上市公司财务预警分析基于现金流模型的实证研究

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1、第12期总第170期商业经济与管理No.12Vol.1702005年12月BUSINESSECONOMICSANDADMINISTRATIONDec.2005上市办司财务预警介析基于现金流模型的实证研究张华伦，孙毅(西安理工大学，陕西西安710048)摘要:本文从财务危机的预警机理出发，选取能反映企业财务安全的“现金制”指标，采用主成分分析法，通过对我国上市公司财务危机状况的实证研究，建立了上市公司财务预警模型—T分数模型。该模型针对目前以“ST”作为财务困境企业的分界点不能准确判断出企业是否有足够的现金流、是否能够真正避免财务危机这一现状，结合本文给出的各项现金类指标，能够从企业现金流

2、的角度判断企业是否存在财务困境、能否偿还各类到期利息及债务，为企业提供了一个更为准确的预测自身财务危机的工具。关键词:财务预警;现金流量;主成分分析中图分类号:F234.4文献标识码:A文章编号:1000一2154(2005)12一0058一06而其局限性也在实践中逐步显现出来，其中主要不一、研究现状足表现在预警指标体系的设置上。目前，国内学者国外对于财务预警的研究已有多年的历史，产主要依据企业绩效评价指标构建财务预警体系，并生了大量有效的预警模型。比较有代表性的是认为财务困境与企业盈亏有着必然的联系，而绩效Altman(1968)，他首先采用判别分析法，通过多种财评价类指标则可以准确地

3、判别出盈利企业或亏损企务指标，建立了预警分析的多变量模型;Martin业。但实践证明，财务危机与盈亏并无必然联系。(1977)和Zavgren(1985)则采用logistic回归进行T改企业亏损甚至资不抵债，只要能通过包括举新债还进，大大提高了模型的预测精度;Wilson等(1994)还旧债在内的一切手段保持足够的支付能力，就不会利用神经网络、遗传算法等更为复杂的非传统统计面临破产;相反，即使是利润丰厚的企业也常常会发算法来构建模型。国内这一领域的研究虽然起步较现缺乏现金，无力偿还到期债务。晚，但也做出了大量有益的探索和尝试。比较有影因此，本文认为通过采用现金类指标进行预警，响的是杨淑

4、娥(2003)的Y分数模型，其判别函数为:从实质上说明企业未来的偿债能力、变现能力和各Y=0.3847X1+0.1908X2+0.1251X3+0.1088X4种支付能力及其财务风险更具有现实意义。具体而+0.0828X5。当Y值越大，企业越安全;相反，则是言则是能够准确地了解和评价企业创造现金的能危机的象征。另外，杨保安等(2001)采用神经网络力;评估企业偿还债务能力;评估当期的现金和非现的方法，更加丰富了我国预警分析的研究。金投资和理财交易对企业财务状况的影响。所以，上述模型在判断企业财务危机方面有效的，然同绩效评价类指标相比较，现金流类指标对反映企收稿日期二2005-08-22作

5、者简介:张华伦(1956一)，女，陕西西安人，西安理工大学工商管理学院教授，会计系主任;孙毅(1980一)，男，新疆乌鲁木齐人，西安理工大学工商管理学院会计系硕士研究生。第12期张华伦，孙毅:上市公司财务预警分析—基于现金流模型的实证研究业可用资金能力，体现企业财务管理方面的效率和务失败的具体表现:(1)企业被迫清算;(2)企业对短效果，预测企业未来可能发生的财务危机方面更有期债权人被迫实行延期付款;(3)企业延期偿还债券意义，更具有说服力。利息;(4)企业延期偿还债券本金;(5)企业无力支付优先股股利。其中三项与企业没有足够的现金偿付二、现金制指标的设计及其量度到期利息、债务有关。因此

6、，对于现金类指标的选取对于财务危机的起因本文认同综合起因论，即本文认为应力争全面，在借鉴国内外已有研究成果财务危机是由众多因素交织在一起相互影响引发的基础上，通过以下10个指标建立了一套现金类预的，事实上不管是在何种情形下发生的财务危机都警指标体系，并从获现能力、偿债能力、现金结构和有共性的因素在发挥作用，即现金流对财务状况的发展能力4个方面对危机预警进行描述:影响。根据美国教授查尔斯·吉布森总结的五种财表，现金类预，指标体系类型指标(%)计算公式F,:净资产收现比率现金净流量:平均净资产获现能力Fz:主营业务收现比率经营活动现金净流量:主营业务收入F3:总负债保障率现金净流量:总负债偿

7、债能力F4:流动现金比率(经营活动现金净流量十筹资活动现金流入量)于流动负债FS:现金利息保障倍数经营活动现金净流量令利息支出F6:经营现金结构比率经营活动现金流入量令总现金流入量现金结构F,:筹资现金结构比率筹资活动现金流入量+总现金流入量F8:固定资产技术投入比率投资购买固定资产、无形资产及其它长期资产所支付的现金:总现金流入量发展能力F9:主营业务收入增长率本年主营业务收入增长额:上年主营业务收入总顺Flo:资本积K率本年所有