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1、法商研究1997年第3期(总第59期)金融市场国际规制的法律分析及我国的应对沈伟孙万怀金融市场是筹集、动员和再分配资本的重要渠道。随着金融业的国际化,境外市场与传统国内市场逐渐整合,国与国之间市场疆界日益模糊,致使某些金融交易归类淡化,很难将其归结为本国、国外或境外市场,由此引发管制权限及规则的冲突。我国正逐步进入国际金融市场,同样面临着金融管制的法律冲突问题。本文即以此为要,分析金融市场调控的国际化趋势,并以此为契机,结合我国社会转型之现实,对我国金融市场的相关规制作点法律探讨。一、加强国际金融市场管制的背景和必要性随着世界
2、经济的发展和科技进步,金融市场国际管制的迫切性日益突出,集中表现为:1.投资人的机构化和金融机构的跨国化增加了内国管制的难度。金融市场的投资人正由过去的个人投资为主向机构投资为主转变,商业银行、共同基金和证券机构非常活跃。为了适应国际竞争的需要,近年来,西方金融界正经历着大规模的整合风潮。原先分列日本第六和第七大银行的三菱银行和东京银行,合并为世界上最大的银行———三菱东京银行,其资产达到7000亿美元,①并集中了国际、国内业务的优势。美国化学银行和大通银行也合并成美国最大的金融联盟。②仅1995年上半年,美国银行的兼并就达2
3、13起,使用资金总额为242亿美元。③金融机构的整合推动了其业务范围的扩大化调整。为发挥规模效益,提高国际竞争力,银行业和证券业的界限正逐渐模糊。2.国际金融市场的风险逐渐扩张。亚洲、拉美等新兴资本市场因缺乏有效监管和控制,在国际游资快速流动的作用下,伴生着高度的风险。近年来,国际金融市场险象环生,墨西哥金融危机、巴林银行倒闭、大和银行破产、欧洲汇率机制动荡以及美元等国际货币汇率波动等充分说明,金融市场的内国管制已经力不从心。3.国际资本市场呈现出新的特征。计算机和电子通讯等现代科学技术的广泛运用,推动了金融衍生商品交易的发展
4、。债券、股票等资本量已超过银行贷款,指数期权、利率期货、国债期货、选择权等新金融工具占据国际资本量的相当比重。据国际货币基金组织统计,国际游资总数为7.2亿美元,相当于全球年经济总值的20%。④由于短期资本投机性和趋利性的特点,已使之成为国际经济活动中不稳定的因素。特别是短期资本快速、灵活的移动方式给金融管制带来很大的挑战,加强国际金融交易的监控和管理就越发重要。国际金融市场的新特点表明:金融市场的管理已超越了单独国家的管制权限,需要国际化制约。金融市场国际化体现了市场的内在需求和发展轨迹。同时,各国相继放宽内国约束也为①参见
5、《解放日报》1997年1月23日。②参见《解放日报》1995年11月9日。③参见《人民日报》1995年7月25日。④参见《文汇报》1995年10月5日。·74·确立国际金融规制提供了可能。一些国家为谋取本国金融业的快速发展,降低资本成本,通过放宽金融管制的方式吸收国际资金。英国为开放金融服务业,于1986年宣布实行“门户开放”的政策,这一被誉为“大爆炸”(BigBang)的金融改革成为国际金融界改革的先导。①各国竞相效仿,金融市场国际化也随之迅猛发展。同时,西方国家试图改革国际金融机构,改变现有的国际汇率机制,建立稳定的国际货
6、币市场和旨在防止发生金融危机的“早期预报系统”和“紧急资金筹措机制”。②二、金融市场国际规制的模式和特点目前,管理国际金融市场的模式主要有区域性规范体系、多边贸易体系和国际化立法体系三种。1.根据相对国家之间和区域性市场统一的特点,架构地区性规制框架区域金融合作和一体化在世界经济区域化、集团化发展的大趋势中呈上升势头,并且在欧洲联盟、北美自由贸易区等区域性经济组织取得阶段性成果。欧洲联盟一直致力于资本的自由流通,其区域化进程集中在两个方面。首先,积极创立区域货币联盟。1989年,当时的欧洲共同体发表“经济与货币联盟研究委员会报
7、告”(简称“德洛尔报告Delor’Report),提出建立区域货币联盟的设想。1991年12月,欧洲共同体通过《欧洲联盟条约》(又称“马斯特里赫特条约”),以建立欧洲经济与货币联盟为终极目标。根据该条约的规定,欧盟将通用统一的货币(欧元EuropeanDollar),建立欧洲中央银行,由其制定和执行欧盟的货币政策,发行货币。“马斯特里赫特条约”关于货币的规定突破了传统国际法对国家专属行使货币权的限定,将原先由政府间合作制定货币政策的权力转移到欧盟机构。部长理事会拥有凌驾于国家之上的强制权力,可以要求成员国政府不能有超额赤字。欧
8、洲中央银行以不可变更的固定汇率建立单一货币体系。欧洲联盟建立区域单一货币法律制度的实践,改变了金融区域合作的传统方法,为国际金融市场规制提供了新的范式。③其次,加强次级立法,规范银行和金融投资的跨界活动,消除金融服务的贸易壁垒。比如,欧洲联盟尝试将“互相承认”制度推广到提供投
