我国上市公司财务预警的实证分析——基于修正的zscore模型

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1、我国上市公司财务预警的实证分析——基于修正的Zscore模型中国管理川信><39;酬也叫化川，。2011年12月Dec.,2011pbznMnamagbmemon第14卷第2<3期Vo1.14,No.2<3我国上市公司财务预警的实证分析一一基于修正的Z-score模型牛陈才(连云港美步楼梯制造有限公司，江苏连云港222047)[摘要]财务风险是指未能达到财务目标的可能性，是企业理财过程中客观存在的，企业无法完全消除财务风险。重要的是，企业如何合理评估和控制财务风险，并进一步掌握市场机遇、避

2、免或降低因风险导致的损失。本文拟对;Z-score;模型预警体系进行修正，以<30家ST公司和<30家非ST公司为样本，根据修正后的;Z-score;模型进行实证分析，由此得出新的;Z??score;财务预警模型和判~IJ标准，最后利用<36家创业板上市公司2010年的财务数据，对研究的结论进行验证。[关键词]Z模型;修正:预警doi:10.<3969/j.issn.167<3-0194.2011.2<3.创漏[申图分类号]F276.6[文献标识码]A文章编号]167<3-0194(2011)2<

3、3-∞11-041冒l盲的。企业破产的原因有二:一是不能持续盈利;二是不能偿还到;天有不测风云，人有旦夕祸福;。在复杂的竞争环境下，企期债务。但Z模型所选用的9><>5个财务指标主要考虑企业资产运业财务风险对企业理财的冲击是不能忽视的。如果企业能够及营和盈利能力，并没有考虑偿债能力。从我国实际情况来看，大早地评估财务风险，分析导致财务危机的可能原因，并及时采取多数公司的破产主要是因为资不抵债或不能偿还到期债务，所行动，就可能使企业脱离困境，甚至抓住重大的发展机遇。但企以加入反映偿债能力的财务指标指

4、标对我国企业的财务预警更业的财务危机不是;一朝一夕;形成的，而是有一个;从量变到质加必要。在保持原来的<>5个变量不变的前提下，本文建议加入资变;的演化过程的。越早发现财务危机，就越有利于保证企业财产负债率指标，重新构建Z模型如下:务的安全。建立财务风险预警模型，完善财务风险预警机制，对2司a~，+电Xz地X1地x.均X汁电X6于企业掌握自身的经营状况，预测未来的发展趋势势，制订相应式中，al-句为系数;的预防措施，竭力避免危险的发生，或把危险造成的损失控制在X，=营运资金/总资产z最低限度内，具

5、有重要意义。Xt=留存收益/总资产;2Z模型的修正Xj=息税前利润/总资产;美国经济学者Altman长期从事财务危机预测模型的研究。X=普通股和优先股市场价值总额/债务账面价值总额;4在1966年，Altman使用多变量统计分析的方法，对样本公司分X=销售收入/资产总额;s别计算<>5个重要的财务比率并进行统计分析，在考虑各比率相X=总负债/总资产。6互关系的基础上，确定这<>5个财务比率的系数，最终得到了Z模<3样本公司的选取型(Z-ScoreModel)。本文将我国上市公司中的ST公司定义为产

6、生财务危机的Altman的Z模型包括针对上市公司和非上市公司两种具体企业，并在此基础上开展实证研究。ST公司是指财务状况异常的情况。针对上市公司的Z模型如下:公司，财务状况异常包括财务状况异常和其他状况异常两种。财Z=1.2Xl+1.4X~<3.<3几+O.6X4+O.999X务状况异常是指上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均s一般地，Z值越低，企业发生财务危机的可能性越大。通过统为负值或是最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面计分析和验证，Altman还给出了判断企业破产的临界值:如果

7、企值。其他状况异常主要是指由于自然灾害、重大事故等不确定因业的Z值大于2.67<>5，则表明企业的财务状况良好，发生破产的素而导致公司生产经营活动基本中止等情况。本文主要以财务可能性较小2若Z值小于1.81，则企业存在很大的破产危险;如状况异常为研究对象。果Z值处于1.81-2.67<>5之间，Altman称之;灰色地带进入这个本文选取了目前我国证券市场上<30家ST公司与创业上市区间的企业财务是极不稳定的。在西方该模型预测公司破产的的<30家非ST公司作为样本。准确率可以达到70%-佣%.4新模

8、型的构建由于该模型是根据美国证券市场的上市公司财务数据实证首先根据Z值对<30家ST公司与<30家非ST公司进行排序研究的结果，将该模型直接用于我国企业的财务预警是不合理分段，排序分段的结果为重警段、轻警段、元警段，若Z值小于1.81则是重警段，在1.81-2.67<>5为轻警段(灰色地带)，大于2.67<>5为元警段。初步分段结果见表1。[收稿日期]2011-06-29，同M例陶，、，、，..;;�<39;........._...~-‘�<39;‘�<39;向.，.