我国通货膨胀机理变化与金融状况指数(fci)的实证研究

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1、山东大学硕士学位论文我国通货膨胀机理变化与金融状况指数（FCI）的实证研究姓名：马东平申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：谢志平20110510东人学硕}：学位论文摘要自2003年以来，我国经济进入新一轮快速增长期，连续6年以超过10％的速度增长，成为近三十年来持续时间最长的扩张周期。随着经济的快速发展，通货膨胀的压力不断增大，并表现出一些新特征。本文首先分析近年来我国通货膨胀机理变化的三个显著特征：一是结构性通胀成为通货膨胀的主要表现形式，资产价格以及初级产品价格的变化对整体物价变动的影响愈加明显。二是竞争性产品供给弹

2、性大，一般消费品价格普遍而又持续上涨的可能性较小，而由金融投机引发的初级产品价格暴涨成为推动CPI和PPI上升的主要原因。三是在CPI明显上涨时，往往已处于金融泡沫破裂的前夜，因此在衡量周期变化上，CPI特别是核心CPI会相对滞后。可见，资产价格对通货膨胀的变化起着重要作用，而且目前的CPI指标体系不能很好的表征通胀的变化，因此我们需要探索更加合理、完善的价格衡量指标。基于资产价格在货币政策传导中的重要作用，Goodhaa和Hofmann(2001)在货币状况指数(MCI)中加入房地产价格和股票价格首次构造了金融状况指数FCI，

3、以反映未来通货膨胀的变化。本文以金融状况指数研究为切入点。首先，运用VAR(向量自回归)模型构建我国的金融状况指数，并采用基于CPI通胀率脉冲响应的方法估算解释变量的权重系数，分析它们对金融状况指数的影响程度，从而揭示金融状况指数对未来通胀和产出的影响；其次，在实证研究的基础上分析金融状况指数与通货膨胀之间的关系，判断其对未来通胀压力的预测能力，并对金融状况指数与经济增长之间的关系做简要的对比分析，从而对货币政策操作提供政策建议。本文试图打破传统的标准形式金融状况指数的构建方法，考虑到银行信贷作为我国货币政策的一个重要传导渠道，

4、将人民币真实信贷量作为构建金融状况指数的一个主要变量，与利率、汇率及资产价格(房地产价格和股票价格)一起纳入金融状况指数的分析框架内，分析这些变量变动对经济的综合影响。同时，估算出标准形式的金融状况指数，并对两个指数进行比较分析，研究发现：标准形式的金融状况指数FCl02比扩展形式的金融状况指数FCl01对未来通胀的变化具有更显著的解释能力；指数FCl02对未来通胀的变化具有良好的预测能力，并提前2至4个季度完成对通胀的预测；通过对指数FCl02与CPI通胀率的关系及其、东人学硕十学位论文与经济增长的关系进行对比分析，发现指数F

5、Cl02对通货膨胀的影响远大于对GDP增长率的影响，指数FCl02与GDP增长率之间的相关性较弱。因此，本文认为，由利率、汇率、房地产价格及股票价格构建的标准形式的金融状况指数FCl02可以较好地反映我国金融状况的整体变化。在实施货币政策时，央行应该关注资产价格变化对通货膨胀的影响，但由于资产价格在货币政策传导中反应不足，目前还不能将资产价格作为货币政策的实际操作指标。而将金融状况指数作为货币政策操作的一个良好指示器，对于通货膨胀的预期管理及其治理具有重要的指导意义。关键词：金融状况指数FCI；通货膨胀；货币政策；经济增长VI东

6、人学硕十学位论文ABSTRACTSince2003，China’Seconomyhasenteredanewroundofrapidgrowthperiodatthegrowthrateofmorethan10％for6years．Itisthelongestexpansionperiodinthelastthreedecades．Followedwiththerapiddevelopmentofeconomic，theinflationpressurehasbeenincreasingandperformedsomenewfe

7、atures．Thispaperanalyzesthechangesinmechanismofinflationinrecentyears，therearethreesignificantfeatures：Firstly，structuralinflationisthemainformofinflation，theassetpricesandprimarycommoditypriceshaveanincreasingeffectontheoverallpricechanges．Secondly，thecompetitivepro

8、ductshaveSOgreatsupplyelasticitythattheuniversalandsustainedriseforgeneralconsumerpriceshasasmallpossibility．Theprimarycommoditypri