机构投资者与债务资本成本基于信息不对称视角

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1、录用后修改格式模板特请注意：录用后敬请按照本模板格式化后发回编辑部编辑的邮箱，字体字号方便阅读即可，不做要求。机构投资者与债务资本成本：基于信息不对称视角∗批注[01]:标注基金项目和通讯作者的信息。1,212林××王××成××批注[02]:多个作者时，作者间用空格分开；同时标上数字上标。（1.武汉大学经济与管理学院武汉430072；2.武汉大学区域经济研究中心武汉430072）批注[03]:标注作者单位，高校请【摘要】已有的研究已证实机构投资者能够通过提高公司治理能力降低债务资本成本，然而，机构

2、投资者还可以详细到学院，然后标上城市、邮编。通过信息不对称途径影响公司的债务成本。为了分离这两种影响，本文把机构投资者分为不参与公司治理的短期批注[04]:摘要叙述要言简意赅，机构投资者（TRA）治理的长期机构投资者(DED)。本文利用中国企业债券市场2005年到2013年的季度数据，点出文章的创新所在和文章结论。以债券信用利差替代债务资本成本，实证分析发现：第一，总体而言机构投资者持股比例越大ꎬ债券的信用利差越小；第二，当公司短期机构投资者持股比例增加时，债券的信用利差降低，而当公司长期机构投资

3、者持股比例增加时，债券的信用利差没有显著的变化，且这些影响在低信用等级以及高杠杆率的企业更加严重；第三，在控制潜在的内生性后，上述结果仍是成立的。【关键词】机构投资者异质性信息不对称公司治理债务资本成本批注[05]:3-5个，用空格隔开。[中图分类号]F830.9[文献标识码]A批注[06]:必须标注中图分类号和文献标识码。批注[07]:请注明与文章紧密相关的国家自然科学基金、国家社科基金、863、973等科技攻关计划、教育部哲学社会科学研究项目等国家、省部级项目及重大国际合作项目以本文基金项目：

4、本文系国家自然科学基金面上项目(项目批准号:xxxxxxxx)、国家社会科学基金项目(项目批准号:xxxxxxxx)、教育部人文社科及项目批准号。青年基金项目(项目批准号:xxxxxxxx)阶段性成果。通讯作者：林××，xxx，E-mail：xxx@xxx.com。批注[08]:只需要介绍通讯作者，其格式为姓名，邮箱即可。1．引言批注[09]:正文标题分别按据中国银行公布的数据与wind统计数据分析。截至2015年，我国债券市场的存量与发行量在绝对1．1.1量上已得到了显著的提高，然而在相对量上，

5、中国债券市场存量占全球市场存量不5%，且规模占中国1.1.1当年GDP的比例不足50%，相对于美国、日本债券市场存量占比的35%、15%以及占本国当年GDP的层级编号，一律左起顶格书写。比例的175%、255%。中国债券市场规模还未与国家经济发展相匹配，中国债券市场规模还未与国家经1济发展相匹配，仍然存在巨大的发展空间。所以，促进债券市场发展将是未来政策导向的目标，然而，批注[010]:脚注的文献体例同文后参考文献，但需要标注页码。在注重发展规模的同时，更应该注重发债企业的债务融资成本以及违约风险

6、。2.文献回顾与研究假设国外文献对于公司治理与融资成本之间关系的不统一。其原因主要是公司的反收购条款。然而，中国上市公司的公司治理机制与发达国家存在明显差异。例如，在中国国内资本市场中几乎从来没有发生过恶意收购（王建文，2007），恶意收购作为外部公司治理机制的作用在中国几乎不存在，公司章程中批注[011]:文中注格式是：（作者名，文献年代），最多标注三个作者；也极少有反收购条款(钟洪明，2007)。所以对于公司治理与融资成本的正向关系在中国可能不存在，参考文献中必须有文中注的完整信主要体现出负向

7、关系。另外，最近几年，国内相关研究也对公司治理与融资成本的相关关系进行了探讨，息。结论体现出一致性。比如，蒋琰(2009)认为上市公司的治理水平越高，企业融资成本越低。肖作平(2007)认为公司治理能够降低信息不对称的影响进而降低融资成本.。批注[012]:参考文献按照第一位机构投资者与信息不对称之间的关系的实证结论尚未形成统一的结论(Jang＆Kim，2005；Jennings作者姓氏的首字母顺序(A-Z)排列，先中文后英文。参考文献的信息不必等，2002)，这些情况的出现，部分原因在于不注意区

8、分机构投资者的种类，把机构投资者看成一个标注页码，参考文献以方括号加阿拉同质的整体。但实际上，机构投资者不是同质的，比如，Bushee和Goodman(2007)发现知情交易者仅仅伯数字排序，如[1],[2],[3]批注[013]:顺序：作者.题名[J].存在于持股较高的机构投资者之间。刊名，年，卷（期）.批注[014]:超过3个以上作者用参考文献等。[1]蒋琰.权益成本、债务成本与公司治理：影响差异性研究[J].管理世界，2009（11）.批注[015]:外籍作者标准格式：姓[2