股权分置改革以来我国上市公司大股东交易动机分析

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1、中图分类号：F830.9论文编号：102870912-s013学科分类号：020204硕士学位论文股权分置改革以来我国上市公司大股东交易动机分析研究生姓名姚远学科、专业金融学研究方向证券市场与证券投资指导教师段进东教授南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二О一一年十二月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementTheAnalysisofMajorShareholder’sTradingMotiveofChina’sList

2、edCompanysincetheShare-tradingReformAThesisinFinancebyYaoYuanAdvisedbyProf.DuanJindongSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsDecember,2011承诺书本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位或证

3、书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本承诺书）作者签名：日期：南京航空航天大学硕士学位论文摘要随着股权分置改革的顺利完成，我国证券市场进入全流通时代，此前受限制流通的国有股、法人股就可在二级市场进行交易。这一方面使得公司大股东与外部中小股东利益趋同，另一方面也为大股东利用信息等优势获取其自身最大利益而侵占中小投资者利益提供了机会。因此，明晰大股东的交易动机，有利于立法机构制定更完善的法律法规，促进监管部门对大股东交易进行有效监

4、管，提高监管效率，保护中小投资者利益并促进我国证券市场持续健康发展。具体的研究内容包括以下几个方面：(1)对我国股权分置改革以来股票市场格局变化趋势进行研究的基础上对股改后进行交易的大股东所属行业、股东地位、股权结构、增减持大股东数量对比等情况进行了描述性分析从而进一步了解大股东交易动机。(2)通过研究2007-2010年我国A股市场进行大股东交易的上市公司的股价累计超额收益变化情况分析大股东交易动机。主要采用事件研究法，根据不同事件的影响范围的不同选择多个事件窗口期，通过对不同窗口期超额收益率的计算（采用市场模型进行计算），并且通过对公告日前后的超额收益变化情况进

5、行对比分析，以此研究大股东交易的不同动机。(3)综合对比分析大股东增持、减持动机。通过对大股东增持和减持的累积收益率以及显著检验结果差异的分析，研究大股东交易方向差异是否导致交易动机不同。(4)通过与西方成熟资本市场大股东交易动机进行比较，总结出我国大股东交易动机特点，为资本市场立法机构、监管部门、投资者等提供相关的建议政策。根据大股东交易动机的实证研究，大股东交易存在信号发送动机、流动性动机、信息获利动机。基于经济人的合理假设，持有流动性动机和信号发送动机的大股东的交易属于正常的市场交易，而持有信息获利动机和操纵股价动机的大股东，其行为损害其他中小投资者的利益，因

6、而，证券市场各有关部门应该加强制度建设，完善监管和信息披露制度，健全相关法律措施，维护我们资本市场交易环境，创造有效的资本市场。关键词：股权分置改革，大股东交易动机，事件研究法I股权分置改革以来我国上市公司大股东交易动机分析AbstractWiththecompletionoftheshare-tradingreform,China'ssecuritiesmarkethasenteredthecirculationtimes.Previouslyrestrictedcirculationstateshares,legalsharesandpersonsharesca

7、nnowbetradedinthesecondarymarket.However,ourscholarslackofresearchonthetransactionoflargeshareholders.Therefore,theclearmotiveformajorityshareholdertransactions,isconducivetoarichabundanceofmajorshareholdertransactionsfurtherstudy.itcanalsoencourageregulatoryauthoritiestomonitorlarge