中国资源型的企业海外并购绩效实证的研究

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1、目录3．4不同市场样本的AAR和CAR实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯263．4．1不同市场样本的AAR和CAR的变动分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．263．4．2不同市场样本的CAR的统计检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．283．4．3不同市场样本的CAR的差异性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．293．5实证研究结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。29第四章资源型企业海外并购的财务绩效实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯314．1样本选取和数据来源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．3l4．2．财务指标的选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。324．3实证研究过程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．334．3．1样本财务指标的分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。334．3．2综合绩效得分模型构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。384．4实证研究结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．414．4．1综合绩效变动情况分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。414．4．2配对样本t检

3、验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯424．5资源型企业海外并购财务绩效综合评价⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．42第五章结论和建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯445．1本文结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．445．2政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．445．2．1对企业的政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．455．2．2对政府的政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。

4、461ill!谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．48参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯49附j录⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．52攻读学位期间发表的学术论文⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．57VI第一章绪论1．1研究背景及意义1．1．1选题背景近年来，我国经济快速发展，国内生产总值从2000年的9．9亿元上升到2012年的51．9万亿元，然而高投资、高

5、能耗的经济增长方式造成了资源的严重消耗，我国单位GDP的能耗是世界平均水平的2倍以上，且这种经济增长方式短期内难以改变，造成了能源和资源国内供应紧张的局面。2011年10月19日国土资源部发布的《(2010中国国土资源公报》显示，我国石油、铁矿石的进口量大增，对外依存度呈现不断上升趋势，2010年我国石油消费量为3．8亿吨，而产量仅为2．03亿吨，石油对外依存度达到54．8％；铁矿石对外依存度为53．6％。同时，资源和能源等大宗商品的国际市场价格剧烈波动，将对我国资源和能源领域以及国民经济的稳定健康发展

6、，产生了诸多不利的影响，也会使依赖资源进口的国内资源型企业生产陷入被动局面，因此，资源型企业通过海外并购走出国门，在全球范围内获取更多资源已经成为必然，纵观发达国家的资源型企业无不是采取并购重组、海外并购等发展模式实现其全球化经营战略的。1997年，中央政府正式提出“走出去”战略，中国资源型企业的规模和实力也不断增强，有效的海外资源并购，已经成为解决我国目前能源矿产资源匾乏，支持我国经济可持续发展的最直接和最有效的方式，也是不断发展壮大我国资源型企业自身经济实力的有效途径，2008年的全球金融危机导致了

7、世界范围内的资源价格大幅下降，为我国资源型企业海外并购创造了机遇，同时在人民币持续升值、国家外汇储备快速增加以及企业“走出去”战略的推动下，中国资源型企业摩拳擦掌，纷纷进行海外并购，仅2009年中国能源和矿产业完成的海外并购交易总额就达156．6亿美元，如中国石化对瑞士Addax石油公司全部股份的收购，以及兖州煤业对澳大利亚资源公司Felix100％股权的收购等，2010年我国企业海外并购交易金额完成方面，能源矿产行业并购金额达到344．55亿美元，2011年我国企业海外并购的焦点仍是能源矿产行业，交易

8、总量占比为42％，由此可以看出，我国资源型企业的海外并购成为国内并购舞台上的一支重要力量，对于中国资源型企业不断发展壮大和国家整体经济发展具有重要战略意义。然而资源型企业的海外并购并非一帆风顺，从中国铝业注资力拓的失败，到五矿、华菱、鞍钢三家大型国有资源型企业对澳投资的四起交易均遭遇澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)的延期审查，再到2011年中国神华竞购蒙古国煤田的一波三折等等，中国企业一些规模较大的资源型海外并购屡屡受到来自东道国政府