、财务和经营的协同效应能降低运营的平均成本增加收益，但是协同效应是否能带来预期的效果存在着不确定性。因为对未来事物的预测不是根据某一单因素来决定的，面临大风险的存在，再加上高价格的支付，形成相对溢价，两个方面的冲击是不利于并购方的。影响并购溢价的因素有很多，为了能系统的去认知并购溢价，需要从理论层次去构建框架进行分析。于是本文基于行为金融学的角度，从人们的投资行为

4、决策角度出发，以上市公司作为并购方，根据行为金融学相关理论构建出并购行为的分析框架，基于三个部分去分析了影响公司并购决策的原因。这三个部分别是：目标公司的影响框架，并购方公司的决策影响框架和并购实施阶段的影响框架，然后通过这三部分去分析影响并购溢价的原因，并找寻能够通过数据实证证明的影响因素。在搜集了我国上市公司并购相关数据后，运用多元回归方法和描述性统计分析，得出结论：1.对于目标公司所处的行业的过度乐观是引发并购溢价发生的主要因素；2.受到心理账户的影响，超募资金会容易形成并购溢价；3.公司董事会决策层的管理机制变动不能对并购溢价的降低产生显著的

5、影响。通过对以上结论的分析发现，我国上市公司并购溢价的产生更多是体现在对目标公司直觉性推断上，公司决策者在对目标公司进行研究时应降低对该行业的乐观态度，认清人自身特有的认知方式，有保留的做出结论同时富有怀疑精神有助于降低并购溢价的产生。本文从行为金融学角度构建并购行为的分析框架，通过该框架产生的偏差量对并购溢价进行分析，为后续的并购行为研究提供了帮助。关键词：上市公司；并购；溢价；行为金融学IAbstractAbstractPriceisoneofthefactorsinfluencingpeopletomakedecisionsinamarkett

6、ransaction,asacomprehensiveindicatorreflectsthemarket,whenpeoplearebuyinggoods,boththevalueofthecommodityandthepriceneedtoconsider.Thepriceofgoodswhosevaluefluctuatesaround,whenpayingtopdollar,tocreateapremium.Atthispointistogetthevalueofgoods,butnotconducivetotheinterestsofthe

7、buyer.InterpretationoftraditionalfinancetheoryforM&AisthatMergersandacquisitionsforthecompanytobringthemanagement,financialandoperationalsynergiescanreducetheaveragecostofanincreaseinoperatingincome,butwhethersynergiescanbringthedesiredresultsthereisuncertainty.Predictionofthin

8、gstocome,becausenotdecidedbasedonasinglefactor,facedbi