我国上市公司大股东控制权私利的研究——以股权分置改革为背景

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1、目录㈣㈣㈣㈣㈣lY2587667摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯．．I1引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．11．1研究背景及问题的提出⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯l1．2研究目的及意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯21．3文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31．4研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．121．5研究内容和逻辑框架⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．121．6本文的创新之处及有待进一步研究的问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．152相关概念界定及理论基础⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．162．1相关概念界定⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．162．2大股东控制权私利的理论基础⋯⋯⋯⋯⋯一⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯173基于股权分置视角的控制权私利影响因素分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯193．1公司治理层面控制权私利的影响因素分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．193．2公司经营层面控制权私利的影响因素分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．203．3股权交易层面控制权私利的影响因素分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．214控制权私利实现方式及度量方法选择．⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．244．1控制权私利的实现方式⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．244．2控制权私利的度量⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯245大股东控制权私利影响因素的实证研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、⋯⋯⋯⋯⋯．．305．1实证研究设计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．305．2实证研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．315．3研究模型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．3l5．4．实证结果与分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．326研究结论及对策⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．406．1研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．406．2相关对策⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．41参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯43致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯47在读硕士期间取得的主要学术成就⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯．．48山东农业大学硕士学位论文摘要资本市场的蓬勃对我国经济的发展起NT重要作用，它使社会资源得到了充分优化，但如同世界各国的资本市场一样，我国上市公司也存在不少问题。大股东与中小股东之间的利益冲突一直是我国资本市场发展中存在的一个重要矛盾。另外，我国的股权分置问题，使控制权私利问题更加严重，如“同股不同权"“一股独大”等不良现象普遍。随着对长期制约我国资本市场发展的股权分置问题的重视，中国证券监督管理委员会于2005年开始的股权分置改革，使得我国资本市场逐步进入全流通时代。股权分置改革的成效如何?股权分置改革后影响控制权私利的因素有哪些变化?面临新的环境，该如何应对控制权私利的现象?都是目

5、前亟待解决的问题。首先是控制权私利的度量问题。股权分置改革影响了上市公司控制股东的行为模式：股改前，大股东持有的是公司的非流通股，不能上市流通，所以以每股净资产为价值参考；股改后，大股东的非流通股可以上市流通，其价值参考应为股权交易市场的股价。本文以股改前后控制权私利不同的定价基准为参考，对其进行了分别度量，可以评估在控制权私利方面，股权分置改革的成效。其次是控制权私利的影响因素问题。本文采用规范和实证相结合的研究方法，从理论和经验两个方面分析和检验了控制权私利的影响因素，然后，借鉴事件研究法，着重分析了股改后影响控制股东行为模式和控制权私利之间的关键因素。研究发现，股改后，大股东攫取控制权私

6、利的程度有明显降低。股改后，大股东的股权与上市公司市场价值挂钩，促使其做出有利于全体股东利益的决策。当公司的股票收益率高时，大股东控制权私利的程度比较低；当公司的股票收益率低时，大股东攫取控制权私利的程度又有所增加。另外还发现，大股东在发生控制权转移时，存在抬高股价的现象，这是股权分置改革后出现的一个新问题。最后，在上述研究的基础上，针对股权分置改革后出现的新问题，提出了治理大股东攫取控制权私利的建议。关键词：大股东控制权私利；股权分置改革；大小宗股权差异法；股票收益率我国上市公司大股东控制权私利研究ABSTRACTTheboomingoftheeconomicdevelopmentofChi

7、nacapitalmarkethasplayedanimportantrole．Itmakessocialresourceswerefullyoptimized，butastheworldcapitalmarkets，therearestillsomeproblemslistedcompaniesinOurcountry．Conflictsofinterestbetweenlargeshareho